DRC (Khuyến nghị Trung lập)
Chứng khoán Vietcombank (VCBS): Triển vọng 2023 của DRC:
• Biên gộp cải thiện nhờ vào giá NVL đầu vào đặc biệt là giá cao su tự nhiên ở vùng thấp trong 2 năm vừa qua và NM radial đang hoạt động vượt CSTK.
• NM GĐ 3 mở rộng: dự kiến DRC sẽ tăng công suất lốp Radial lên 67% và dự kiến tháng 11/2023 sẽ đi vào sản xuất. DRC sẽ tăng và đạt công suất thiết kế lên 750.000 lốp cuối 2023 và 1 triệu lốp vào 2024. (2022: tiêu thụ đạt 122%CSTK).
• Tiếp tục hưởng lợi từ thị trường xuất khẩu Mỹ khi các đối thủ cạnh tranh phải chịu mức Thuế CBPG.
• Lũy kế 5T.2023, DTT đạt 1.924 tỷ đồng (hoàn thành 38% KH) và LNTT đạt 68,4 tỷ đồng (hoàn thành 21% KH)
Rủi ro:
• Rủi ro cao su tự nhiên (CSTN) tăng giá do nhu cầu tăng cao tại Trung Quốc khi mở cửa trở
lại, giá cao su tổng hợp (CSTH) cũng tăng cùng xu hướng giá dầu.
• Nguồn cung lốp ô tô tăng cao khi Trung Quốc thực hiện mở cửa kinh tế cũng như hoạt động lại của các DN sản xuất lốp lớn từ Trung Quốc trong khi nhu cầu toàn cầu giảm do kinh tế suy yếu.
• Rủi ro TQ chuyển NM sang các nước không bị Mỹ áp Thuế CBPG sẽ tạo áp lực cạnh tranh lớn về giá thành với lốp Việt Nam tại thị trường Mỹ.
• Ngắn hạn gặp rủi ro từ thị trường XK Brazil với chính sách Thuế CBPG bảo hộ lốp nội địa.
Dự phóng 2023-2024: Chúng tôi ước tính DTT của DRC trong 2023 sẽ đạt 5.318,8 tỷ đồng (+8,6% yoy). LNST CĐ mẹ đạt 208,2 tỷ đồng (-32,5% yoy). Tương ứng mức P/E 2023 là 12,8x lần với giả định như sau: (1) sản lượng radial tiêu thụ đạt 820,9 ngàn lốp (+12,0% yoy) và bias đạt 530,4 ngàn chiếc (-13,6% yoy), (2) giá bán trung bình tăng 5,0% và (3) biên lợi nhuận gộp đạt mức 14,7%, giảm 1,9% sv 2022 do tỷ trọng lốp nội địa bị sụt giảm và tỷ trọng lốp XK tăng lên cao.
Khuyến nghị: Tại mức giá 20.650 đồng/cp, DRC đang được giao dịch với P/E năm 2022 là 12,8x lần. Chúng tôi khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu DRC với giá mục tiêu 21.700 đồng/cp (upside 5,1%).
FPT (Khuyến nghị Mua): Duy trì tăng trưởng tích cực
Chứng khoán KB: Doanh thu 1Q2023 của FPT đạt 11,681 tỷ VND (+20% YoY), tiếp tục duy trì tốc độ tăng trưởng doanh thu tích cực với đón góp chính từ mảng CNTT nước ngoài và Giáo dục. Lợi nhuận sau thuế đạt 1,810 tỷ VND (+18% YoY). Biên lợi nhuận gộp trong Quý 1/2023 của FPT giảm so với cùng kỳ do (1) chi trả bản quyền cho mảng PayTV (2) mảng CNTT trong nước ảm đạm, thiếu các hợp đồng có biên lợi nhuận cao từ ngành Ngân hàng hay BĐS.
Trong dài hạn, chúng tôi kỳ vọng xu hướng chi tiêu cho chuyển đổi số gia tăng sẽ củng cố triển vọng mảng CNTT nước ngoài của FPT do (1) FPT có thể duy trì lợi thế về chi phí nhân lực so với các đối thủ cùng khu vực (2) FPT có năng lực, kinh nghiệm trong tư vấn và thực hiện chuyển đổi số.
Chúng tôi kỳ vọng mảng giáo dục sẽ đóng góp tích cực vào tăng trưởng kết quả kinh doanh của toàn tập đoàn và tiếp tục đà tăng trưởng mạnh trong năm 2023 do (1) Nhu cầu nhập học lớn. Số lượng học sinh của FPT Education đã đạt đến mốc Mega, tương đương với hơn 100,000 người học (+45% YoY). Điều này cho thấy nhu cầu lớn đối với dịch vụ giáo dục của FPT (2) FPT mở rộng thêm các cơ sở giáo dục tại tỉnh và địa phương trên cả nước
Dựa trên định giá FCFF và P/E, triển vọng kinh doanh cũng như xem xét các rủi ro có thể phát sinh, chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu FPT. Giá mục tiêu là 111,800 VNĐ/cổ phiếu, cao hơn 30% so với giá tại ngày 22/06/2023.
VHM: Vững vàng trước thử thách
Chứng khoán SSI: Bán lô lớn giúp duy trì tăng trưởng doanh số. Trong 4 năm qua, bất chấp sự gián đoạn đáng kể của thị trường do ảnh hưởng từ dịch Covid-19, Vinhomes vẫn đạt được mức tăng trưởng doanh số khả quan do mở bán nhiều dự án quy mô lớn (như Vinhomes Ocean Park, Vinhomes Smart City và Vinhomes Grand Park).
Trong năm 2022, Vinhomes Ocean Park 2 & 3 (OCP 2 & OCP 3) được mở bán cũng đã giúp doanh số bán hàng tăng gấp đôi trong khoảng thời gian ngắn. Trong Q1/2023, bất chấp thị trường đầy thách thức, doanh số bán hàng của VHM vẫn duy trì ổn định hơn so với các công ty cùng ngành nhờ thành công của chiến lược bán lô lớn linh hoạt. Mặc dù kế hoạch doanh số bán hàng có thể sẽ được điều chỉnh để phù hợp với điều kiện thị trường, và kế hoạch hiện tại được đặt trong khoảng 72 nghìn tỷ đồng đến 90 nghìn tỷ đồng trong năm 2023.
Đẩy mạnh phát triển nhà ở xã hội. Vinhomes sẽ đẩy mạnh phát triển dự án nhà ở xã hội - Happy Home với ba dự án tại Hải Phòng, Thanh Hóa và Quảng Trị đều dự kiến ra mắt vào nửa cuối năm 2023.
Duy trì tỷ lệ đòn bẩy thấp. Cuối Q1/2023, hệ số nợ ròng/vốn chủ sở hữu là 19,4%, thấp hơn nhiều so với các công ty niêm yết khác, tạo nhiều dư địa tăng đòn bẩy cho Công ty nếu cần. Gần đây, Công ty đã ký và bắt đầu giải ngân khoản vay hợp vốn quốc tế lên tới 445 triệu USD. Điều này cho thấy khả năng của VHM trong việc tiếp cận thị trường vốn quốc tế, tạo nên sự khác biệt của Công ty so với các chủ đầu tư trong nước khác.
Về lợi nhuận, doanh thu chưa ghi nhận lũy kế đến cuối Q1/2023 đạt 92,7 nghìn tỷ đồng, +63% so với tháng 3/2022, sẽ là động lực chính cho doanh thu trong tương lai. Với khoản doanh thu chưa ghi nhận như vậy, VHM khá tự tin sẽ đạt được kế hoạch LNST năm 2023 là 30 nghìn tỷ đồng (+2,9% svck).
Triển vọng. Trong ngắn hạn, chúng tôi nhận thấy tâm lý thị trường đang dần cải thiện nhờ các động thái cắt giảm lãi suất gần đây. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng thanh khoản thị trường sẽ cải thiện từ từ (có thể là từ nửa cuối năm 2023) khi các chính sách hỗ trợ của chính phủ và lãi suất giảm sẽ có tác động rõ ràng hơn đến thị trường bất động sản. Triển vọng trung và dài hạn của ngành vẫn khá tích cực, nhờ tốc độ tăng trưởng dân số, quá trình đô thị hóa vẫn đang tiếp diễn và nhu cầu nhà ở vẫn ở mức cao, trong khi nguồn cung có hạn chế.
Tại mức giá 54.600 đồng/cổ phiếu, VHM đang giao dịch ở mức P/E 2023 và 2024 lần lượt là 8,1x và 7,5x; P/B 2023 và 2024 lần lượt là 1,4x và 1,2x - thấp hơn mức trung bình lịch sử và khá hấp dẫn so với các công ty cùng ngành.