Lũy kế 6 tháng 2023, doanh thu thuần của BSR đạt 67.735 tỷ đồng, giảm 22% so cùng kỳ và hoàn thành tới 71% kế hoạch. Lợi nhuận sau thuế lại giảm mạnh 76% về còn 2.970 tỷ đồng nhưng cũng vượt tới 82% kế hoạch cả năm. Biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận ròng giảm mạnh xuống dưới 5% do giá dầu biến động mạnh, và crack spread các sản phẩm xăng dầu giảm so với cùng kỳ. Do không phải tiến hành bảo dưỡng định kỳ, tổng sản lượng sản xuất của BSR trong 6 tháng đầu năm 2023 đạt 3,5 triệu tấn (tăng 1,4% so cùng kỳ).
Tại thời điểm cuối quý 2/2023, tổng tài sản của BSR đạt 75.042 tỷ đồng, giảm 4,4% so đầu kỳ. Trong đó, các khoản tiền gửi và đầu tư tài chính ngắn hạn 29.230 tỷ đồng, tăng hơn 4.000 tỷ đồng so với đầu năm.
Giá dầu và crack spread phục hồi sẽ giúp cải thiện lợi nhuận cốt lõi của BSR kể từ nửa cuối năm 2023
Theo Chứng khoán BSC, giá dầu thô có xu hướng tạo đáy kể từ cuối tháng 6 và đạt trên 80 USD/thùng. Mặc dù đã có những thời điểm giảm về sát mức 70 USD/thùng, kể từ cuối tháng 6, việc nguồn cung tiếp tục bị thắt chặt bởi nhóm OPEC+, và sự cố ngừng sản xuất ở một số nước đã khiến giá dầu hồi phục trở lại.
Bên cạnh đó, crack spread một số sản phẩm như dầu Diesel, Xăng A92 hay Xăng A95 tại thị trường Singapore cũng ghi nhận phục hồi trở lại kể từ tháng 7.
Trong bối cảnh nhu cầu tiêu thụ xăng dầu có xu hướng tăng dần về cuối năm, BSC cho rằng giá dầu và crack spread sẽ tiếp tục duy trì ở mức nền cao trong giai đoạn nửa cuối năm 2023.
Vì vậy, BSR được kỳ vọng sẽ được hưởng lợi từ xu hướng phục hồi này, với dự báo crack spread trung bình 6 tháng cuối năm đạt 17,6 USD (tăng 31,6% so với 6 tháng đầu năm). Kết hợp cùng lượng hàng tồn kho giá vốn thấp trong nửa đầu năm, BSC dự báo biên lợi nhuận gộp của BSR sẽ được cải thiện lên 5,8% (tăng 1 điểm % so với 6 tháng đầu năm).
BSR đã dời lịch bảo dưỡng tổng thể nhà máy sang quý 1/2024. Theo kế hoạch ban đầu, BSR sẽ tiến hành bảo dưỡng định kỳ trong năm 2023 (chu kỳ 3 năm 1 lần).
Tuy nhiên, trong bối cảnh nhà máy lọc dầu Nghi Sơn thông báo sẽ dừng hoạt động từ ngày 25/8/2023, BSR đã lên kế hoạch hoãn lịch bảo dưỡng sang đầu năm sau, để đảm bảo nguồn cung xăng dầu trong nước. Trong quá khứ, nhà máy lọc dầu Nghi Sơn đã nhiều lần phải gián đoạn, hoặc giảm công suất hoạt động vì nhiều lý do khác nhau.
BSC cho rằng phương án này của BSR là tương đối hợp lý, giúp BSR có thể cải thiện doanh thu và lợi nhuận khi crack spread được kỳ vọng tiếp tục duy trì khả quan, đồng thời góp phần giúp bình ổn thị trường xăng dầu nội địa.
Vì vậy, BSC kỳ vọng nhà máy lọc dầu Dung Quất sẽ tiếp tục hoạt động ổn định trong nửa cuối năm, và tổng sản lượng tiêu thụ của BSR sẽ đạt mức tương đương cùng kỳ, khoảng 7 triệu tấn và tương ứng với hiệu suất hoạt động 110%.
Cho năm 2024, BSC dự báo tổng sản lượng tiêu thụ của BSR sẽ đạt 6,4 triệu tấn (giảm 9% so cùng kỳ), do phải tiến hành bảo dưỡng nhà máy bù cho năm trước.
 |
| Sản lượng tiêu thụ của BSR năm 2023 dự kiến đạt 7 triệu tấn |
Lượng tiền gửi khổng lồ (gần 30,000 tỷ) sẽ đóng góp tích cực vào lợi nhuận tài chính mỗi năm
Tại thời điểm cuối quý 2/2023, các khoản tiền gửi và đầu tư tài chính ngắn hạn của BSR đạt 29.230 tỷ đồng, tăng hơn 4.000 tỷ so với đầu năm. Bên cạnh đó, công ty cũng giảm mạnh dư nợ cho vay xuống chỉ còn 3.400 tỷ, và không còn nợ vay dài hạn kể từ 2022 đến nay.
Với lượng tiền gửi lớn và không còn nợ vay dài hạn, ước tính năm 2023 BSR có thể thu về trên 2.000 tỷ lợi nhuận tài chính, chiếm khoảng 26% tổng lợi nhuận trước thuế của công ty.
Ngoài ra, lượng tiền mặt dồi dào sẽ góp phần giúp BSR thực hiện kế hoạch nâng cấp và mở rộng quy mô/công suất nhà máy trong trung và dài hạn. Theo chủ trương đầu tư mới được điều chỉnh, dự án sẽ có tổng vốn đầu tư 31.235 tỷ, với cơ cấu vốn chủ sở hữu/vốn vay là 40/60. Dự án sẽ được triển khai hợp đồng EPC 37 tháng và nhà máy được kỳ vọng có thể vận hành quý 1/2028. Sau khi hoàn thành, tổng công suất chế biến của nhà máy sẽ tăng lên 171.000 thùng/ngày (tương đương với 7,5 triệu tấn/năm), và các sản phẩm đáp ứng tiêu chuẩn EURO V, phù hợp với yêu cầu của Chính phủ về giảm phát thải.
 |
| BSR đã chuyển sang vị thế tiền mặt ròng, với lượng tiền mặt khổng lồ, và không còn nợ vay dài hạn |
BSR sẽ chuyển sàn sang HOSE trong thời gian tới
BSR đã có kế hoạch chuyển sàn để được niêm yết cổ phiếu trên HOSE, và đã được thông qua trong kỳ ĐHĐCĐ mới đây.
Tính tới nay, BSR đã đáp ứng 8/9 điều kiện, ngoại trừ tiêu chí liên quan đến các khoản nợ quá hạn. Hiện công ty Nhiên liệu Sinh học Miền Trung (BSR-BF), công ty con của BSR, đang có khoản nợ quá hạn gần 1.100 tỷ đồng (chỉ tương đương 1,5% tổng tài sản của BSR), làm ảnh hưởng đến báo cáo tài chính (BCTC) hợp nhất của BSR.
Đáng chú ý, theo quy định hiện hành, không có hướng dẫn cụ thể về việc xem xét áp dụng tiêu chí này đối với BCTC công ty mẹ hay BCTC hợp nhất.
Vì vậy, BSR đang phối hợp với các cơ quan có thẩm quyền để đánh giá và giải quyết vướng mắc này. Trong trường hợp được chấp thuận, việc cổ phiếu BSR được niêm yết trên HOSE sẽ giúp nâng cao tính minh bạch của công ty, và tăng khả năng tiếp cận các nhà đầu tư lớn (cả trong và ngoài nước).
 |
| BSR đã đáp ứng 8/9 tiêu chí để niêm yết cổ phiếu trên HOSE |
Dự phóng lợi nhuận 2023 và 2024 của BSR lần lượt đạt 7.567 tỷ và 7.211 tỷ đồng
BSC dự phóng doanh thu và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ năm 2023 của BSR lần lượt đạt 145.795 tỷ (giảm 13% so cùng kỳ) và 7.567 tỷ (giảm 49% so cùng kỳ), tương đương EPS FW = 2.440 đồng/cp dựa trên các giả định:
- Giá dầu trung bình năm 2023 đạt 85 USD/thùng (giảm 15% so cùng kỳ)
- Sản lượng tiêu thụ các sản phẩm dầu khí ước đạt 7 triệu tấn (tăng 0,5% so cùng kỳ), tương đương với hiệu suất hoạt động đạt 110% công suất thiết kế.
- Crack spread các sản phẩm xăng dầu chính của BSR đạt trung bình 15,5 USD/thùng (giảm 18% so cùng kỳ).
Cho năm 2024, BSC dự báo doanh thu và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ của BSR lần lượt đạt 140.225 tỷ (giảm 4%) và 7.211 tỷ (giảm 5%), EPS FW = 2.326 đồng/cp với giả định:
- Giá dầu trung bình năm 2024 đạt 90 USD/thùng (tăng 6% so cùng kỳ)
- Sản lượng tiêu thụ các sản phẩm dầu khí ước đạt 6,4 triệu tấn (giảm 9% so cùng kỳ) do lịch bảo dưỡng định kỳ của BSR chuyển sang năm 2024
- Crack spread các sản phẩm xăng dầu chính của BSR đạt trung bình 14,6 USD/thùng.
 |
| Dự phóng KQKD của BSR |