Báo cáo tài chính năm 2025 vừa được Công ty Cổ phần Tiếp vận và Bất động sản Tân Liên Phát Tân Cảng công bố định kỳ cho thấy sự biến động mạnh mẽ cả về cơ cấu nguồn vốn lẫn kết quả kinh doanh. Khép lại năm tài chính, doanh nghiệp bất động sản này ghi nhận khoản lỗ sau thuế lên tới 144,07 tỷ đồng, sâu hơn đáng kể so với mức lỗ 41,46 tỷ đồng của năm 2024.

Chuỗi kinh doanh dưới giá vốn kéo dài không chỉ đẩy tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) rơi xuống mức âm 9,98% mà còn thổi bay toàn bộ lợi nhuận lũy kế các kỳ trước, biến vốn chủ sở hữu thành khoản lỗ lũy kế hơn 140 tỷ đồng tại thời điểm cuối năm.

Điểm nhấn đáng chú ý nhất trong kỳ tài chính này nằm ở sự gia tăng đột biến của đòn bẩy tài chính. Tổng số nợ phải trả của Tân Liên Phát Tân Cảng đã tăng vọt từ 4.525,5 tỷ đồng lên mức 10.666,7 tỷ đồng, tương đương mức tăng ròng hơn 6.141 tỷ đồng, tức tăng hơn 135% chỉ sau một năm. Với quy mô nợ mới, tỷ lệ nợ phải trả trên vốn chủ sở hữu đã nhảy vọt từ mức 4,16 lần lên tới 7,39 lần, còn hệ số nợ trên tổng tài sản chạm ngưỡng 0,88 lần. Điều này đồng nghĩa với việc gần 90% tổng tài sản của doanh nghiệp hiện được tài trợ bằng nguồn vốn đi chiếm dụng và nợ vay.

Xem xét chi tiết cấu phần nợ, cơ cấu huy động vốn của doanh nghiệp đã có sự dịch chuyển rõ rệt. Doanh nghiệp đã tiến hành tất toán 2.000 tỷ đồng trái phiếu riêng lẻ, đưa dư nợ trái phiếu xuống còn 2.000 tỷ đồng, kéo theo tỷ lệ dư nợ trái phiếu trên vốn chủ sở hữu hạ nhiệt từ 4 lần về 1,38 lần. Tuy nhiên, áp lực nợ không hề thuyên giảm mà được chuyển hóa sang các kênh khác. Doanh nghiệp phát sinh thêm 1.492 tỷ đồng nợ vay ngân hàng và đặc biệt là sự phình to của nhóm nợ phải trả khác, tăng từ 525,5 tỷ đồng lên tới 7.174,7 tỷ đồng. Trong đó, chi phí phải trả ngắn hạn khác chiếm tới 5.193 tỷ đồng và các khoản phải trả khác xấp xỉ 1.937 tỷ đồng, phản ánh những cam kết tài chính ngắn hạn hoặc nghĩa vụ hợp tác đầu tư rất lớn đang đè nặng lên dòng tiền.

Áp lực thanh khoản của Tân Liên Phát Tân Cảng đang đối diện với nhiều thách thức hiển hiện. Hệ số thanh toán ngắn hạn cũng như hệ số thanh toán nhanh của công ty đồng loạt sụt giảm từ 2,09 lần xuống còn 1,03 lần, tiệm cận ngưỡng an toàn tối thiểu. Đáng ngại hơn, hệ số thanh toán lãi vay dù được cải thiện từ mức âm 1,48 lần lên 0,40 lần nhưng vẫn nằm sâu dưới mức 1 lần. Thực tế này phản ánh dòng tiền từ lợi nhuận trước thuế và lãi vay không đủ trang trải nghĩa vụ chi phí lãi vay phát sinh trong kỳ, khiến rủi ro thâm hụt dòng tiền thanh toán luôn thường trực.

Trong nỗ lực cân đối bảng cân đối kế toán, các cổ đông của Tân Liên Phát Tân Cảng đã thực hiện bơm thêm 500 tỷ đồng vốn góp trong năm 2025, nâng vốn đầu tư chủ sở hữu lên 1.584,1 tỷ đồng. Tuy nhiên, do khoản lỗ lũy kế phát sinh, quy mô vốn chủ sở hữu thực tế chỉ dừng lại ở mức 1.444,1 tỷ đồng.

Với việc phần lớn tài sản hình thành từ các nghĩa vụ nợ ngắn hạn và chi phí phải trả trị giá hàng nghìn tỷ đồng, bài toán tối ưu hóa dòng tiền, hoàn thành các dự án dở dang và tạo ra nguồn thu để đáp ứng nghĩa vụ nợ ngân hàng cũng như 2.000 tỷ đồng trái phiếu còn lại sẽ là phép thử sống còn đối với ban điều hành Tân Liên Phát Tân Cảng trong các giai đoạn tiếp theo.