Chứng khoán VNDirect vừa có báo cáo chiến lược 6 tháng cuối năm 2023 với chủ đề "Đủ nắng hoa sẽ nở".
VN-Index tăng 12,4% so với đầu năm
Sau đà hồi phục ấn tượng đầu năm 2023, VN-Index đối mặt với áp lực giảm điểm trước những rủi ro từ cả trong và ngoài nước. Tuy nhiên, VN-Index đã phục hồi đáng kể kể từ tháng 3/2023, đạt 1.132,0 điểm (+12,4% so với đầu năm) vào ngày 26/6/2023.
Đà hồi phục của thị trường được hỗ trợ bởi việc NHNN nới lỏng chính sách tiền tệ bằng việc cắt giảm mạnh lãi suất điều hành; Hàng loạt quy định được chính phủ đưa ra nhằm tháo gỡ những “điểm nghẽn” của nền kinh tế; Chính phủ mở rộng chính sách tài khóa bằng cách thúc đẩy đầu tư công và giảm hoặc hoãn thuế.
Tương ứng, kể từ đầu năm 2023, HNX-Index tăng 12,5% so với đầu năm và UPCoM-Index tăng 19,5% so với đầu năm.
Thanh khoản thị trường chứng khoán đã tăng trở lại kể từ tháng 4/2023, được thúc đẩy bởi mặt bằng lãi suất thấp hơn. Số lượng tài khoản nhà đầu tư trong nước mở mới giảm đáng kể so với cùng kỳ, xuống còn 266.234 tài khoản trong 5 tháng 2023. Tuy nhiên, song song với sự hồi phục của thanh khoản, nhà đầu tư trong nước đã mở mới 104.624 tài khoản trong tháng 5, mức cao nhất kể từ tháng 8/2022.
Trong 6 tháng 2023, thanh khoản sụt giảm đáng kể ở tất cả các nhóm ngành, tuy nhiên Dịch vụ tài chính (-18% svck) và Ngân hàng (-27% svck) bị ảnh hưởng ít hơn so với mức trung bình (-45% svck). Dòng tiền chảy vào các cổ phiếu Dịch vụ tài chính được cải thiện kể từ tháng 3 khi NHNN cắt giảm lãi suất điều hành báo hiệu sự đảo chiều trong chính sách tiền tệ. Việc này được cho là sẽ thúc đẩy hoạt động giao dịch trên thị trường chứng khoán và hỗ trợ triển vọng ngành.
Ở chiều ngược lại, các nhóm ngành khác đều chứng kiến dòng tiền chảy ra trên cả 3 sàn chính. Dòng tiền rời khỏi ngành Hóa chất nhiều nhất do giá hóa chất giảm sâu so với mức cao của năm ngoái sau khủng hoảng địa chính trị Nga-Ukraine.
Triển vọng thị trường 6 tháng cuối năm 2023: Rèn sắt khi còn nóng
VNDirect đưa ra các yếu tố hỗ trợ thị trường 6 tháng cuối năm như tăng trưởng kinh tế dự kiến sẽ phục hồi nửa cuối 2023. VNDirect tiếp tục duy trì dự phóng tăng trưởng GDP có thể đạt tăng trưởng 5,5% cho 2023 (GDP nửa cuối 2023 có thể tăng trưởng 7,1%).
Đồng thời, Chính phủ sẽ tiếp tục đưa ra các biện pháp hỗ trợ nhằm phục hồi kinh tế, những biện pháp này bao gồm mở rộng chính sách tài khóa lẫn tiền tệ.
Bên cạnh đó, kết quả kinh doanh của các doanh nghiệp trên sàn sẽ phục hồi vào 6 tháng cuối năm nhờ hạ lãi suất và các chính sách kích cầu kinh tế của chính phủ. Chúng tôi dự đoán tăng trưởng EPS của các doanh nghiệp trên sàn HOSE sẽ đạt 10,4% cho năm 2023 và 19,3% cho năm 2024.
 |
| Tăng trưởng lợi nhuận các doanh nghiệp theo từng ngành giai đoạn 2023-2024 |
Ngoài ra, định giá của VN-Index vẫn còn tương đối hấp dẫn khi so với quá khứ và các nước trong khu vực. Tính đến ngày 23/6/2023, VN-Index được giao dịch với P/E lịch sử ở mức 13,2 lần (chiết khấu 20% so với P/E trung bình 5 năm). VN-Index có mức P/B là 1,74 lần (chiết khấu 8,4% so với trung bình các thị trường Đông Nam Á).
 |
| Chỉ số P/B của VN-Index đang ở mức rẻ nhất so với các thị |
Ngược lại, VNDirect cũng lưu ý các yếu tố rủi ro như Fed có thể sẽ quyết liệt hơn trong việc thắt chặt tiền tệ hơn dự đoán. VNDirect tin rằng thị trường đã phần nào phản ánh kế hoạch tăng lãi suất. Vì vậy hành động quyết liệt hơn của Fed có thể ảnh hưởng tới tâm lý thị trường phát triển và thị trường mới nổi.
Đồng thời, chênh lệch lãi suất giữa VND và USD có thể sẽ gây áp lực lên tỷ giá. Điều này có thể tạo ra rủi ro dòng vốn đầu tư gián tiếp rút khỏi Việt Nam, và đồng thời gia tăng áp lực lên nợ công.
Ngoài ra, kinh tế của châu Âu và Mỹ có thể sẽ suy thoái mạnh hơn dự đoán sẽ ảnh hưởng tiêu cực tới tăng trưởng kinh tế Việt Nam và tăng trưởng lợi nhuận các doanh nghiệp trên sàn chứng khoán.
Với những nhận định đó, VNDirect đưa ra 2 kịch bản thị trường trong 6 tháng cuối năm 2023.
Theo đó, ở kịch bản cơ sở (xác suất khoảng 70%), VNDirect dự phóng VN-Index có thể đạt 1.300 điểm trong nửa sau năm 2023, tương ứng với mức P/E năm 2023 là 13,3 lần (-1 độ lệch chuẩn của P/E trung bình 10 năm).
Kịch bản này dựa trên nhận định Fed sẽ tăng lãi suất điều hành theo kế hoạch. Lãi suất điều hành của Fed có thể lên tới khoảng 5,25%-5,5% vào cuối năm 2023, tức là sẽ không có một đợt giảm lãi suất nào trong năm 2023. Tăng trưởng GDP sẽ phục hồi vào nửa sau năm 2023 giúp cho EPS các doanh nghiệp trên sàn được cải thiện đáng kể. Tỷ giá duy trì ở mức ổn định.
Ở kịch bản tiêu cực (xác suất khoảng 30%), VNDirect dự phóng VN-Index sẽ giao dịch xung quanh mốc 1.100 điểm trong nửa sau năm 2023, tương ứng với mức P/E năm 2023 là 11,7 lần (-1,5 độ lệch chuẩn của P/E trung bình 10 năm).
Kịch bản này VNDirect nhận định Fed có thể tăng lãi suất cao hơn dự do lạm phát lõi cao hơn 2% so với mục tiêu. Tăng trưởng GDP chậm hơn dự kiến có thể khiến các doanh nghiệp tiếp tục duy trì EPS ở mặt bằng thấp. Áp lực tỷ giá khiến ngân hàng nhà nước quay trở lại thắt chặt tiền tệ.