Chứng khoán Bản Việt (VCSC) công bố báo cáo ngành Thép với nhận định tăng trưởng lợi nhuận giảm tốc vào nửa cuối năm 2021.
Xuất khẩu đang dẫn dắt doanh số thép của Việt Nam phục hồi trong năm 2021. Kích thích tài khóa trên toàn cầu nhằm đối mặt với các tác động tiêu cực từ dịch COVID-19 đến kinh tế là động lực chính giúp nhu cầu đối với các sản phẩm thép tăng mạnh trên toàn cầu.
Doanh số xuất khẩu thép xây dựng của Việt Nam tăng trưởng 29% so với cùng kỳ năm trước (YoY) tính theo sản lượng trong 5 tháng đầu năm 2021 trong khi doanh số trong nước chỉ tăng 12% YoY. Ngoài ra, tổng doanh số xuất khẩu tấm tôn mạ và ống thép tăng 118% YoY, trong khi doanh số trong nước chỉ tăng 9% YoY.
VCSC cũng cho rằng, chi tiêu của Chính phủ sẽ hỗ trợ hoạt động xây dựng trong nước từng bước phục hồi.
Tác động tiêu cực từ dịch COVID-19 đến kinh tế thúc đẩy Chính phủ Việt Nam tăng cường giải ngân đầu tư cơ sở hạ tầng. Trong khi VCSC nhận thấy hoạt động xây dựng - đặc biệt là đối với các dự án cơ sở hạ tầng - gia tăng kể từ cuối năm 2020, VCSC dự kiến hiệu quả của các biện pháp kích thích từ Chính phủ sẽ được thể hiện toàn bộ trong năm 2021.
Với kỳ vọng hoạt động xây dựng cơ sở hạ tầng gia tăng vào cuối năm 2021, VCSC dự báo tổng tăng trưởng sản lượng vật liệu xây dựng sẽ phục hồi từ mức cơ sở thấp của năm 2020 để đạt mức tăng trưởng xấp xỉ 10% YoY trong năm 2021.
Đà tăng của giá thép sẽ hạ nhiệt vào nửa cuối năm 2021?
Với thị trường thép hợp nhất, Hoà Phát (HPG) và Formosa tái cơ cấu ngành thép trong nước thông qua gia tăng công suất HRC. Hợp nhất thị trường là chủ đề chính mà VCSC đề cập đến ngành thép trong cả năm 2020.
HPG củng cố vị thế dẫn đầu thông qua việc giành 6% thị phần thép xây dựng vào năm 2020. Động lực này kéo dài đến năm 2021 và được thúc đẩy bởi việc HPG tăng cường công suất mới từ dự án Khu Phức hợp Gang thép Dung Quất 1 (DQSC 1). Trong tương lai, dự án mở rộng sắp tới của HPG - DQSC 2 - sẽ chủ yếu tập trung vào thép cuộn cán nóng (HRC). Ngoài HPG, Formosa Hà Tĩnh là công ty duy nhất tại ở Việt Nam có khả năng sản xuất HRC. Nhu cầu HRC trong nước ước tính đạt khoảng 12 triệu tấn mỗi năm.
VCSC kỳ vọng đà tăng của giá thép trong 6 tháng đầu năm 2021 sẽ hạ nhiệt và duy trì ổn định ở mức hiện tại, dẫn đến biên lợi nhuận gộp của các nhà sản xuất thép sẽ giảm trong nửa cuối năm 2021.
Bên cạnh lợi nhuận tuyệt đối từ giá bán thép cao hơn, biên lợi nhuận của các nhà sản xuất thép niêm yết tại Việt Nam như HPG, HSG và NKG cũng có thể gia tăng nhờ hưởng lợi từ xu hướng tăng của cả nguyên liệu đầu vào (cụ thể, quặng sắt và HRC) và giá thép thành phẩm thông qua tích lũy thêm nguyên liệu đầu vào với giá thấp hơn.
Trong xu hướng tăng của hàng hóa, miễn là cả hàng hóa thượng nguồn (quặng sắt đối với HPG và HRC đối với HSG và NKG) và hàng hóa hạ nguồn (thép thành phẩm) duy trì đà tăng, lợi nhuận của các nhà sản xuất thép sẽ có xu hướng gia tăng.
Tuy nhiên, do VCSC kỳ vọng đà tăng của giá thép sẽ hạ nhiệt vào nửa cuối năm 2021, VCSC cho rằng HPG, HSG và NKG sẽ ghi nhận biên lợi nhuận gộp cao hơn so với quý trước trong quý 2/2021 sau đó được điều chỉnh trong quý 3 đến quý 4/2021.
Giá cổ phiếu phần lớn đã phản ánh kỳ vọng lợi nhuận mạnh mẽ của các công ty thép
Kết quả kinh doanh khả quan trong nửa cuối năm 2020 và quý 1/2021 trong bối cảnh giá thép tăng cùng với kỳ vọng cao của thị trường đối với đà tăng của giá thép là những động lực chính thúc đẩy giá cổ phiếu khả quan trong 6 tháng đầu năm 2021.
Tuy nhiên, do VCSC kỳ vọng giá thép và biên lợi nhuận gộp của các nhà sản xuất thép sẽ điều chỉnh vào cuối năm 2021, VCSC cho rằng giá cổ phiếu của các công ty thép sẽ chịu áp lực chốt lời.
VCSC tăng dự báo lợi nhuận năm 2021 cho HPG đồng thời giữ nguyên khuyến nghị Khả quan. VCSC tăng giá mục tiêu thêm 19% lên 58.400 đồng/cp khi điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận cho các năm 2021 và giai đoạn 2022-2025 thêm lần lượt 23% và trung bình 16% do giá thép cao hơn. VCSC dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số năm 2021 đạt 29,31 nghìn tỷ đồng (+118% YoY).
VCSC cũng tăng dự báo lợi nhuận năm 2021 cho HSG và NKG trong khi giữ nguyên khuyến nghị Phù hợp thị trường.
Đối với HSG, VCSC tăng giá mục tiêu thêm 17% lên 41.100 đồng/cp khi điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận cho năm tài chính 2021 và giai đoạn 2022-2025 thêm lần lượt 22% (3,73 nghìn tỷ đồng; +226% YoY) và trung bình 12%.
Đối với NKG, VCSC tăng giá mục tiêu thêm 18% lên 37.900 đồng/cp khi điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận cho năm 2021 và giai đoạn 2022-2025 thêm lần lượt 16% (1,43 nghìn tỷ đồng; +386% YoY) và trung bình 10%.