Khuyến nghị Khả quan MWG với giá mục tiêu 78.100 đồng/cp
Chứng khoán Vietcap (VCSC): Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 19% nhưng giữ nguyên khuyến nghị KHẢ QUAN đối với CTCP Đầu tư Thế giới Di động (MWG) do giá cổ phiếu đã tăng 16% trong 3 tháng qua.
Chúng tôi tăng giá mục tiêu do (1) mức tăng 27% trong định giá của chúng tôi đối với BHX và mức tăng 13% trong định giá của chúng tôi đối với TGDĐ & ĐMX. Đối với BHX, chúng tôi tăng dự báo tổng thu nhập ròng giai đoạn 2024-32 thêm 25% do doanh số/cửa hàng và hiệu quả hoạt động cải thiện tốt hơn dự kiến trong nửa đầu năm 2024.
Đối với TGDĐ & ĐMX, chúng tôi tăng dự báo tổng thu nhập ròng giai đoạn 2024-28 thêm 22%, phản ánh (1) biên lợi nhuận gộp tốt hơn dự kiến trong nửa đầu năm 2024 và (2) chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận từ HĐKD tiếp tục tăng sau khi đóng cửa các cửa hàng hoạt động kém hiệu quả trong nửa đầu năm 2024.
Chúng tôi tăng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2024/25/26 của MWG thêm 37%/31%/27%, do chúng tôi tăng dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-26 cho BHX thêm 67% và cho TGDĐ & ĐMX thêm 25%.
Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng P/E dự phóng các năm 2024/25 lần lượt là 26 lần/18 lần, phù hợp với dự báo tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) EPS giai đoạn 2024-27 là 26%, được thúc đẩy bởi CAGR LNST sau lợi ích CĐTS tương ứng là 129% đối với BHX và 19% đối với TGDĐ & ĐMX.
Yếu tố hỗ trợ/rủi ro: Lợi nhuận mảng ICT mạnh hơn/yếu hơn dự kiến; hoạt động mở rộng cửa hàng và hiệu quả HĐKD tại BHX mạnh hơn/yếu hơn dự kiến.
Khuyến nghị Nắm giữ KBC với giá mục tiêu 36.000 đồng/cp
Chứng khoán Agribank: KBC là doanh nghiệp Khu công nghiệp (KCN) lớn với quỹ đất trên 6.600ha tại Việt Nam. Công ty đã công bố KQKD Q2 và 6 tháng đầu năm 2024, Agriseco Research kính gửi Quý khách các thông tin cập nhật đáng chú ý sau:
Cập nhật KQKD Q2.2024: Doanh thu đạt 892 tỷ đồng, tăng 487% so với Q1 và giảm 62% svck 2023. Lũy kế 6 tháng đầu năm, lợi nhuận sau thuế ghi nhận 191 tỷ đồng (-91% svck), hoàn thành 5% kế hoạch đề ra. Kết quả trên chủ yếu đến từ lượng bàn giao cho thuê đất KCN trong kỳ chỉ đạt 15ha, thấp hơn mức 132ha svck.
Triển vọng nửa cuối năm 2024 chủ yếu ở các dự án hiện hữu: KQKD nửa cuối năm 2024 kỳ vọng tốt hơn so với nửa đầu năm nhờ (1) Mảng KCN ghi nhận bàn giao cho thuê tại dự án Quang Châu, Tân Phú Trung, Nam Sơn Hạp Lĩnh; (2) Mảng chuyển nhượng BĐS chủ yếu từ dự án NOXH thị trấn Nếnh và KĐT Tràng Duệ. Lượng người mua trả tiền trước đạt 768 tỷ đồng (+39% sv đầu năm) cho thấy tiến độ bán hàng cải thiện.
Tiến độ pháp lý KCN Tràng Duệ 3 chậm nhưng kỳ vọng là động lực tăng trưởng các năm tới: Dự án KCN Tràng Duệ 3 (687ha) dự báo chưa thể cho thuê trong năm 2024 do đang chờ phê duyệt chủ trương đầu tư. Kỳ vọng dự án sẽ sớm triển khai kinh doanh vào 2025. Đối tác LG đã cam kết đầu tư thêm 1 tỷ USD để mở rộng hoạt động sản xuất tại KCN. KCN dự kiến sẽ thu hút dòng vốn FDI lớn khi sở hữu vị trí thuận lợi và các chính sách ưu đãi thuế trong Khu kinh tế Đình Vũ – Cát Hải. Doanh thu cho thuê từ KCN Tràng Duệ 3 kỳ vọng sẽ thúc đẩy tăng trưởng KQKD giai đoạn 2025 – 2027.
Định giá hấp dẫn so với tiềm năng tăng trưởng: P/B của KBC hiện ở mức 1,1x lần, thấp hơn so với bình quân 5 năm quá khứ (1,3x). Chúng tôi đánh giá KBC có tiềm năng tăng trưởng trong dài hạn nhờ (1) Quỹ đất gối đầu hơn 2.400ha (Tràng Duệ 3, Tân Tập, Nam Tân Tập, Lộc Giang, Phú Bình, CCN Hưng Yên) tập trung tại các tỉnh thành thu hút vốn FDI cao nhất cả nước; (2) Giá thuê KCN dự kiến tăng 6-8%/năm; (3) KĐT Tràng Cát khi được triển khai sẽ là nguồn thu chính của KBC trong 5 -10 năm tới.
Giá cổ phiếu đã giảm 14% từ đầu năm, phản ánh KQKD 6 tháng đầu năm kém tích cực so với cùng kỳ 2023. KQKD nửa cuối năm 2024 của KBC dự báo sẽ tích cực hơn nửa đầu năm nhờ bàn giao cho thuê đất tại KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh, Quang Châu, Tân Phú Trung. Dự án KCN Tràng Duệ 3 sẽ là động lực tăng trưởng chính trong 3-5 năm tới nếu được chấp thuận chủ trương đầu tư. KBC sở hữu lợi thế quỹ đất KCN trên 6.600ha và chiến lược mở rộng 2.400ha tại các tỉnh thu hút vốn FDI. KBC hiện đang giao dịch ở mức P/B 1,1x lần, thấp hơn so với bình quân 5 năm quá khứ. Do đó, chúng tôi khuyến nghị Nắm giữ với giá mục tiêu 36.000đ/cp trong 1 năm tới (Upside 33% so với giá hiện tại).
Giá mục tiêu cho BSR đến cuối 2025 là 23.800 đồng/cổ phiếu
Chứng khoán ACBS: BSR công bố kết quả kinh doanh Q2/2024 với lợi nhuận ròng đạt VND767 tỷ (-42,7% n/n), thấp hơn so với kỳ vọng của chúng tôi. Lũy kế 6T2024, lợi nhuận ròng giảm 35,2%, đạt VND1.925 tỷ, hoàn thành 167,6% kế hoạch năm và 34,3% dự phóng cả năm của chúng tôi.
BSR ghi nhận doanh thu Q2/2024 đạt VND24.429 tỷ (-27,4% n/n) và lợi nhuận ròng đạt VND767 tỷ (-42,7% n/n). Mức giảm doanh thu và lợi nhuận này là do:
Sản lượng kinh doanh đạt 1,3 triệu tấn (-28,7% n/n) do bào dưỡng nhà máy lần 5 bắt đầu từ 15/3 đến 1/5/2024.
Xu hướng giá dầu Brent trung bình giảm từ USD90,15/thùng trong tháng 4 xuống USD82,16/thùng trong tháng 6/2024 làm giảm khoảng cách giữa giá dầu và giá thành phẩm bán ra (cracking spread) của BSR.
Biên lợi nhuận gộp giảm còn 2% từ mức 3,5% cùng kỳ năm trước. Trong đó, biên LNG các sản phẩm chủ lực như xăng RON92, RON95 âm lần lượt 6,2% và 0,9% và được bù đắp nhờ mảng dầu diesel với 8% biên lợi nhuận gộp.
Lãi tiền gửi và lãi chênh lệch tỷ giá giảm lần lượt 27,3%n/n và 6,8% n/n.
Mức giảm Lợi nhuận ròng sẽ cao hơn nếu loại trừ khoản thu nhập tài chính VND390 tỷ do thay đổi quyền kiển soát Công ty CP Nhiên liệu sinh học BSR-BF từ công ty con thành khoản đầu tư vào đơn vị khác. Với kết quả này, 6T2024 BSR ghi nhận doanh thu VND55.117 tỷ (-18,6% n/n) và lợi nhuận ròng VND1.925 tỷ (-35,2% n/n). Sản lượng và crack spread giảm là nguyên nhân chính cho diễn biến này.
Về kế hoạch chuyển sàn niêm yết sang HoSE, vướng mắc trước đây liên quan đến khoản nợ quá hạn của BSR-BF đã được BSR giải quyết. Do đó, việc chuyển sàn trong năm nay là khả thi.
Triển vọng kinh doanh 6T cuối năm 2024: từ tháng 7 đến nay, crack spread trung bình giảm. Diễn biến này đến từ việc: (1) BSR chịu áp lực cạnh tranh gia tăng từ các sản phẩm xăng dầu nhập khẩu (thuế nhập khẩu giảm xuống 0% từ mức 5% năm 2023), và (2) giá dầu chịu áp lực từ hoạt động sản xuất khá trầm lắng ở Mỹ, Trung Quốc trong khi sản lượng dầu thô từ OPEC và Mỹ tăng lên.
Kết luận: Chúng tôi dự phóng KQKD 2024 với doanh thu đạt 125.540 tỷ đồng (-14,8% n/n) và lợi nhuận ròng 5.608 tỷ đồng (-34,1% n/n). Tuy nhiên, cho năm 2025F, chúng tôi dự phóng doanh thu và lợi nhuận sẽ hồi phục tương ứng 7% n/n và 23% n/n trên nền thấp của năm 2024, đạt tương ứng 134.284 tỷ đồng và 6.913 tỷ đồng. Giá mục tiêu của chúng tôi cho BSR đến cuối 2025 là 23.800 đồng/cổ phiếu, tương đương tổng tỷ suất lợi nhuận 2,5%.