Khuyến nghị mua QTP với giá mục tiêu 17.500 đồng/cp
Chứng khoán ACBS: CTCP Nhiệt Điện Quảng Ninh (Upcom: QTP) công bố kết quả kinh doanh (KQKD) quý 2/2024 với doanh thu đạt 3.628 tỷ đồng, -2,2% svck, lợi nhuận gộp đạt 211 tỷ đồng (-29,7% svck) và LNST đạt 160 tỷ đồng (-35,5% svck). Lũy kế 6T2024, LNST đạt 387 tỷ đồng, hoàn thành 73,4% kế hoạch năm 2024 và 47,1% dự phóng của ACBS.
Doanh thu Q2/2024 giảm 2,2% svck và tăng 20,5% so với Q1/2024, đạt 3.628 tỷ đồng. Quý 2 thường là quý các doanh nghiệp nhiệt điện có KQKD tích cực nhất khi vào cao điểm mùa cao điểm nắng nóng hằng năm ở Việt Nam, dẫn đến giá thị trường điện cạnh tranh (FMP) cao, từ đó làm tăng biên lợi nhuận. Tuy nhiên, năm nay do giá than đầu vào tăng cao và giá FMP không cao hơn mặt bằng chung năm ngoái dẫn đến biên lợi nhuận sụt giảm. Theo đó, biên lợi nhuận gộp 2024 chỉ đạt 5,8% so với 8,1% cùng kỳ năm ngoái.
Chi phí tài chính giảm mạnh, ghi nhận ở mức 7 tỷ đồng trong Q2/2024, - 58,8% svck, chủ yếu do chi phí lãi vay giảm mạnh, ghi nhận 5 tỷ đồng, -68,8% svck. Lũy kế 6T/2024, chi phí tài chính ghi nhận 16 tỷ đồng, -55,5% svck, và lũy kế chi phí lãi vay ghi nhận 11 tỷ đồng, -68,6% svck.
Chi phí quản lý doanh nghiệp Q2/2024 không thay đổi nhiều svck, ghi nhận 25 tỷ đồng (Q2/2023: 23 tỷ đồng). Lũy kế 6T/2024, chi phí quản lý doanh nghiệp ghi nhận 48 tỷ đồng, +9,1% svck.
Kết luận nhanh: KQKD Q2/2024 đạt 73,4% kế hoạch LNST đặt ra của QTP và đạt 47,1% dự phóng trước đây của chúng tôi cho cả năm 2024. Chúng tôi đang xem xét lại những yếu tố tiêu cực tác động tới QTP như giá than đầu vào đang tăng lên, sản lượng thủy điện huy động được trong năm chuyển giao giữa El Nino và La Nina và sẽ điều chỉnh cập nhập dự phóng và định giá cho giai đoạn 2024-2025 trong báo cáo tiếp theo.
 |
| Biên lợi nhuận gộp của PVD cải thiện từ 19.4% lên 25.7% |
Khuyến nghị mua PVD, giá mục tiêu là 38.100 đồng/cổ phiếu
Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV): Doanh thu của CTCP Khoan & DV Dầu khí (PVD) 1Q2024 tăng mạnh 43.1% yoy. Mảng dịch vụ khoan tăng 27% yoy nhờ tăng giá cước 34% yoy và phát sinh thêm doanh thu từ giàn đi thuê. Biên lợi nhuận gộp cải thiện từ 19.4% lên 25.7% chủ yếu nhờ giá cước tăng mạnh trong khi cấu phần chi phí khấu hao trong giá vốn ước giảm 11.0% yoy.
Chúng tôi duy trì quan điểm rằng hiệu suất vẫn sẽ duy trì ở mức cao ít nhất trong 2 năm tới trong bối cảnh số giàn tự nâng trên 30 tuổi đang chiếm tới 32% tổng số giàn, trong khi số lượng đơn đặt hàng đóng mới/tổng số giàn (orderbook/fleet) chỉ chiếm 3.9% (năm 2014 đạt 31.1%). Giá cước thuê giàn tự nâng theo đó cũng được kỳ vọng duy trì ở mức cao trong giai đoạn này.
PVD có kế hoạch đầu tư 90 triệu USD cho 1 giàn tự nâng khoảng 10 năm tuổi dự kiến được đưa vào khai thác ngay từ đầu năm 2025. Hiện PVD đã phải chuyển mục tiêu sang một giàn khác do thời gian tái khởi động của mục tiêu ban đầu là quá dài, dẫn đến khó có thể đảm bảo đúng tiến độ cho khách hàng. Chúng tôi vẫn kỳ vọng PVD có thể đưa giàn khoan mới vào hoạt động trong 1Q2025.
Chúng tôi sử dụng kết hợp phương pháp chiết khấu dòng tiền doanh nghiệp (FCFF) để đưa ra khuyến nghị MUA cho cổ phiếu PVD với mức giá mục tiêu là 38,100 VNĐ/cổ phiếu, tương đương với upside 19.8% so với giá đóng cửa ngày 10/06/2024.
Giá mục tiêu cũ của KBC là 41.800 đồng/cổ phiếu
Chứng khoán Rồng Việt (VDSC): Trong quý 2/2023, chúng tôi ước tính tổng doanh thu của KBC ước đạt 1.430 tỷ đồng (-44%YoY), LNST cổ đông công ty mẹ ước đạt 473 tỷ đồng (-52%YoY) chủ yếu từ đóng góp của mảng KCN. Cụ thể:
Mảng kinh doanh đất KCN – Theo ước tính, KBC có thể ghi nhận bàn giao khoảng 33 ha đất khu công nghiệp với đơn giá thuê bình quân USD153/m2. Trong đó, (1) 15,7 ha đã kí hợp đồng trong năm 2023 tại KCN Quang Châu mở rộng có thể bàn giao cho khách hàng, khi UBND xã Yên Việt đã tiến hành thu hồi đất đợt cuối trong tháng 5/2024, (2) Dự án nhà máy FCPV Foxconn (14,2 ha) tại KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh (NSHL) cũng đã hoàn thành thủ tục đầu tư và thành lập doanh nghiệp trong tháng 6, và (3) KCN Tân Phú Trung ước tính có thể ghi nhận thêm ~3,3 ha dựa trên số dư người mua trả tiền trước tại thời điểm cuối quý 1/2024 (55 tỷ đồng).
Mảng kinh doanh cho thuê nhà xưởng xây sẵn (NXXS) – Sau khi chi hơn 1.110 tỷ đồng cho việc mở rộng quy mô NXXS trong năm 2023 (22 căn NXXS có diện tích từ 5.000-8.000 m2/căn) - sẽ tiếp dục duy trì doanh thu cho thuê so với quý trước và cao hơn so với cùng kỳ khi tỷ lệ lấp đầy được cải thiện.
Mảng kinh doanh dịch vụ tiện ích trong KCN, sau khi phản ảnh yếu tố mùa vụ và yếu tố tăng trưởng do tỷ lệ lấp đầy tăng lên, có thể mang về doanh thu 107 tỷ đồng trong quý 2 này.
Trong khi đó mảng kinh doanh BĐS dân cư có thể không ghi nhận doanh thu khi KBC đã bàn giao hết phần sản phẩm nhà ở tại KDC Tràng Duệ trong Q1. Trong khi đó dự án Phúc Ninh có thể phải chờ sang quý 3 hoặc quý 4 để bàn giao các sản phẩm của giai đoạn 2; với tiến độ hoàn thành nghĩa vụ về đất hiện Sở Tài Nguyên Môi trường tỉnh Bắc Ninh đang đấu thầu lựa chọn đơn vị thẩm định giá đất dự án (theo quyết định số 137/QĐ-STNMT ngày 16/4/2024). Đối với thương vụ “chuyển nhượng 1 phần dự án KĐT Tràng Cát” (40,5 ha; đã nhận cọc 5,650 tỷ đồng, tương ứng với 40% giá trị sản phẩmcho công ty Sài Gòn Hàm Tân để thực hiện nghiệp vụ môi giới) đang cần thêm thời gian để hoàn thiện điều chỉnh giấy chứng đầu tư sau khi điểu chỉnh quy hoạch 1/500.
Dự án Tràng Cát đã có những bước tiến lớn về mặt pháp lý trong 1 năm trở lại đây và tín hiệu giao dịch của dự án cũng đã bắt đầu xuất hiện trong quý 1/2024.
Kết hợp với bối cảnh pháp lý mới, chúng tôi nghĩ rằng có đủ cơ sở để đánh giá sơ bộ về triển vọng của dự án này.
Chúng tôi tạm thời giữ nguyên giá mục tiêu cũ là 41.800 đồng/cổ phiếu và sẽ cập nhật chi tiết về các giả định trong báo cáo cập nhần gần nhất. Suất sinh lợi dự kiến trong 12 tháng tới sẽ là 47% (dựa trên giá đóng cửa ngày 16/07/2024).