Cổ phiếu DCM được khuyến nghị với giá mục tiêu 38.700 đồng

DCM đã đạt 23% và 46% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm trong Q1/2024

Trong quý đầu tiên của năm 2024, Công ty Cổ phần Phân bón Dầu Khí Cà Mau (DCM) ghi nhận doanh thu thuần và lợi nhuận trước thuế tăng lần lượt 2.700 tỷ đồng và 383 tỷ đồng. DCM đã đạt 23% và 46% kế hoạch năm 2024, mặc dù con số này vẫn thấp hơn so với dự báo của các chuyên gia SSI Research. Điều này đánh dấu sự quay lại của lợi nhuận của DCM sau 4 quý ghi nhận lợi nhuận giảm.

Mặc dù giá ure giảm trong Q1/2024, biên lợi nhuận gộp của DCM vẫn cải thiện từ 20,8% trong Q1/2023 lên 25,9% vào cuối Q1/2024 nhờ vào việc giảm chi phí khấu hao và cải thiện lợi nhuận từ cả sản phẩm NPK và phân bón thương mại.

Trong khi giá ure ổn định, sản lượng tiêu thụ ure của DCM tăng mạnh 21% so với cùng kỳ năm trước, đặc biệt là tại các thị trường xuất khẩu mới như Australia. Tuy giá bán bình quân giảm 9% so với cùng kỳ, xuống 9.100 đồng/kg nhưng chiến lược xuất khẩu và chính sách giá cạnh tranh của DCM đã thúc đẩy sản lượng tiêu thụ sản phẩm này.

Trong khi đó, sản lượng tiêu thụ phân bón NPK và phân bón thương mại của DCM đã ghi nhận chiều đi xuống sau giai đoạn tăng trưởng mạnh từ tháng 4 - tháng 12/2023. Điều này đến từ việc người nông dân cần thời gian để hấp thụ sản lượng tiêu thụ cao bất thường từ năm trước. Mặc dù có sự giảm tốc đáng kể, DCM vẫn đang tích cực giải quyết hàng tồn kho từ năm trước để tránh lỗ trong bối cảnh giá phân bón điều chỉnh mạnh trong nửa đầu năm 2023.

Trong năm 2023, lợi nhuận của DCM chỉ đạt 1.090 tỷ đồng, giảm 75% so với cùng kỳ giá bán bình quân ure giảm mạnh. DCM cũng chịu ảnh hưởng từ việc giảm giá dầu nhiên liệu và dầu Brent trên thị trường toàn cầu, tuy nhiên, chi phí khí đầu vào không giảm đáng kể, gây ra sự suy giảm trong lợi nhuận ròng.

Trước bối cảnh này, các chuyên gia SSI Research kỳ vọng nhu cầu phân bón sẽ phục hồi từ ảnh hưởng của thời tiết El Nino trong năm 2023. Dự báo trong năm 2024, doanh thu của DCM sẽ tăng 11% so với năm trước, đạt 14.000 tỷ đồng. Đồng thời, việc giảm chi phí khấu hao dự kiến sẽ giúp lợi nhuận ròng của DCM phục hồi mạnh mẽ, tăng 69% so với năm trước, đạt 1.840 tỷ đồng.

Trong kịch bản dài hạn, SSI Research dự báo doanh thu và lợi nhuận ròng của DCM sẽ gần như đi ngang trong năm 2025, với doanh thu ước tính đạt 14.300 tỷ đồng và lợi nhuận ròng đạt 1.850 tỷ đồng. Trong trường hợp này, nhà máy ure của DCM sẽ hoạt động gần như hết công suất, trong khi doanh thu từ phân bón NPK vẫn còn ở mức khá nhỏ.

SSI Research kỳ vọng vào một sự cải thiện đáng kể trong biên lợi nhuận gộp của DCM trong các năm tiếp theo, dựa trên các biện pháp tiết kiệm chi phí và tăng trưởng dự kiến trong doanh thu.

Với triển vọng này, SSI Research đưa ra giá mục tiêu 1 năm cho cổ phiếu DCM là 38.700 đồng/cổ phiếu và đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP cho cổ phiếu DCM. Khuyến nghị này được đề xuất dựa trên sự phản ánh của giá cổ phiếu DCM, đã tăng 22% kể từ khi SSI Research đưa ra khuyến nghị KHẢ QUAN gần đây nhất. DCM vẫn được xem là cổ phiếu ưa thích, với tỷ suất cổ tức cao, ở mức 5,3%.

Các chuyên gia cũng đưa ra một kịch bản khả quan có thể ảnh hưởng tích cực đến giá cổ phiếu DCM. Cụ thể là Quốc hội sẽ thảo luận về việc thay đổi thuế VAT đối với các doanh nghiệp sản xuất phân bón từ “không chịu thuế VAT” thành “chịu thuế 5% VAT”.

Nếu quyết định được thông qua, DCM có thể hưởng lợi từ việc hoàn lại 10% VAT đối với chi phí khí đầu vào, chiếm khoảng 65-70% tổng chi phí sản xuất. Trong tình huống này, dự kiến lợi nhuận ròng năm 2025 của DCM sẽ đạt gần 2,2 nghìn tỷ đồng (+22% so với dự báo) và giá mục tiêu sẽ được điều chỉnh lên 43.500 đồng/cổ phiếu.