Nợ xấu của MBB tăng mạnh lên 15,3 nghìn tỷ đồng trong quý 1

Ngân hàng Quân đội (MBB) đã tổ chức cuộc họp với nhà đầu tư vào ngày 3/5 để trao đổi với nhà đầu tư về KQKD Q1/2024. Chất lượng tài sản giảm và xu hướng NIM trong các quý tới là những vấn đề thu hút nhiều sự quan tâm.

MBB khá tự tin về chất lượng tài sản sẽ cải thiện trong Q2/2024 vì khách hàng doanh nghiệp lớn bị chuyển nhóm nợ trong Q1/2024 dự kiến sẽ phục hồi trong tháng 5/2024. NIM dự kiến sẽ duy trì ổn định hoặc cải thiện nhẹ trong 2 quý tới.

Luận điểm đầu tư

Chứng khoán SSI cho rằng khách hàng doanh nghiệp nói trên sẽ được chuyển về nhóm nợ thông thường trong Q2/2024 thông qua đàm phán. Do đó, SSI duy trì giả định hiện tại về chi phí tín dụng là 1,5% cho năm 2024.

Tuy nhiên, NIM của MBB yếu hơn kỳ vọng của SSI do rủi ro tín dụng tiềm ẩn cũng như việc hỗ trợ lãi suất cho vay đối với khách hàng. Theo đó, SSI điều chỉnh ước tính LNTT cho MBB xuống mức 29,1 nghìn tỷ đồng (+10,6% svck) từ 30 nghìn tỷ đồng (+13,7% so với cùng kỳ - svck).

Về định giá, SSI thực hiện điều chỉnh giảm vốn chủ sở hữu để phản ánh rủi ro về khả năng dòng tiền của khách hàng tiếp tục bị ảnh hưởng kém tích cực bởi các điều kiện thị trường hiện tại.

Do đó, giá mục tiêu 1 năm đối với MBB được điều chỉnh xuống 26.300 đồng/cổ phiếu (từ 27.600 đồng/cổ phiếu), tương đương tiềm năng tăng giá là 15,6%. Theo đó, SSI duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu MBB.

Tóm tắt tình hình Q1/2024 của MBB

MBB đã công bố KQKD không mấy khả quan với LNTT đạt 5,8 nghìn tỷ đồng (-11% svck so với ước tính của SSI là -3% svck), do:

(i) Tăng trưởng tín dụng chậm +0,4% so với đầu năm;
(ii) NIM thu hẹp (4,38% so với 4,78% trong Q4/2023 và 5,77% trong Q1/2023) mặc dù LDR tăng lên 98,4% khi tiền gửi giảm 5% so với đầu năm; và
(iii) Nợ xấu gia tăng với chi phí dự phòng cao hơn (+46% svck). Tỷ lệ nợ xấu tăng lên mức 2,5% (so với 1,6% vào cuối năm 2023), trong khi LLCR giảm xuống 80% (so với 117% vào cuối năm 2023).

Về thu nhập hoạt động, lãi từ kinh doanh trái phiếu tăng đáng kể đạt 1,1 nghìn tỷ đồng và thu nhập ròng từ phí (NFI) tăng vọt (+37% svck) bù đắp cho mức giảm 11% svck của thu nhập lãi ròng (NII).

LNTT Q1/2024 chỉ tương đương 19% ước tính LNTT hiện tại của chúng tôi và hoàn thành 20% kế hoạch đặt ra tại ĐHCĐ của ngân hàng.

No xau cua MBB tang manh len 15,3 nghin ty dong trong quy 1

Các điểm chính từ cuộc họp

Chất lượng tín dụng dự kiến cải thiện trong Q2/2024 với khả năng hoàn nhập dự phòng liên quan đến một khách hàng:

Tổng nợ xấu của MBB tính đến cuối Q1/2024 là 15,3 nghìn tỷ đồng (chiếm 2,5% tổng dư nợ), tăng mạnh so với cuối 2023 do:

Nợ liên đới theo CIC: chiếm 0,8% tổng dư nợ. Trong số các khoản vay này, phần lớn đến từ một khách hàng doanh nghiệp lớn. Theo chia sẻ của ban lãnh đạo, đây là yếu tố đột biến vì thông thường các khoản vay bị hạ nhóm nợ liên đới CIC chỉ ở mức 0,1% trong giai đoạn 2021-2022 và 0,2% trong năm 2023. MBB dự kiến sẽ giải quyết triệt để vấn đề này trong tháng 5/2024.

Nợ xấu từ khách hàng cá nhân (bao gồm các khoản vay mua nhà, vay tiêu dùng và thẻ tín dụng): chiếm 1/3 tổng nợ xấu (khoảng 0,7-0,8% tổng dư nợ).

Nợ xấu từ khách hàng doanh nghiệp: Nợ xấu đến từ nhiều ngành nghề khác nhau (như hoạt động sản xuất, xuất nhập khẩu và một số ngành phụ trợ liên quan đến bất động sản).

Tình hình hiện tại của 3 khách hàng lớn:

NVL: Dư nợ giảm 50% svck do MBB có thể thu hồi 2,4 nghìn tỷ đồng trong năm 2023. NVL vẫn được xếp ở nhóm nợ tiêu chuẩn.

SunGroup: MBB tài trợ cho các dự án cáp treo của SunGroup, các dự án này đều có dòng tiền tốt và đáp ứng đầy đủ các nghĩa vụ của MBB. Ngân hàng cũng tài trợ cho các dự án bất động sản nhà ở của SunGroup và các dự án này không có vướng mắc gì về pháp lý.

Tập đoàn Trung Nam: Trong thời gian qua có sự gián đoạn trong việc thực hiện thanh toán của Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) cho các nhà cung ứng điện. Tập đoàn Trung Nam có bị ảnh hưởng do tiến độ thanh toán sau khi xuất hóa đơn bị châm. Tuy nhiên, MBB kỳ vọng sẽ có thể quản lý khách hàng này ở nhóm 1 trong năm 2024 vì: (1) tất cả các dự án mà MBB tài trợ đều có công suất thực tế lớn hơn công suất thiết kế; và (2) Tình hình tài chính của EVN sẽ được cải thiện trong thời gian tới khi giá điện bán lẻ tăng.

Mục tiêu về tỷ lệ bao nợ xấu (LLCR) của MBB vẫn duy trì ở mức trên 100% (so với 80% tại cuối Q1/2024). Chúng tôi cho rằng LLCR giảm bất thường trong Q1/2024 là do khách hàng bị hạ nhóm nợ theo CIC. Khi khách hàng này được nâng lên nhóm nợ tiêu chuẩn, chúng tôi kỳ vọng LLCR sẽ quay về mức mục tiêu của ngân hàng. Mục tiêu chi phí tín dụng năm 2024 ở mức trung bình năm 2022-2023 (~1,5%).

NIM duy trì ổn định hoặc cải thiện nhẹ trong 2 quý tới

Mặc dù NIM giảm trong 2 quý liên tiếp vừa qua, MBB kỳ vọng NIM sẽ không giảm thêm trong các quý còn lại trong năm do: (1) lợi suất cho vay trung bình sẽ cải thiện khi khách hàng bị hạ nhóm nợ liên đới theo CIC được nâng lên nợ tiêu chuẩn; (2) chi phí vốn có thể không thay đổi hoặc giảm nhẹ trong Q2/2024 do lãi suất huy động dự kiến sẽ tăng từ Q4/2024; (3) CASA sẽ duy trì ổn định do 55% tổng CASA đến từ khách hàng bán lẻ; và (4) nhu cầu tín dụng có dấu hiệu phục hồi trong 2 tháng qua.

CAR mục tiêu trong ngắn hạn là khoảng 11-12%

CAR của MBB (hợp nhất) là 11,3% tại thời điểm cuối Q1/2024. Ngân hàng đã phát hành khoảng 3 nghìn tỷ đồng vốn cấp 2 trong tháng 3 và tháng 4, đồng thời ngân hàng có kế hoạch phát hành trái phiếu ra công chúng trong tháng 5 và tháng 6. Điều này sẽ giúp MBB duy trì CAR ở mức mục tiêu khoảng 11-12%.

ESG là trọng tâm chiến lược của MBB

Dư nợ tín dụng xanh tại MBB tính đến cuối năm 2023 là 64,96 nghìn tỷ đồng (+47% svck), chiếm 10% tổng dư nợ. MBB đang đàm phán với một tổ chức quốc tế để tiếp cận nguồn vốn nước ngoài với chi phí tốt nhằm tài trợ cho các khoản vay ESG. Ngân hàng đặt mục tiêu tăng số dư các khoản cho vay ESG lên khoảng 13-14% tổng dư nợ vào năm 2026.

Điều chỉnh ước tính lợi nhuận

KQKD Q1/2024 của MBB không đạt kỳ vọng của SSI cả về NIM và chất lượng tài sản. SSI cho rằng MBB có thể đưa khách hàng doanh nghiệp bị liên đới CIC về nhóm 1 trong Q2/2024. Do đó, SSI duy trì giả định tỷ lệ nợ xấu là 1,5% và chi phí tín dụng là 1,5% cho năm 2024 .

Tuy nhiên, NIM của MBB yếu hơn kỳ vọng do rủi ro tín dụng tiềm ẩn cũng như việc hỗ trợ lãi suất cho vay đối với khách hàng. SSI cũng kỳ vọng lãi suất huy động sẽ tăng sớm hơn dự kiến. Theo đó, công ty chứng khoán này điều chỉnh ước tính LNTT cho MBB xuống mức 29,1 nghìn tỷ đồng (+10,6% svck) từ 30 nghìn tỷ đồng (+13,7% svck).

No xau cua MBB tang manh len 15,3 nghin ty dong trong quy 1-Hinh-2

"Về định giá, chúng tôi thực hiện điều chỉnh giảm vốn chủ sở hữu để phản ánh rủi ro về khả năng dòng tiền của khách hàng tiếp tục bị ảnh hưởng kém tích cực bởi các điều kiện thị trường hiện tại.

Do đó, giá mục tiêu 1 năm đối với MBB được điều chỉnh xuống 26.300 đồng/cổ phiếu (từ 27.600 đồng/cổ phiếu), tương đương tiềm năng tăng giá là 15,6%. Theo đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu MBB", Công ty Chứng khoán SSI nhận định.

Lê Trần