Chi phí sản xuất thép có thể tiếp tục ổn định trong quý 4 do giá quặng sắt và than cốc biến động ngược chiều. Giá quặng sắt bình trung bình quý 4 ước tính giảm 37,0% so với quý 3, từ 163 USD/tấn xuống 103 USD/tấn.
Nguyên nhân chính là do cung cầu thép tại Trung Quốc yếu khiến nhu cầu quặng sắt sụt giảm mạnh. Trong khi đó, giá than luyện cốc đã tăng mạnh kể từ tháng 9 và giá trung bình quý 4 có thể tăng 36,6% QoQ lên 326 USD/tấn. Do đó, VDSC ước tính chi phí sản xuất phôi thép dự kiến sẽ tăng nhẹ 1% QoQ trong quý 4.
Biên lợi nhuận gộp của mảng thép xây dựng có thể duy trì ổn định, trong khi khả năng sinh lời của mảng HRC có thể giảm do giá bán giảm trong quý 4. Trong khi giá nguyên vật liệu biến động mạnh, giá thép xây dựng tương đối ổn định. Giá thép cây và thép cuộn tăng từ khoảng 16.400 đồng/kg trong quý 3 lên mức đỉnh 17.000 đồng/kg vào tháng 10, sau đó giảm nhẹ 3,5%.
VDSC ước tính giá bán thép xây dựng quý 4 tăng 1-2% QoQ, tương đồng với mức tăng của chi phí sản xuất thép. Trong khi đó, giá bán HRC giảm khoảng 5,7% QoQ. Do đó, biên lợi nhuận gộp mảng HRC ước tính sẽ giảm từ khoảng 42,6% trong Q3 xuống 38,4% trong Q4.
Lợi nhuận có thể tiếp tục duy trì ở mức cao trong quý 4 do sản lượng bán ra gia tăng
Sau khi nới lỏng các biện pháp giãn cách xã hội nghiêm ngặt, đặc biệt là ở khu vực miền Nam, tiêu thụ thép phục hồi mạnh mẽ trong tháng 10 trước khi giảm về mức bình thường vào tháng 11. VDSC ước tính sản lượng thép xây dựng thành phẩm có thể đạt 1,04 triệu tấn, tăng 8% QoQ. Sản lượng bán hàng mảng thép ống và thép mạ có thể tăng trưởng với mạnh hơn, lần lượt đạt 44% và 41% QoQ.
Đáng chú ý, sản lượng bán phôi thép dự kiến tăng 107%, chiếm 18,5% tổng sản lượng tiêu thụ, do nhu cầu mạnh từ thị trường nước ngoài. Trong khi đó, sản lượng HRC bán ra ổn định ở mức khoảng 620.000 tấn. Do đó, tổng sản lượng tiêu thụ có thể đạt 2,45 triệu tấn, tăng 21% QoQ.
Dù biên lợi nhuận gộp có thể giảm nhưng VDSC kỳ vọng lợi nhuận sau thuế quý 4 đạt 10.430 tỷ đồng, tăng 124% so với cùng kỳ năm ngoái.
Trong 6 tháng đầu năm 2022, biên lợi nhuận gộp của mảng thép cán nóng có thể tiếp tục suy giảm, trong khi biên gộp mảng thép xây dựng ổn định. Giá quặng sắt đang giảm mạnh và chiếm tỷ trọng lớn nhất trong chi phí sản xuất. Tuy vậy, giá than cốc tiếp tục neo ở mức cao và sẽ phản ánh vào giá thành thép trong 1H2022.
Do đó, VDSC dự phóng chi phí sản xuất có thể giảm với tốc độ chậm hơn so với giá quặng sắt. Về giá bán, kỳ vọng giá thép xây dựng sẽ tiếp tục giảm nhẹ. Trong khi đó, chào giá HRC cho tháng 2 năm 2022 giảm 9% so với tháng 12 năm 2021, dẫn đến biên lợi nhuận gộp trong mảng này có thể sụt giảm.
Công ty đang tiến hành giai đoạn giải phóng mặt bằng và có kế hoạch bắt đầu xây dựng vào đầu năm 2022. Tổng thời gian xây dựng khoảng 30 tháng. Nhà máy bao gồm hai lò cao với tổng công suất 5,6 triệu tấn, bao gồm 4,6 triệu tấn thép HRC và 1,0 triệu tấn là thép xây dựng chất lượng cao. Hai lò cao trên dự kiến đi vào hoạt động lần lượt vào nửa cuối năm 2023 và năm 2024.
Dựa trên phương pháp định giá FCFF và P/E, VDSC đưa ra khuyến nghị mua HPG với giá mục tiêu khoảng 62.900 đồng/cp. Cùng với mức cổ tức tiền mặt trong 12 tháng là 500 đồng/cp, tổng mức sinh lời dự kiến là 40%.