Khuyến nghị mua PNJ với giá mục tiêu 139.000 đồng/cp

CTCK Bản Việt (VCSC): CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (PNJ) đã công bố KQKD 5 tháng đầu năm 2022 sơ bộ, bao gồm doanh thu thuần đạt 15,6 nghìn tỷ đồng (+46,6% YoY) và LNST đạt 1.006 tỷ đồng (+44,9% YoY), lần lượt chiếm 61% và 65% tổng dự báo tương ứng của chúng tôi cho cả năm.

Kết quả này cho thấy doanh thu thuần đạt 2,7 nghìn tỷ đồng (+67,7% YoY) và lợi nhuận ròng đạt 141 tỷ đồng (+65,9% YoY) vào tháng 5/2022. Trong 5 tháng đầu năm 2022, mảng bán lẻ tiếp tục có KQKD tích cực với doanh thu đạt 9,2 nghìn tỷ đồng (+51,3% YoY).

Xét về hoạt động của các mảng kinh doanh khác, doanh thu bán buôn (12% tổng doanh thu trong 5 tháng đầu năm 2022) tăng 17,5% YoY và doanh thu vàng miếng (29% tổng doanh thu trong 5 tháng đầu năm 2022) tăng 59,4% YoY trong 5 tháng đầu năm 2022 dù tỷ trọng đóng góp doanh thu của vàng miếng trong cơ cấu doanh thu đã giảm từ 41% vào tháng 2/2022.

VCSC cho rằng biên lợi nhuận gộp giảm so với cùng kỳ năm trước (đạt 17,8% trong 5 tháng đầu năm 2022 so với mức 18,4% trong cùng kỳ năm 2021) do đóng góp doanh thu tăng mạnh từ vàng miếng trong cơ cấu doanh thu của PNJ, tăng từ 27% trong 5 tháng đầu năm 2021 lên 29% trong 5 tháng đầu năm 2022 khi mảng kinh doanh này thường có biên lợi nhuận gộp thấp (khoảng 1%, theo ước tính).

Số lượng cửa hàng của PNJ trên tất cả các mô hình vẫn tương đối ổn định vào cuối tháng 5/2022 so với tháng trước - ngoại trừ mô hình PNJ Gold và mô hình quầy bán trong cửa hàng (SIS). Trong tháng 5/2022, PNJ đã khai trương 3 cửa hàng vàng, nâng tổng số cửa hàng vàng của công ty lên 327. Đối với SIS, PNJ đã mở thêm 4 cửa hàng bạc mới và đóng cửa 3 cửa hàng CAO Fine mới vào tháng 5/2022.

 VCSC hiện có khuyến nghị MUA đối với PNJ với giá mục tiêu là 139.000 đồng/CP, tương ứng với tổng mức sinh lời dự phóng là 19,3%, bao gồm lợi suất cổ tức 1,5%.

Khuyến nghị mua DHC với giá mục tiêu 95.200 đồng/cp

CTCK Bản Việt (VCSC): VCSC đã tham dự ĐHCĐ của CTCP Đông Hải Bến Tre (DHC) diễn ra tại tỉnh Bến Tre vào ngày 17/06. Một số ghi nhận chính như sau:

Ban lãnh đạo ước tính LNST trong 6 tháng đầu năm đạt 250 tỷ đồng (-17% YoY; chiếm 46% dự báo năm 2022), con số này phù hợp với kỳ vọng. VCSC cho rằng LNST giảm so với cùng kỳ năm trước do 1) ưu đãi thuế tại nhà máy giấy thứ hai của DHC sẽ giảm hiệu lực vào năm 2022 và 2) chi phí nguyên liệu đầu vào thấp trong quý 1/2021, dẫn đến mức cơ sở so sánh cao cho lợi nhuận.

Kế hoạch kinh doanh năm 2022 của DHC:

- Doanh thu đạt 3,9 nghìn tỷ đồng (-6% YoY; 90% dự báo).

- LNTT đạt 515 tỷ đồng (không đổi so với cùng kỳ năm trước; 83% dự báo).

- LNST đạt 450 tỷ đồng (-7% YoY; 83% dự báo).

VCSC lưu ý rằng DHC thường vượt kế hoạch lợi nhuận đã đề ra. Năm 2021, LNST của DHC đã cao hơn 7% so với kế hoạch năm. Do đó, chúng tôi chưa nhận thấy rủi ro đối với dự báo hiện tại, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Để bổ sung vốn lưu động, DHC sẽ phát hành cổ phiếu thông qua ESOP và phát hành quyền với giá 27.000 đồng/cổ phiếu, tương đương 14% tổng số cổ phiếu hiện hữu.

Ban lãnh đạo dự kiến nhu cầu giấy và giá bán sẽ cải thiện trong tháng 8 do tính thời vụ và có thể sẽ tiếp tục cải thiện khi Trung Quốc dỡ bỏ các hạn chế về "zero-COVID".

Nhà máy Giao Long 3 (động lực tăng trưởng chính của DHC, dự kiến nâng công suất giấy hiện tại của DHC thêm 140%) có thể đi vào hoạt động vào năm 2025 thay vì năm 2026 như kế hoạch thận trọng được trình. Do VCSC chưa đưa nhà máy này vào dự báo, nhận thấy tiềm năng tăng đối với dự báo lợi nhuận năm 2025 trở đi.

Khuyến nghị phù hợp cho TCB

CTCK Bản Việt (VCSC): Theo Bloomberg, Ngân hàng TMCP Kỹ Thương Việt Nam (TCB) đã huy động thành công khoản vay hợp vốn nước ngoài trị giá 1 tỷ USD, đạt kỷ lục cho 1 lần huy động cho loại hình vay này. Đây là lần thứ ba TCB huy động các khoản vay hợp vốn ra nước ngoài sau khi huy động được 500 triệu USD vào năm 2020 và 800 triệu USD vào năm 2021.

Các khoản vay gồm 3 cấu phần với kỳ hạn là 3, 4 và 5 năm. Biên độ vay được cộng ở mức 140 điểm cơ bản/năm đối với kỳ hạn 3 năm, 155 điểm cơ bản/năm cho kỳ hạn 4 năm và 170 điểm cơ bản/năm cho kỳ hạn 5 năm trên lãi suất tài trợ qua đêm có đảm bảo SOFR.

Ngân hàng Standard Chartered và United Overseas Bank Limited (UOB), là ngân hàng đầu mối đứng ra bảo lãnh phát hành khoản tín dụng, cùng với sự tham gia của các bên thu xếp, bảo lãnh và dựng sổ chính khác như Australia and New Zealand Banking Group Limited, The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited và Sumitomo Mitsui Banking Corporation.

Khoản vay nhận được sẽ giúp tăng khả năng để TCB cung cấp các khoản vay khi nền kinh tế phục hồi sau đại dịch COVID-19, theo bản tin.

VCSC giữ nguyên quan điểm rằng TCB có vị thế tốt để duy trì chi phí huy động (COF) thấp nhất trong danh mục theo dõi của chúng tôi, điều này giúp TCB trở nên cạnh tranh hơn trong việc cung cấp các khoản vay. Ngoài ra, Dự thảo Thông tư về điều kiện vay nước ngoài của doanh nghiệp không được Chính phủ bảo lãnh có 1 điều khoản sẽ hạn chế các khoản vay này, nhưng những hạn chế này có thể sẽ gặp phải những ý kiến trái chiều của ngành.