Dù báo cáo kết quả kinh doanh năm 2025 ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận trước thuế vượt mốc 20 tỷ đồng, sức khỏe tài chính thực chất của Công ty TNHH MTV Lâm nghiệp Bà Rịa - Vũng Tàu (Bafoco) lại bộc lộ nhiều điểm nghẽn nghiêm trọng khi phần lớn lợi nhuận đến từ hoạt động khác, dòng tiền thuần từ kinh doanh âm kéo dài, cùng hàng loạt vấn đề ngoại trừ kiểm toán và vướng mắc đất đai chưa được tháo gỡ.

Báo cáo tài chính năm 2025 vừa được kiểm toán bởi Công ty TNHH Hãng kiểm toán AASC cho thấy bức tranh kinh doanh có sự phân hóa sâu sắc giữa những con số danh nghĩa và chất lượng lợi nhuận thực tế của Công ty TNHH MTV Lâm nghiệp Bà Rịa - Vũng Tàu.

Trong năm 2025, doanh thu thuần từ bán hàng và cung cấp dịch vụ của doanh nghiệp đạt hơn 76,15 tỷ đồng, tăng 24,7% so với mức 61,03 tỷ đồng của năm 2024. Cùng với sự cải thiện của biên lãi gộp, lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh đạt 6,71 tỷ đồng, nhích nhẹ 3,1% so với năm trước.

Tuy nhiên, yếu tố đóng góp quyết định vào tổng lợi nhuận kế toán trước thuế 20,44 tỷ đồng (tăng 30% so với năm 2024) không phải đến từ hoạt động cốt lõi mà xuất phát từ khoản lợi nhuận khác lên tới 13,72 tỷ đồng, chiếm tới hơn 67% tổng lợi nhuận trước thuế cả năm. Khoản thu nhập khác này duy trì tỷ trọng áp đảo hai năm liên tiếp, phản ánh việc mô hình kinh doanh lâm nghiệp chính quy chưa thực sự tạo ra giá trị thặng dư tương xứng với quy mô tài sản.

Chất lượng lợi nhuận tiếp tục bị đặt dấu hỏi lớn khi soi chiếu vào báo cáo lưu chuyển tiền tệ. Doanh nghiệp lâm nghiệp này đang đối mặt với tình trạng thâm hụt dòng tiền hoạt động kinh doanh nghiêm trọng. Lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh năm 2025 ghi nhận mức âm 18,69 tỷ đồng, nối tiếp chuỗi âm 19,30 tỷ đồng của năm 2024.

Nguyên nhân chính khiến dòng tiền kinh doanh bị bào mòn xuất phát từ các khoản tiền chi khác cho hoạt động kinh doanh lên tới 47,25 tỷ đồng năm 2025 và 61,67 tỷ đồng năm 2024, cộng với việc hàng tồn kho tăng vọt từ 62,45 tỷ đồng hồi đầu năm lên 85,25 tỷ đồng vào thời điểm 31/12/2025, chiếm hơn 60% tổng tài sản ngắn hạn.

Để bù đắp lượng tiền mặt thiếu hụt phục vụ vận hành, công ty buộc phải dựa vào dòng tiền từ thanh lý, nhượng bán tài sản cố định (thu về 14,23 tỷ đồng năm 2025 và 16,81 tỷ đồng năm 2024) và tiếp tục gia tăng đòn bẩy vay nợ.

Lượng tiền và tương đương tiền tính đến cuối năm 2025 chỉ còn vẻn vẹn 625,7 triệu đồng, mức đệm thanh khoản rất mỏng đối với một doanh nghiệp có tổng tài sản hơn 140,28 tỷ đồng và nợ ngắn hạn lên tới gần 49 tỷ đồng.

Gánh nặng cấu trúc tài chính còn thể hiện ở quy mô nợ phải trả. Tại thời điểm cuối năm 2025, nợ phải trả của công ty đứng ở mức 86,34 tỷ đồng, chiếm tới 61,5% tổng nguồn vốn và gấp 1,6 lần vốn chủ sở hữu (53,94 tỷ đồng). Đáng chú ý, tổng nợ vay tài chính ngắn và dài hạn tăng từ 15,1 tỷ đồng lên hơn 22,07 tỷ đồng, tạo áp lực chi phí lãi vay tăng hơn 69% trong năm, vượt mốc 1 tỷ đồng. Mặt khác, quỹ khen thưởng, phúc lợi ghi nhận số dư lớn 13,6 tỷ đồng, tăng mạnh so với mức 8,74 tỷ đồng đầu năm, trong khi nợ phải trả dài hạn khác tồn đọng hơn 27,25 tỷ đồng.

Tính minh bạch và cơ sở hạch toán của doanh nghiệp tiếp tục chịu sức ép khi kiểm toán viên AASC đưa ra ý kiến ngoại trừ liên quan đến việc ghi nhận doanh thu và lợi nhuận các hợp đồng hợp tác kinh doanh (BCC). Theo kiểm toán, việc công ty phân bổ doanh thu - giá vốn các hợp đồng BCC trồng cây keo với Công ty TNHH MTV SanRimJoHap Vina và Công ty TNHH Thương mại và Dịch vụ P&T dựa trên số tiền đối tác chuyển chia theo số năm hợp tác đã không tuân thủ chuẩn mực kế toán, làm cho tổng lợi nhuận trước thuế năm 2025 bị phản ánh cao hơn thực tế gần 660 triệu đồng và năm 2024 cao hơn hơn 853 triệu đồng; đồng thời làm chỉ tiêu doanh thu năm 2025 tăng cao hơn 2,09 tỷ đồng và năm 2024 tăng cao hơn 4,42 tỷ đồng.

Bên cạnh đó, ý kiến nhấn mạnh của kiểm toán cũng cảnh báo rủi ro pháp lý về tài sản khi công ty vẫn đang trong quá trình làm việc với cơ quan quản lý nhà nước để ký hợp đồng thuê đất đối với diện tích đất sản xuất kinh doanh khổng lồ lên tới gần 41 triệu m2 (hơn 4.092 ha) tại các xã Bình Châu, Hồ Tràm, Hòa Hiệp, Hòa Hội, Bưng Riềng và Xuyên Mộc, đồng thời diện tích rừng gỗ lớn được giao quản lý theo quy định hiện không được phép khai thác.

Những tồn tại nội tại về tài chính và pháp lý đất đai trên đặt ra phép thử lớn đối với các mục tiêu vừa được UBND TPHCM giao trong Chiến lược phát triển 5 năm giai đoạn 2026 - 2030. Đặt mục tiêu năm 2026 lên bàn cân so sánh với kết quả thực hiện năm 2025, có thể thấy cơ quan chủ quản đang đưa ra một kịch bản điều chỉnh thận trọng và tái cơ cấu thực chất.

Cụ thể, kế hoạch tổng doanh thu và thu nhập khác năm 2026 được ấn định ở mức 84,28 tỷ đồng, thấp hơn khoảng 6,9% so với mức thực hiện của năm 2025 (năm 2025 tổng doanh thu thuần và thu nhập khác đạt xấp xỉ 90,5 tỷ đồng). Đáng chú ý, chỉ tiêu lợi nhuận trước thuế năm 2026 được giao ở mức 15,17 tỷ đồng, sụt giảm tới 25,8% so với con số hơn 20,44 tỷ đồng mà công ty báo cáo trong năm 2025. Sự sụt giảm theo kế hoạch này phản ánh việc loại bỏ dần các khoản thu nhập bất thường từ thanh lý nhượng bán tài sản để hướng tới nguồn thu cốt lõi, đồng thời chuẩn bị nguồn lực cho việc xử lý các chi phí phát sinh khi hoàn thiện thủ tục đất đai và tái sắp xếp bộ máy.

Theo quyết định giao chỉ tiêu của UBND TPHCM, từ nền tảng năm 2026, doanh nghiệp phải hướng tới mục tiêu tăng trưởng dài hạn với doanh thu đạt 107,49 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế đạt 20,86 tỷ đồng vào năm 2030, gắn liền với yêu cầu tăng trưởng hai con số ở giai đoạn sau.

Tuy nhiên, bài toán hóc búa nhất nằm ở chỗ tổng vốn đầu tư từ Quỹ đầu tư phát triển của công ty trong toàn bộ giai đoạn 2026 - 2030 được phê duyệt là 0 đồng. Điều này đồng nghĩa công ty sẽ không được sử dụng nguồn quỹ này để đầu tư mở rộng quy mô bằng tiền mặt tích lũy nội bộ, buộc Hội đồng thành viên và Ban điều hành phải triệt để tối ưu hóa hiệu quả sử dụng đất, nâng cao năng suất trồng rừng và tự cân đối dòng tiền trong bối cảnh thanh khoản hiện hữu cạn kiệt.

Bên cạnh áp lực số liệu tài chính, thách thức sống còn của Lâm nghiệp Bà Rịa - Vũng Tàu trong giai đoạn 2026 - 2030 là giải quyết dứt điểm các vướng mắc về quản trị và bảo vệ tài sản công. Doanh nghiệp được giao trọng trách hoàn thiện hồ sơ pháp lý đất đai, cắm mốc ranh giới, lập bản đồ địa chính và xử lý triệt để diện tích lấn chiếm, tranh chấp; đồng thời phải hoàn thành Đề án điều chỉnh sắp xếp, đổi mới doanh nghiệp và vận động 14 hộ nhận khoán còn lại để thu hồi 47,56 ha đất rừng.

Với việc phải vừa bảo đảm việc làm cho gần 200 lao động biên chế và hơn 150 lao động địa phương, vừa phải khắc phục các sai lệch hạch toán kế toán được chỉ ra qua nhiều kỳ kiểm toán, ban lãnh đạo công ty đang đứng trước một lộ trình cải tổ toàn diện nếu muốn hiện thực hóa mục tiêu bảo toàn và phát triển vốn nhà nước theo đúng chỉ đạo của cơ quan quản lý.