Khuyến nghị Trung lập FRT với giá mục tiêu đến cuối 2025 là 193.900 đồng/cp
Chứng khoán ACBS: CTCP Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (FRT), trong khi chuỗi FPT Shop chưa phục hồi tăng trưởng, Long Châu vẫn duy trì kết quả lợi nhuận khá ổn định mặc dù đầu tư cho các trung tâm tiêm chủng. Chúng tôi điều chỉnh dự phóng LNTT năm 2024 của công ty tăng thêm 53% so với cập nhật trước và chuyển giá mục tiêu sang năm 2025 ở mức 193.900 đ/cp. Khuyến nghị TRUNG LẬP.
FRT công bố doanh thu thuần đạt 9.240 tỷ đồng (+28,9% svck) và LNTT 72 tỷ đồng trong Q2/2024 (Q2/2023 lỗ). Lũy kế 6T2024, doanh thu thuần tăng 22,5% svck, đạt 18.281 tỷ đồng và LNTT đạt 161 tỷ đồng (6T2023 lỗ 198 tỷ đồng).
Chuỗi FPT Shop, chiếm 37% doanh thu FRT trong 6T2024, ghi nhận lỗ 113 tỷ đồng với doanh thu giảm 14,7% svck (bao gồm mức giảm 7,4% svck trong Q2/2024). Chuỗi đã đóng cửa một lượng lớn gồm 113 cửa hàng trong 6T2024 để nâng cao hiệu quả.
Long Châu, hiện bao gồm chuỗi nhà thuốc và chuỗi trung tâm tiêm chủng, đã tăng tỷ trọng đóng góp lên 63% doanh thu của FRT. Chuỗi tiếp tục tăng trưởng doanh thu ấn tượng 66,9% svck nhờ mở rộng mạng lưới mạnh mẽ và LNTT tăng 128% svck trong 6T2024, cao hơn kỳ vọng của chúng tôi. Hoạt động kinh doanh tiêm chủng đã bước vào giai đoạn mở rộng từ đầu năm 2024 dù chưa đóng góp đáng kể. CTCP Dược phẩm FPT Long Châu vẫn đang tiến hành kế hoạch phát hành riêng lẻ tối đa 10% cổ phần trong năm nay để tài trợ cho việc mở rộng các trung tâm tiêm chủng và dịch vụ chăm sóc sức khỏe. Thông tin chi tiết chưa được công bố.
Biên lợi nhuận gộp của công ty tăng lên 19,8% trong 6T2024 (6T2023: 15,2%), nhờ FPT Shop và Long Châu đều cải thiện khả năng sinh lợi. Trong khi đó, tỷ lệ chi phí BH&QLDN trên doanh thu thuần tăng lên 18,4% (6T2023: 15,6%), chủ yếu do Long Châu đang mở rộng mạnh.
Hàng tồn kho giảm 7,6% so với cuối 2023, trong đó, hàng tồn kho của FPT Shop giảm 30,8% (do số lượng cửa hàng và tồn kho/cửa hàng đều giảm). Tỷ lệ nợ ròng trên vốn chủ sở hữu cải thiện dù vẫn ở mức cao, đạt 253% vào cuối 6T2024 so với 372% cuối 2023.
Chúng tôi dự phóng FRT có thể ghi nhận doanh thu thuần 39.013 tỷ đồng (+22,5% svck) và LNTT 354 tỷ đồng trong 2024 (so với 2023 lỗ 294 tỷ đồng), tăng 1,5% về doanh thu và 53% về LNTT so với dự phóng trước. Dự phóng tăng trưởng cho 2025 tương ứng là 18,3% svck và 64,2% svck. Giá mục tiêu của chúng tôi cho FRT đến cuối 2025 là 193.900 đồng/cp, tương đương tổng tỷ suất lợi nhuận 8,5%.
 |
Khuyến nghị Mua ACB với giá mục tiêu 32.000 đồng/cp
Chứng khoán Vietcap: Chúng tôi tiếp tục duy trì giá mục tiêu đối với Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB) ở mức 32.000 đồng/cổ phiếu và giữ nguyên khuyến nghị MUA. Dự báo LNST giai đoạn 2024-2028 của chúng tôi gần như không thay đổi (tương ứng -1,6%/+0,2%/-1,8%/-1,1%/+0,3% cho các năm 2024/25/26/27/28).
Không có sự thay đổi đáng kể trong dự báo tổng lợi nhuận 2024-2028F của chúng tôi do (1) Tổng thu nhập ngoài lãi (NOII) tăng 4,1% do cho vay doanh nghiệp tăng, đã bù đắp cho việc (2) chúng tôi tăng chi phí trích lập dự phòng thêm 2,5% do dự báo tỷ lệ nợ xấu năm 2024 tăng lên 1.0% từ 0.8% ở dự báo trước.
Tỷ lệ khoản vay tái cơ cấu theo Thông tư 02 trên tổng dư nợ tín dụng của ACB giảm từ mức 0,45% trong quý 1/2024 xuống 0,31% trong quý 2/2024. Chúng tôi cho rằng điều này là do (1) nhu cầu tái cơ cấu nợ vay mới giảm và (2) một phần của mức giảm này đến từ việc nợ tái cơ cấu chuyển dịch thành nợ xấu, dẫn đến việc chúng tôi điều chỉnh tăng đối với dự báo tỷ lệ nợ xấu năm 2024F của ACB.
Chúng tôi duy trì mức P/B mục tiêu 1 năm tới giữa 2025 ở mức 1,4 lần – cao hơn so với các ngân hàng tư nhân khác do ACB có khả năng duy trì chất lượng tài sản tốt nhất so với các ngân hàng tư nhân khác, với tỷ lệ nợ xấu dự kiến ở mức 1% và ROE ổn định ở mức trên 20%.
Rủi ro: NIM thấp hơn dự kiến và tỷ lệ nợ xấu cao hơn dự kiến trong năm 2024.
Khuyến nghị Phù hợp thị trường cho DRC, giảm 1% giá mục tiêu xuống 33.800 đồng/cp
Chứng khoán Vietcap: Chúng tôi duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho DRC và điều chỉnh giảm 1% giá mục tiêu xuống 33.800 đồng/cổ phiếu.
Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu là do tổng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024- 2030 giảm 1%. Sự điều chỉnh này là do mức giảm 6% trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cho năm 2024 của chúng tôi, trong khi chúng tôi nhìn chung vẫn duy trì dự báo cho giai đoạn 2025-2030.
Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng LNST sau lợi ích CĐTS trong năm 2024 từ 9% YoY xuống 3% YoY, chủ yếu là do phản ánh chi phí logistics cao hơn dự kiến trong năm 2024, điều này đã xảy ra trong nửa đầu năm 2024. Tăng trưởng LNST sau lợi ích CĐTS chủ yếu được thúc đẩy bởi sản lượng bán lốp radial tăng 8% YoY và biên lợi nhuận gộp được cải thiện so với cùng kỳ năm trước.
Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép EPS đạt 6% trong giai đoạn 2023-2026, được thúc đẩy bởi tốc độ tăng trưởng kép của doanh thu lốp radial đạt 11% trong giai đoạn này.
Yếu tố hỗ trợ: Biên độ bán phá giá theo quyết định cuối cùng đối với lốp xe tải và xe buýt (TBR) xuất khẩu từ Thái Lan cao hơn đáng kể.
Rủi ro: Kinh tế phục hồi chậm hơn; cạnh tranh gia tăng; chi phí đầu vào cao hơn
