Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) vừa tiếp nhận bản công bố thông tin định kỳ về tình hình tài chính bán niên năm 2026 của Công ty Cổ phần Crystal Bay Việt Nam theo quy định tại Thông tư 76/2024/TT-BTC của Bộ Tài chính. Bức tranh tài chính của doanh nghiệp du lịch và nghỉ dưỡng có trụ sở tại Khánh Hòa này thể hiện rõ hai gam màu đối lập: đà phục hồi lợi nhuận tích cực song song với áp lực đòn bẩy tài chính gia tăng đột biến.

Điểm sáng rõ nét nhất trong nửa đầu năm 2026 là kết quả kinh doanh đảo chiều ấn tượng. Nếu cùng kỳ năm trước doanh nghiệp còn chìm trong khó khăn với khoản lỗ sau thuế hơn 1,17 tỷ đồng, thì kết thúc 6 tháng đầu năm nay, Crystal Bay Việt Nam đã báo lãi sau thuế lên tới 52,84 tỷ đồng. Lợi nhuận trước thuế cũng ghi nhận bước nhảy vọt, đạt hơn 80,12 tỷ đồng.

Sự khởi sắc về lợi nhuận đã kéo theo chuyển biến tích cực ở các chỉ số an toàn thanh khoản. Hệ số thanh toán nhanh của công ty cải thiện rõ rệt, từ mức 0,79 lần ở kỳ trước vọt lên 1,45 lần tại ngày 30/6/2026. Đáng chú ý hơn cả, hệ số bao phủ lãi vay (EBIT/lãi vay) đã thoát khỏi vùng âm âm 0,208 lần để vươn lên 1,277 lần, cho thấy dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đã đủ sức cáng đáng các nghĩa vụ chi phí lãi vay phát sinh trong kỳ.

Cùng với kết quả kinh doanh bứt phá, quy mô vốn chủ sở hữu của Crystal Bay Việt Nam cũng tăng gần gấp đôi sau một năm, từ 344,2 tỷ đồng lên mức 677,2 tỷ đồng. Sự gia tăng này không chỉ đến từ việc vốn góp của chủ sở hữu nhích nhẹ từ 340 tỷ đồng lên 360 tỷ đồng hay phần lợi nhuận sau thuế chưa phân phối tích lũy thêm 54,6 tỷ đồng, mà chủ yếu được thúc đẩy bởi sự thay đổi cơ cấu sở hữu. Khoản mục lợi ích của cổ đông không kiểm soát tăng đột biến từ 3,12 tỷ đồng lên tới 261,5 tỷ đồng, phản ánh việc doanh nghiệp đẩy mạnh các thương vụ hợp nhất kinh doanh hoặc gia tăng tỷ lệ góp vốn của các đối tác liên kết trong hệ sinh thái.

Dẫu vậy, đằng sau bức tranh lợi nhuận tươi sáng là dấu hỏi lớn về tính an toàn của cấu trúc vốn. Tính đến ngày 30/6/2026, tổng nợ phải trả của Crystal Bay Việt Nam đã phình to gấp hơn 2 lần, chạm mốc 2.092,8 tỷ đồng so với mức 1.026,5 tỷ đồng của kỳ trước. Với mức nợ này, tỷ lệ nợ phải trả trên vốn chủ sở hữu đã nhích lên 3,09 lần, trong khi hệ số nợ trên tổng tài sản duy trì ở mức cao 0,76 lần. Điều đó đồng nghĩa với việc cứ mỗi 1 đồng tài sản doanh nghiệp đang sở hữu thì có tới hơn 76 xu được tài trợ bằng vốn vay và các khoản nợ chiếm dụng.

Xét về cơ cấu nợ, doanh nghiệp đã có những nỗ lực tái cơ cấu khi dư nợ trái phiếu phát hành riêng lẻ trong nước giảm từ 740,15 tỷ đồng xuống 667,38 tỷ đồng, kéo tỷ lệ đòn bẩy trái phiếu trên vốn chủ sở hữu hạ từ 2,19 lần về 1,85 lần. Tuy nhiên, gánh nặng nợ vay khác lại tăng phi mã. Nợ vay và thuê tài chính ngắn hạn tăng hơn gấp đôi lên gần 328 tỷ đồng. Đặc biệt, vay và nợ thuê tài chính dài hạn vọt từ vỏn vẹn 3,12 tỷ đồng lên tới 628,1 tỷ đồng - mức tăng hơn 200 lần chỉ sau một kỳ kế toán.

Bên cạnh đó, các khoản nợ chiếm dụng vốn ngắn hạn cũng ghi nhận mức tăng đáng kể. Phải trả người bán ngắn hạn tăng lên 125,7 tỷ đồng và người mua trả tiền trước ngắn hạn tăng gấp 6 lần, đạt 96,45 tỷ đồng. Chi phí phải trả ngắn hạn và dài hạn lần lượt cán mốc 70,2 tỷ đồng và 59,1 tỷ đồng, cùng khoản thuế thu nhập hoãn lại phải trả phát sinh gần 48,8 tỷ đồng.

Mặc dù báo cáo tài chính hợp nhất bán niên 2026 của Crystal Bay Việt Nam đã nhận được ý kiến chấp thuận toàn phần từ Công ty TNHH Kiểm toán và Tư vấn A&C, nhưng mức sinh lời thực tế trên quy mô tài sản (ROA) và vốn chủ sở hữu (ROE) vẫn còn ở mức rất khiêm tốn. Việc doanh nghiệp đẩy mạnh đòn bẩy tài chính để tài trợ cho quá trình mở rộng tài sản và hoạt động du lịch nghỉ dưỡng mang lại lợi thế về quy mô, song cũng sẽ đặt ban điều hành trước bài toán quản trị dòng tiền nghiêm ngặt trong bối cảnh các nghĩa vụ nợ vay đến hạn và chi phí tài chính vẫn hiện hữu nặng nề.