Dự phóng tăng trưởng kép LN ròng 24% trong giai đoạn 2021- 23
Tăng trưởng tín dụng: kỳ vọng tăng trưởng tín dụng của Việt Nam sẽ tăng 13-14% trong năm 2021. Do CTG thường có tăng trưởng tín dụng thấp hơn so với ngành, VNDirect dự báo tăng trưởng tín dụng của CTG sẽ đạt mức tăng trưởng 9% cho năm 2021.
Chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng từ NHNN cho CTG trong năm 2021 chỉ ở mức 7,5%. Tuy nhiên, do NHNN thường nới lỏng hạn mức tăng trưởng tín dụng trong nửa cuối năm, do đó tin rằng CTG sẽ được duyệt giới hạn tăng trưởng tín dụng cao hơn trong năm 2021.
Tăng trưởng kép thu nhập lãi thuần ở mức 11,7% trong giai đoạn 2021- 23, thúc đẩy bởi tăng trưởng kép cho vay đạt 8% và NIM tăng lên 3,0% cuối năm 2023 từ mức 2,8% năm 2020.
Thu nhập ngoài lãi đạt CAGR 23% trong giai đoạn 2021-23 nhờ 1) thu nhập phí đạt đạt CAGR 17,5% ; 2) thu nhập từ giao dịch ngoại hối đạt CAGR 22,5%; 3) thu nhập từ đầu tư chứng khoán đạt CAGR 20%, và 4) thu nhập khác đạt CAGR 38%.
VNDirect dự phóng thu nhập phí sẽ duy trì đà tăng trưởng cao, củng cố bởi thu nhập từ hoạt động bán bảo hiểm, dịch vụ thanh toán và phí thẻ. Dòng thu nhập mới từ hoạt động bảo hiểm sẽ là yếu tố chính cho sự tăng trưởng mạnh mẽ trong thu nhập phí của ngân hàng.
Bên cạnh đó, để phát triển nguồn thu nhập phí, CTG đã tích cực đẩy mạnh nền tảng internet và mobile banking và có những sáng kiến mới nhằm thúc đẩy thu nhập phí như Vietinbank Ebank và Vietinbank Efast. Ngân hàng dự định thúc đẩy hoạt động ngân hàng số và là một trong những chiến lược chính được đặt ra cho giai đoạn 2021-25.
Đối với thu nhập từ hoạt động giao dịch và đầu tư chứng khoán, CAGR 2021-23 ở mức 20% so với mức 14,5% trong giai đoạn 2017-20, vì kì vọng sự tăng trưởng ổn định của thị trường chứng khoán trong tương lai.
Đối với các khoản thu nhập khác, dự kiến ngân hàng sẽ nhận được khoảng 6.000 tỷ đồng (tương đương 250 triệu USD) cho khoản phí trả trước độc quyền, phân bổ trong 5 năm bắt đầu tư năm 2022.
CAGR chi phí hoạt động đạt mức 13,5% trong giai đoạn 2021-23, giữ CIR của CTG ở mức 36% trong những năm này.
Dự báo chi phí dự phòng sẽ giảm dần với CAGR 7% trong giai đoạn 2021-23, thấp hơn mức tăng trưởng kép 13% giai đoạn 2017-20 do CTG đã xoá tất cả các khoản nợ xấu tại VAMC.
Sau 5 năm tích cực xóa nợ xấu, ngân hàng đã hoàn tất việc mua lại và trích lập dự phòng trái phiếu VAMC còn lại trong năm 2020 với tổng giá trị ròng đạt 6.200 tỷ đồng. Do đó, dự báo tỷ lệ dự phòng sẽ giảm tỷ trọng trong lợi nhuận HĐKD trước dự phòng từ 42% xuống 27% trong năm 2023.
Kịch bản cơ sở giả định rằng CTG sẽ duy trì cổ tức bằng tiền mặt là 500đ/cp trong giai đoạn 2021-23. Từ năm 2016, Bộ Tài chính (BTC) đã tham gia nhiều hơn vào các quyết định chi trả cổ tức của một số ngân hàng thương mại quốc doanh do thâm hụt trong ngân sách nhà nước.
Do đó, CTG đã phải trả cổ tức bằng tiền mặt với tỷ lệ 7-10% theo mệnh giá trong giai đoạn 2014-17 trong khi không được phép tăng vốn điều lệ. Điều này tạo ra áp lực lớn ên cơ cấu vốn của ngân hàng để tuân thủ được yêu cầu của NHNN.
Tuy nhiên, CTG đã yêu cầu Bộ Tài chính chi trả cổ tức bằng cổ phiếu trong năm 2018-19 để cải thiện tỉ lệ an toàn vốn. Do đó, theo Nghị định 121/2020/ND-CP được sửa đổi, cho phép NHTM quốc doanh trả cổ tức bằng cổ phiếu.
Cụ thể, CTG đã lấy ý kiến cổ đông và được thông qua phương án tăng vốn điều lệ lên gần 48.000 tỷ đồng thông qua việc phát hành hơn 1 tỷ cổ phiếu trả cổ tức với tỷ lệ gần 28,8% sau khi trả cổ tức bằng tiền mặt theo tỷ lệ 5% vào cuối năm 2020 cho năm 2017-18.
Dự báo tăng trưởng kép LN ròng có thể đạt 24% trong giai đoạn 2021-23, cao hơn mức 22,5% CAGR trong giai đoạn 2017-20. Dự báo tăng trưởng LN ròng cho giai đoạn 2021-23 là do việc hoàn thành chu kỳ dự phòng trước đó và động thái cắt giảm chi phí opex tích cực trong năm 2020. ROE sẽ cải thiện lên 19% vào cuối năm 2021.
|
VNDirect báo cáo lần đầu với khuyến nghị Khả quan, mức giá mục tiêu một năm đạt 53.700 đồng/cp
Kết hợp phương pháp chiết khấu thu nhập thặng dư và Hệ số so sánh P/B với tỷ trọng tương đương để định giá CTG. Phương pháp chiết khấu thu nhập thặng dư nhằm tiếp cận ở góc độ doanh thu, lợi nhuận của CTG, các yếu tố về nguồn vốn cũng như chiến lược kinh doanh của ngân hàng.
Phương pháp P/B cho phép đặt CTG trong bức tranh tổng thể và phản ánh các các yếu tố thị trường của ngành ngân hàng Việt Nam, vốn đã trả qua đợt tăng giá mạnh từ tháng 3/2020.
Khi so sánh các NH khác, VNDirect lựa chọn những ngân hàng trong khu vực có triển vọng tăng trưởng thu nhập mạnh mẽ, lợi nhuận cao và các số liệu tài chính tương tự như CTG.
|