Do làn sóng Covid-19 thứ 4 bùng phát trong quý 3/2021 và ảnh hưởng nghiêm trọng đến hoạt động sản xuất của các doanh nghiệp tại miền Nam (thị trường chính của GAS), SSI Research điều chỉnh giảm ước tính 2021 thông qua giảm dự báo sản lượng khí khô.
SSI Research ước tính sản lượng tiêu thụ khí khô hàng tháng trong quý 3/2021 chỉ đạt 700 triệu m3 trong tháng 7 và 550-600 triệu m3 trong tháng 8 và tháng 9.
Ước tính này thấp hơn 10-15% so với mức trước Covid do: (1) nhu cầu từ các nhà máy điện giảm, sản lượng tiêu thụ khí của khách hàng Khu công nghiệp giảm ~25-30% do Chỉ thị 16; và (2) Nhà máy xử lý khí Nam Côn Sơn (NCSP) dừng hoạt động 5 ngày (theo chu kỳ 5 năm) để bảo dưỡng sửa chữa lớn trong tháng 9.
SSI Research giả định việc mở cửa trở lại của nền kình tế sẽ bắt đầu vào Q4/2021 và sản lượng khí khô sẽ đạt 2,2 tỷ m3 trong quý. Nhìn chung, tổng lượng khí khô ước tính đạt 8,2 tỷ m3, giảm 8% cùng kỳ trong năm 2021.
Doanh thu của GAS (công ty mẹ) điều chỉnh của SSI Research là 74 nghìn tỷ đồng (+20% so cùng kỳ) trong 2021. SSI Research giả định sản lượng khí khô là 8,2 tỷ m3 (-8% YoY) và giá nhiên liệu trung bình là 360 USD/ tấn (+49% YoY).
 |
| Dự báo của SSI về tình hình kinh doanh của GAS |
Năm 2022, SSI Research cho rằng tăng trưởng lợi nhuận ròng sẽ đạt 18% do nguồn khí mới như Sư Tử Trắng GĐ2 và Đại Nguyệt thúc đẩy tăng trưởng sản lượng hơn 20% YoY, và phản ánh kỳ vọng của chúng tôi về nhu cầu từ các nhà máy điện khí phục hồi.
SSI Research cũng dự báo nhu cầu từ các KCN hồi phục khi nền kinh tế mở cửa hoàn toàn trở lại. Rủi ro giảm chính đối với khuyến nghị của SSI Research là sản lượng khí khô thấp hơn ước tính, giá nhiên liệu giảm và phát sinh chi phí bất thường.
Mặc dù điều chỉnh giảm lợi nhuận, SSI Research nhận thấy nhu cầu khí khô sẽ hồi phục trong năm tới, do kinh tế phục hồi mạnh và huy động từ điện khí tăng.
Do đó, SSI Research nhắc lại khuyến nghị Khả quan đối với GAS, giá mục tiêu 1 năm là 101.500 đồng/cp (trước đây là 105.000 đồng/cp) dựa trên PE và EV/EBITDA mục tiêu không đổi là 19x và 11x theo ước tính lợi nhuận 2022. Giá mục tiêu tăng 14,6% so với giá hiện tại.