Giá urê phục hồi sẽ có tác động tích cực đến lợi nhuận
DPM công bố lợi nhuận kém khả quan trong Q2/2023, cụ thể lợi nhuận ròng chỉ đạt 105 tỷ đồng (giảm 92% so cùng kỳ và giảm 60% so với quý trước), do giá phân bón tiếp tục xu hướng giảm trong quý. Tuy nhiên, kết quả này phù hợp với kỳ vọng của SSI Research lợi nhuận sẽ chạm đáy trong Q2/2023.
Điều tích cực là SSI Research nhận thấy giá urê phục hồi sẽ có tác động tích cực đến lợi nhuận của công ty.
SSI Research cho rằng giá urê đã chạm đáy trong tháng 7 và hiện đang trên đà phục hồi, điều này thể hiện qua giá phân bón trên thế giới đang có xu hướng tăng.
Cụ thể, trên thị trường quốc tế, giá xuất khẩu urê tại Ai Cập và Trung Đông tăng 46% so với mức đáy hồi tháng 6 và tháng 7, trong khi giá urê tại Biển Đen tăng 31%, còn giá urê tại Trung Quốc và Indonesia tăng với tốc độ chậm hơn (lần lượt tăng 27% và 18%). Giá urê trung bình ở Việt Nam đã tăng 20% kể từ mức đáy, cùng với xu hồi phục hồi giá urê của các nước lân cận (như Trung Quốc và Indonesia).
Các yếu tố hỗ trợ giá urê phục hồi đến từ (1) tính chất mùa cao điểm vào nửa cuối năm, (2) giá nông sản hàng hóa tăng lên và (3) Trung Quốc tạm dừng xuất khẩu (từ đầu tháng 9) để bảo đảm sản lượng urê cho tiêu dùng trong nước nhằm đảm bảo an ninh lương thực.
Lợi nhuận tăng trưởng đáng kể trong năm 2024
Với những lý do nêu trên, SSI Research ước tính giá bán urê bình quân là 9.500 đồng/kg trong năm 2023 (giảm 38% so cùng kỳ, so với 9.200 đồng trong nửa đầu năm 2023). Trong năm 2024, SSI Research ước tính giá bán urê ở mức 11.000 đồng/kg (tăng 16% so cùng kỳ, so với giá urê hiện tại là 11.500 đồng/kg).
SSI Research cũng ước tính sản lượng tiêu thụ urê giai đoạn 2023-2024 lần lượt là 700 nghìn tấn (giảm 12% sso cùng kỳ do bảo trì) và 720 nghìn tấn (tăng 3% so cùng kỳ). Mặc dù không tiến hành bảo dưỡng trong năm 2024, SSI Research kỳ vọng sản lượng urê bán ra sẽ tăng nhẹ do giá urê năm 2024 có thể vẫn cao hơn giai đoạn 2015-2020 (6.500-7.000 đồng/kg).
Đồng thời, SSI Research cũng dự báo xu hướng giá NPK sẽ tương quan với xu hướng giá urê, nhưng với tốc độ nhẹ hơn (giảm 21% so cùng kỳ năm 2023 và tăng 8% so cùng kỳ năm 2024). Do giá bán bình quân của phân bón NPK giảm với tốc độ chậm hơn so với urê trong năm 2023, nên người nông dân ưu tiên lựa chọn phân bón urê hơn NPK.
Do đó, SSI Research dự báo sản lượng tiêu thụ NPK sẽ giảm trong năm 2023 (giảm 7% so cùng kỳ). Sau xu hướng giảm đáng kể của giá phân bón trong nửa đầu năm 2023, nhiều nhà sản xuất NPK trong nước gặp khó khăn về tài chính và có thể phải mất một thời gian mới hoạt động trở lại bình thường.
Vì vậy, SSI Research cho rằng DPM có thể giành được một phần thị phần trên thị trường NPK. Theo đó, SSI Research dự báo sản lượng tiêu thụ NPK (tăng 25% so cùng kỳ) sẽ tăng trưởng mạnh hơn so với urê (tăng 3% so cùng kỳ) trong năm 2024.
SSI Research dự báo doanh thu phân bón thương mại giảm 35% so cùng kỳ trong năm 2023 do xu hướng giá giảm, trước khi phục hồi trở lại 16% so cùng kỳ cùng với sự phục hồi của giá phân bón.
Ngoài ra, SSI Research ước tính chi phí khí đầu vào là 9,30 USD/mmbtu trong năm 2023 (tăng 8% so cùng kỳ do chi phí vận chuyển tăng) và tiếp tục duy trì mức này trong năm 2024.
 |
| SSI Research ước tính lợi nhuận năm 2023-2024 của DPM |
Với lợi nhuận đạt được trong quý 2/2023 và sự phục hồi của giá urê, SSI Research điều chỉnh ước tính lợi nhuận ròng giai đoạn 2023-2024 lần lượt là 1,08 nghìn tỷ đồng (giảm 81% so cùng kỳ, từ 1,18 nghìn tỷ đồng) và 2,06 nghìn tỷ đồng (tăng 91% so cùng kỳ, từ 1,27 nghìn tỷ đồng).
Mức tăng trưởng lợi nhuận đáng kể trong năm 2024 nhờ (1) giá urê tăng (tăng 16% so cùng kỳ), (2) sản lượng tiêu thụ urê (tăng 3% so cùng kỳ) và NPK (tăng 25% so cùng kỳ) tăng do không phải tiến hành bảo dưỡng và sửa chữa. (3) Biên lợi nhuận phân bón thương mại cải thiện rõ rệt trong bối cảnh giá phục hồi.
Với hệ số mục tiêu và ước tính lợi nhuận năm 2024 cao hơn, SSI Research áp dụng phương pháp SoTP để đưa ra mức giá mục tiêu mới cho DPM là 46.700 đồng/cp (từ 34.700 đồng/cp). Với tổng mức sinh lời là 38% (bao gồm tỷ suất cổ tức 11%), SSI Research nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu DPM lên Khả quan (từ Trung lập trước đó).