Dù vừa công bố kết quả kinh doanh 9 tháng đầu năm 2025 đầy khởi sắc với sự tăng trưởng vượt bậc về lợi nhuận, nhưng kế hoạch kinh doanh năm 2026 của CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (HoSE: NT2) lại đang gây ra nhiều dấu hỏi cho các nhà đầu tư bởi những chỉ tiêu có phần “hụt hơi”.

Sự tương phản kỳ lạ giữa hiện thực và tương lai

Theo tài liệu mới công bố, NT2 dự kiến các chỉ tiêu kinh doanh cho năm 2026 với sự thận trọng đáng kể với tổng doanh thu 8.087 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 555,73 tỷ đồng. Mức lợi nhuận 555,73 tỷ đồng này được xây dựng trên giả định tổng chi phí vận hành chiếm tới 7.531 tỷ đồng. Điều này cho thấy biên lợi nhuận mục tiêu chỉ đạt khoảng 6,8%.

Sự thận trọng trong kế hoạch 2026 tạo ra một sự tương phản mạnh mẽ với những gì NT2 đang trình diễn trong năm 2025 với lợi nhuận trước thuế ước đạt 805,86 tỷ đồng. So với con số này, kế hoạch hơn 555 tỷ đồng của NT2 trong năm 2026 chỉ bằng 69% (tức giảm 31% so kết quả thực hiện năm 2025).

Ngày 13/11/2025, nhà máy đã phát lên lưới điện quốc gia kWh điện thứ 60 tỷ sau 14 năm vận hành thương mại, khẳng định hiệu suất hoạt động cực kỳ ổn định.

Chứng khoán Beta: NT2 tiềm năng lớn song cũng có rủi ro

Trái ngược với vẻ thận trọng của Ban lãnh đạo NT2, Chứng khoán Beta lại đưa ra những dự báo rất lạc quan về năm 2026 của doanh nghiệp này.

Cụ thể, Chứng khoán Beta nhận định năm 2026 sẽ là điểm rơi lợi nhuận cực lớn khi nhà máy Nhơn Trạch 2 chính thức hết khấu hao. Điều này giúp doanh nghiệp tiết kiệm khoảng 520 tỷ đồng chi phí mỗi năm, trực tiếp chuyển thành lợi nhuận ròng.

Ngoài ra, theo Nghị định 100/2025/NĐ-CP, các nhà máy điện khí nội địa như NT2 sẽ được ưu tiên huy động tối đa. Đây là "bảo hiểm" quan trọng cho sản lượng điện đầu ra.

Do đó, Beta dự báo lợi nhuận sau thuế năm 2026 của NT2 có thể đạt 1.087 tỷ đồng, cao gấp đôi so với con số 555 tỷ mà công ty tự đặt ra.

Dù tiềm năng lớn, song Chứng khoán Beta cũng cảnh báo hai rủi ro chính có thể ảnh hưởng đến lộ trình 2026.

Thứ nhất là nguồn cung khí nội địa suy giảm. Việc mỏ khí Nam Côn Sơn cạn kiệt nhanh hơn dự kiến buộc NT2 phải tìm kiếm nguồn khí bổ sung hoặc sử dụng LNG với chi phí cao hơn.

Thứ hai là cạnh tranh từ năng lượng tái tạo. Sự bùng nổ của điện mặt trời và điện gió có thể gây áp lực lên khả năng huy động điện của các nhà máy nhiệt điện trong một số khung giờ nhất định.

Có thể thấy, kế hoạch 2026 của Nhơn Trạch 2 dường như đang được xây dựng trên một kịch bản "phòng thủ" tối đa. Việc đặt mục tiêu lợi nhuận thấp hơn cả thực tế hiện tại có thể giúp ban điều hành dễ dàng "về đích", nhưng lại vô tình tạo ra một cái nhìn thiếu lạc quan về sự tăng trưởng dài hạn trong mắt các nhà đầu tư chiến lược.

Với nền tảng tài chính cực mạnh từ khoản lợi nhuận của năm 2025, cổ đông có quyền đòi hỏi một kế hoạch hành động quyết liệt hơn là những con số an toàn trên giấy.