Khuyến nghị Mua CTR với giá mục tiêu 138.000 đồng/cp
Chứng khoán Vietcap (VCSC): Chúng tôi duy trì giá mục tiêu cho Tổng CTCP Công trình Viettel (CTR) ở mức 138.000 đồng/cổ phiếu nhưng nâng khuyến nghị từ PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG lên MUA vì giá cổ phiếu đã giảm 14% trong 2 tháng qua.
Chúng tôi giảm 0,3% dự báo tổng EBITDA giai đoạn 2024-2031 (giảm 1% cho mỗi năm 2024/25/26). Chúng tôi giảm dự báo EBITDA năm 2024 cho CTR do chúng tôi giảm dự báo tăng trưởng doanh thu của mảng vận hành khai thác từ 15% xuống 13% dựa trên KQKD nửa đầu năm thấp hơn nhẹ so với dự kiến.
Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EBITDA đạt 30% trong giai đoạn 2023-2026, dẫn dắt bởi CAGR đạt 59% của mảng hạ tầng cho thuê. Chúng tôi tin rằng sự chuyển dịch công nghệ viễn thông từ 2G và 3G sang công nghệ 4G và 5G, cùng với nhu cầu cao hơn về việc tăng cường vùng phủ sóng 4G, sẽ đòi hỏi cơ sở hạ tầng viễn thông dày đặc hơn. Do đó, chúng tôi dự báo số lượng trạm viễn thông của CTR sẽ tăng gấp 3 lần từ 6.436 vào cuối năm 2023 lên khoảng 20.000 vào cuối năm 2026. Chúng tôi dự báo đóng góp EBITDA của mảng hạ tầng cho thuê sẽ tăng từ 30% vào năm 2023 lên 55% vào năm 2026.
Giá mục tiêu của chúng tôi cho CTR tương ứng với bội số EV/EBITDA dự phóng năm 2024/25 lần lượt đạt 14,3/10,5 lần, chúng tôi tin rằng các con số này ở mức hợp lý do triển vọng tăng trưởng EBITDA mạnh mẽ của CTR đến từ mảng hạ tầng cho thuê. Một số công ty cùng ngành mà chúng tôi lựa chọn tại các thị trường châu Á mới nổi và các thị trường phát triển hiện ghi nhận EV/EBITDA trượt trung bình 5 năm lần lượt đạt 11,2 lần và 21,9 lần.
Yếu tố hỗ trợ: Số lượng trạm viễn thông mới cao hơn. Rủi ro: Số lượng trạm viễn thông mới ít hơn; các công ty viễn thông không sẵn lòng dùng chung trạm viễn thông.
Khuyến nghị Khả quan TCB với giá mục tiêu 25.400 đồng/cp
Chứng khoán MBS: Trong Q2/24, thu nhập hoạt động của NH đạt 13,420 tỷ đồng (+43.9% svck) trong đó thu nhập lãi thuần và thu nhập ngoài lãi tăng lần lượt 50.6% và 30.1% svck.
Tăng trưởng tín dụng (TTTD) cuối Q2/2024 đạt 12.9% so với đầu năm đi cùng NIM tăng 30 điểm cơ bản so với quý trước giúp thu nhập lãi thuần tăng mạnh. Thu nhập ngoài lãi được thúc đẩy bởi mảng ngân hàng đầu tư (IB) (+230.8% svck) và banca (+127.1% svck). Chi phí trích lập trong quý tăng 103.7% svck cùng với CIR tăng lên mức 29.4%. LNST đạt 6,240 tỷ đồng, tăng 38.6% svck. Luỹ kế 6T2024, LNST đạt 12,516 tỷ đồng, tăng 38.5% svck và hoàn thành 57.6% kế hoạch cả năm 2024 và đạt 52.5% dự báo LNST gần nhất của chúng tôi. Nhờ KQKD 6T2024 khá khả quan, chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNST 2024 của TCB lên 24.428 tỷ đồng, tăng 3.4% so với dự báo gần nhất và cao hơn 12.6% so với kế hoạch.
Tỷ lệ NPL và nợ nhóm 2 tại cuối Q2/2024 đạt lần lượt 1.2% và 0.8%, lần lượt tăng 10 điểm cơ bản và giảm 27 điểm cơ bản so với quý trước. Phần lớn nợ xấu phát sinh thêm do chuyển từ nhóm 2.
Chi phí trích lập Q2/2024 đạt 1,644 tỷ đồng, tăng 103.7% svck nhờ duy trì tỷ lệ trích lập tương đương Q1/2024. Luỹ kế 6T2024, chi phí trích lập đạt 2,855 tỷ đồng, tăng 112.8% svck. Trong 6T2024, TCB cũng đã sử dụng 1,974 tỷ đồng trích lập cho việc xoá nợ xấu. Điều này khiến LLR giảm nhẹ xuống mức 101.1% (Q1/2024: 106.1%).
huyến nghị của chúng tôi dựa trên (i) KQKD rất khả quan của TCB trong 6T2024 khiến chúng tôi cũng nâng dự báo LNST 2024 thêm 3.4% so với dự báo gần nhất (ii) những diễn biến không quá khả quan của toàn ngành đưa mức upside của TCB về vùng hấp dẫn. Ngoài ra, chúng tôi cho rằng mức định giá P/B 1.2x là hấp dẫn đối với mức tăng trưởng kỳ vọng 20%/năm của TCB.
Khuyến nghị Mua PVT giá chiết khấu đủ an toàn là 27.000 - 28.000 đồng/cp
Chứng khoán DSC: Quý 2/2024, doanh thu và lợi nhuận gộp của PVT tăng lần lượt 42% và 33% dù khách hàng lớn trong nước là NMLD Bình Sơn thực hiện bảo dưỡng tổng thể từ 15/3 - 1/5. Đồng thời, biên lợi nhuận gộp tăng lên đạt 23%. Chúng tôi cho rằng kết quả này đạt được nhờ tận dụng tàu mới và đẩy mạnh các tuyến quốc tế, trong khi mức giá cước định hạn còn thuận lợi.
Dù vậy LNST đạt 287 tỷ đồng, đi lùi 9% so với cùng kỳ, nguyên nhân do (1) Khoản lỗ ròng tài chính lên tới 82 tỷ đồng và (2) Khoản lỗ khác lên tới 63 tỷ đồng mà PVT không thuyết minh chi tiết, trong khi năm ngoái công ty ghi nhận khoản lợi nhuận 58 tỷ từ việc thanh lý tài sản cố định.
Tính chung 6 tháng đầu năm, PVT đạt hơn 5.530 tỷ đồng doanh thu (+33% YoY) và 664 tỷ đồng LNST (+5% YoY), tương ứng hoàn thành 63% kế hoạch doanh thu và hơn 87% mục tiêu lợi nhuận sau thuế cả năm đã được ĐHĐCĐ 2024 thông qua.
DSC đánh giá kết quả kinh doanh vẫn khả quan nhờ sự vững chắc của hoạt động kinh doanh cốt lõi, thể hiện qua (1) Lợi nhuận từ HĐKD giữ vững đà tăng trưởng và (2) Biên lợi nhuận gộp vẫn duy trì ở mức cao.
Khoản lỗ ròng tài chính lên tới 82 tỷ trong Q2/2024 của PVT chủ yếu bắt nguồn từ phần lãi cũng như lỗ tỷ giá phát sinh từ các khoản vay để mua tàu mới. Dù phần nào ảnh hưởng tới lợi nhuận ròng nhưng chúng tôi đánh giá khả năng hoàn thành các nghĩa vụ tài chính của công ty vẫn rất tốt, với tỷ số chi trả lãi vay lên tới 6,03 lần.
Chúng tôi cũng kỳ vọng những áp lực về chi phí tài chính lên công ty sẽ sụt giảm đáng kể khi FED bắt đầu lộ trình cắt giảm lãi suất từ tháng 9/2024.
Với những yếu tố trên, DSC giữ nguyên định giá cùng khuyến nghị Mua (so với báo cáo gần nhất) đối với cổ phiếu này. Vùng giá chiết khấu đủ an toàn là 27.000 - 28.000.