Khuyến nghị mua NT2 với giá mục tiêu 30.000 đồng/cp
CTCK Bản Việt (VCSC): Duy trì khuyến nghị MUA và tăng giá mục tiêu cho CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2) thêm khoảng 7% lên 30.000 đồng/cổ phiếu khi chúng tôi tăng dự báo tổng LNST cốt lõi cho giai đoạn 2022-2026 lên 19%.
Với năng lực phát điện cạnh tranh đã được kiểm chứng của NT2, kỳ vọng giá thị trường điện (CGM) của công ty sẽ tăng mạnh, điều này sẽ thúc đẩy giá bán bình quân năm 2022 lên 2.163 đồng/kwh (+16% YoY; + 8% so với dự báo trước đó).
VCSC cũng tăng giả định giá bán trung bình trong giai đoạn 2023-2026 thêm khoảng 1%-7%. Ngoài ra, nâng dự phóng hiệu suất hoạt động của NT2 trong năm 2024-2025 từ 80% lên 82%.
Nâng dự báo LNST cốt lõi năm 2022 (không bao gồm bồi thường lỗ chênh lệch tỷ giá trước đây) thêm 21% nhờ giả định giá CGM tăng cao hơn giá khí. Dự báo LNST cốt lõi năm 2022 sẽ tăng 32% YoY bất chấp sự cạnh tranh mạnh mẽ từ thủy điện do sản lượng phục hồi 31%, sẽ cao hơn mức giảm 10% YoY trong chênh lệch giá (do mức nền cao bất thường trong năm 2021).
VCSC cho rằng LNST sẽ tăng 66% YoY do chúng tôi kỳ vọng NT2 sẽ ghi nhận 200 tỷ đồng tiền bồi thường trong năm 2022 cho các khoản lỗ chênh lệch tỷ giá trước đây. Duy trì quan điểm lạc quan đối với NT2 mặc dù cạnh tranh từ năng lượng tái tạo và giá khí đốt cao hơn.
Dự phóng NT2 sẽ ghi nhận lợi suất cổ tức lần lượt là 7,7%/11,5% cho các năm 2022/2023. Ngoài ra, VCSC ước tính dòng tiền tự do sẽ đạt là 1,4 nghìn tỷ đồng/ăm, có thể hỗ trợ cho mức DPS dự phóng 2023 là 3.000 đồng trong khi 1,0 nghìn tỷ đồng lợi nhuận giữ lại có thể hỗ trợ tỷ lệ chi trả cổ tức trên 100%.
Dựa trên dự báo của VCSC, NT2 đang giao dịch với EV/EBITDA dự kiến năm 2022 là 4,7 lần - rẻ hơn nhiều so với EV/EBITDA trung bình trượt của các công ty cùng ngành trong khu vực là 8,8 lần. P/E của NT2 cũng khá rẻ ở mức 8,8 lần.
Yếu tố hỗ trợ: Mức chi trả cổ tức cao hơn so với giả định. Rủi ro: Sản lượng điện hợp đồng thấp hơn dự phóng năm 2023.
 |
| CTCK khuyến nghị cổ phiếu nào phiên 28/7? |
Khuyến nghị mua HPG với giá mục tiêu 47.000 đồng/cp
CTCK Bản Việt (VCSC): Tập đoàn Hòa Phát (HPG) công bố KQKD sơ bộ quý 2/2022 với doanh thu đạt 37,7 nghìn tỷ đồng (+7% YoY và -14% QoQ) và LNST đạt 4,0 nghìn tỷ đồng (-59% YoY và -51% QoQ).
Doanh thu quý 2/2022 tăng YoY nhưng giảm QoQ mặc dù HPG có sản lượng bán hàng tăng tưởng tích cực, chủ yếu do giá bán trung bình (ASP) của các sản phẩm thép giảm trong quý 2/2022 so với mức giá đạt đỉnh cao nhất từ đầu năm (YTD) trong tháng 03/2022.
LNST quý 2/2022 giảm mạnh YoY và QoQ do giá nguyên liệu đầu vào cao (chủ yếu là giá than) và giá bán trung bình giảm, từ đó làm giảm biên lợi nhuận do giảm chênh lệch giữa giá đầu vào & giá bán.
Tuy nhiên, VCSC lưu ý rằng LNST của quý 2/2021 đạt 9,7 nghìn tỷ đồng – mức LNST theo quý cao thứ 2 trong lịch sử của công ty (LNST theo quý cao nhất của HPG đạt 10,4 nghìn tỷ đồng trong quý 3/2021), tạo ra mức cơ sở so sánh cao cho quý 2/2022.
Tăng trưởng sản lượng bán hàng trong 6 tháng đầu năm 2022 của HPG duy trì khả quan. Sản lượng bán hàng 6 tháng đầu năm 2022 của từng dòng sản phẩm như sau: 2,4 triệu tấn thép xây dựng (+29% YoY – hoàn thành 56% dự báo cả năm), 1,4 triệu tấn HRC (+7% YoY – hoàn thành 55% dự báo cả năm), 377.000 tấn ống thép (đi ngang YoY - hoàn thành 52% dự báo) và 180.000 tấn tôn mạ (+13% YoY - hoàn thành 42% dự báo).
Trong 6 tháng đầu năm 2022, HPG ghi nhận doanh thu đạt 81,8 nghìn tỷ đồng (+23% YoY) và LNST đạt 12,2 nghìn tỷ đồng (-27% YoY), lần lượt hoàn thành 53% và 41% dự báo cả năm.
Về mặt sản lượng bán hàng và doanh thu, VCSC cho rằng KQKD trong 6 tháng đầu năm 2022 của HPG vẫn phù hợp với dự báo; tuy nhiên, biên lợi nhuận giảm do chênh lệch giá đầu vào & giá bán thấp hơn dự kiến dẫn đến rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo lợi nhuận cả năm. Hiện tại, VCSC dự báo LNST cả năm của HPG là 29,9 nghìn tỷ đồng (-13% YoY).
VCSC hiện có khuyến nghị MUA cho HPG với giá mục tiêu 47.000 đồng/CP, tương ứng tổng mức sinh lời dự phóng là 119,4%, bao gồm lợi suất cổ tức 2,3%.
Khuyến nghị mua STB với giá mục tiêu 38.400 đồng/cp
CTCK Bản Việt (VCSC): Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín (STB) công bố KQKD hợp nhất cho 6 tháng đầu năm 2022 với TOI (tổng thu nhập từ HĐKD) là 11,3 nghìn tỷ đồng (+26,6% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 2,1 nghìn tỷ đồng (+8,6% YoY), đạt lần lượt 46,1% và 43,3% dự báo tương ứng cả năm 2022.
LNST tăng chủ yếu nhờ (1) thu nhập phí ròng (NFI) tăng 84,7% YoY, (2) Lãi từ hoạt động kinh doanh ngoại hối tăng 43,9% YoY và (3) Thu nhập ròng khác tăng 4 lần YoY, bị ảnh hưởng một phần bởi (1) thu nhập từ lãi (NII) giảm 13,2% YoY và (2) chi phí dự phòng tăng 99,0% YoY.
So với quý trước (QoQ), STB báo cáo LNST quý 2/2022 đạt 804 tỷ đồng, giảm 36,9% (QoQ) và 27,7% YoY, chủ yếu do hoàn nhập lãi dự thu và tăng trích lập dự phòng. VCSC cho rằng không có thay đổi đáng kể nào đối với dự báo lợi nhuận cho STB.
Tăng trưởng cho vay quý 2/2022 bị hạn chế bởi hạn mức tín dụng ban đầu. Việc hoàn nhập lãi dự thu tiếp tục diễn ra trong quý 2/2022 nhưng dường như đã đánh dấu cho sự chấm dứt của gánh nặng từ việc hoàn nhập lãi dự thu tồn đọng trong tương lai.
NFI và thu nhập khác thuần là động lực chính cho tăng trưởng thu nhập ngoài lãi (NOII) trong 6 tháng đầu năm 2022. Chi phí dự phòng 6 tháng đầu năm 2022 tăng gần gấp đôi YoY chủ yếu do trích lập dự phòng VAMC. Chất lượng tài sản được cải thiện trong quý 2/2022.