Duy trì khuyến nghị phù hợp dành cho FRT
CTCK Bản Việt (VCSC): Duy trì khuyến nghị phù hợp thị trường dành cho CTCP Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (FRT), trong khi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 10% do (1) mức tăng 1 điểm % trong chi phí vốn lên 14,2% và (2) điều chỉnh giảm LNST mảng ĐTDĐ các năm 2020/2021/2022 lần lượt 25%/7%/2% khi tác động của dịch COVID-19 là lớn hơn dự kiến ban đầu của chúng tôi.
VCSC duy trì quan điểm thận trọng cho FRT do (1) dự báo tăng trưởng thị trường kém tích cực và cạnh tranh gia tăng từ Thế giới Di động (MWG) trong mảng ĐTDĐ và (2) kỳ vọng của chúng tôi rằng lỗ từ chuỗi dược phẩm (nhà thuốc Long Châu/LC) sẽ gia tăng trong 2 năm tới.
Đối với mảng ĐTDĐ, VCSC dự báo LNST sẽ giảm 16% trong năm 2020 do ảnh hưởng tiêu cực của COVID-19 lên chi tiêu tiêu dùng và lưu lượng khách đến cửa hàng, trước khi phục hồi 25% YoY trong năm 2021 từ mức cơ sở thấp.
Đối với chuỗi dược phẩm (Long Châu), ước tính đóng góp lỗ ròng sẽ tăng từ 31 tỷ đồng năm 2019 lên 56 tỷ đồng/91 tỷ đồng trong năm 2020/2021 khi Long Châu bước vào giai đoạn tăng tốc và sẽ chịu nhiều chi phí đầu tư ban đầu.
Dù vậy, các khoản lỗ dự phóng này là thấp hơn dự báo trước đây của VCSC khi biên LN gộp của Long Châu đang cao hơn kỳ vọng trước đây.
Yếu tố hỗ trợ tiềm năng: tăng trưởng ngành ĐTDĐ cao hơn dự kiến; tốc độ mở rộng và khả năng sinh lời của chuỗi nhà thuốc Long Châu cao hơn kỳ vọng; các yếu tố hỗ trợ giá cổ phiếu nếu FRT có NĐT chiến lược.
Khuyến nghị mua KDH với giá 31.100 đồng/cp
CTCK Bản Việt (VCSC): Duy trì khuyến nghị mua cho CTCP Đầu tư Kinh doanh nhà Khang Điền (KDH) với giá mục tiêu nhìn chung không thay đổi tại mức 31.100 đồng/cp.
Diễn biến lợi nhuận và tiến độ bán hàng trong quý 1/2020 phù hợp với kỳ vọng. VCSC điều chỉnh giảm 10% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2020 còn 1,12 nghìn tỷ đồng (+23% YoY) chủ yếu do điều chỉnh giảm doanh số bán dự phóng năm 2020 cho dự án Verosa Park – phần nào được bù đắp bởi điều chỉnh tăng lượng bàn giao tại dự án Safira.
Dự báo (1) tiến độ bán Verosa Park và Lovera Vista tiếp tục diễn biến tích cực và (2) không mở bán dự án mới trong năm 2020, do đó dự phóng tổng giá trị hợp đồng bán hàng năm 2020 đạt 2 nghìn tỷ đồng so với mức cơ sở cao năm 2019 là 4,9 nghìn tỷ đồng (+141% YoY).
VCSC kỳ vọng dự án mới Armena và Clarita sẽ đóng góp 77% vào dự phóng tổng giá trị hợp đồng bán hàng giai đoạn 2021-2022, củng cố dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) tổng giá trị hợp đồng bán hàng giai đoạn 2020-2022 là 31%. Hai dự án mới này sẽ là yếu tố dẫn dắt cho CAGR dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2020-2022 đạt 19%.
Yếu tố hỗ trợ dự án mở rộng KCN Lê Minh Xuân (110 ha tại huyện Bình Chánh). Dự phóng lợi nhuận hiện chưa bao gồm dự án này do thông tin chi tiết về kế hoạch phát triển vẫn còn khá hạn chế.
Rủi ro cho quan điểm tích cực triển khai chậm hơn dự kiến tại các dự án quy mô lớn như dự án Tân Tạo (330 ha tại quận Bình Tân).
Khuyến nghị khả quan cho DPM
CTCK Bản Việt (VCSC): Điều chỉnh giảm 10,6% giá mục tiêu của Tổng CT Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM) khi điều chỉnh giảm 14,2% lợi nhuận 2020 và 5,4% lợi nhuận trung bình 2021- 22024, chủ yếu do lợi nhuận thấp hơn từ nhà máy NPK và dự báo giá urê thấp hơn.
VCSC điều chỉnh khuyến nghị của DPM từ mua thành khả quan khi giá cổ phiếu của DPM đã tăng khoảng 20% trong 2 tháng qua. VCSC dự báo tăng trưởng EPS 2020 đạt 84,1% YoY do tăng trưởng sản lượng urê chi phí giá khí thấp hơn 15,6% do giả dầu thô giảm – dù giá urê giảm 6,5% YoY.
Dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS đạt 21,4% trong giai đoạn 2019-2024, đến từ lợi nhuận cao hơn từ nhà máy urê sau giai đoạn bảo trì và vấn đề kỹ thuật trong năm 2019, hiệu suất hoạt động cao hơn cho nhà máy NPK từ năm 2021 và giá urê tăng 2,8% trung bình giai đoạn 2021-2024.
VCSC cho rằng DPM là cổ phiếu đầu tư cho cổ tức trong bối cảnh năng lực tài chính mạnh mẽ và triển vọng lợi nhuận phục hồi mạnh mẽ từ 2020. DPM có số dư tiền mặt 2,8 nghìn tỷ đồng (tương ứng khoảng 50% giá trị vốn hóa) vào cuối quý 1/2020, sẽ hỗ trợ cho lợi suất cổ tức ổn định 7-11%.
Định giá của DPM tỏ ra hấp dẫn với EV/EBITDA dự phóng 2020 đạt 2,3 lần và P/E 9,3 lần.
Yếu tố hỗ trợ: Điều chỉnh luật thuế GTGT để điều chỉnh giảm thuế đầu vào; khoản bồi thường bảo hiểm cho quá trình bảo dưỡng bất thường trong năm 2019.
Rủi ro: thuế vận chuyển khí cao hơn dự kiến từ năm 2021.