Khuyến nghị phù hợp cho ACV với giá mục tiêu 94.000 đồng/cp

CTCK Bản Việt (VCSC): Duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG dành cho Tổng Công ty Cảng Hàng không Việt Nam (ACV) đồng thời nâng giá mục tiêu thêm 2,4% lên 94.000 đồng/cổ phiếu.

Giá mục tiêu cao hơn chủ yếu do dự báo biên LN gộp tăng nhờ ACV quản lý chi phí hiệu quả và dự báo tích cực hơn cho thị trường hàng không trong nước sau đà phục hồi mạnh hơn dự kiến trong 6 tháng đầu năm 2022, bị ảnh hưởng một phần bởi giả định lãi suất phi rủi ro cao hơn 0,5 điểm %.

Mặc dù đà phục hồi của lượng hành khách (pax) quốc tế nhìn chung là phù hợp với dự báo của chúng tôi, nhưng số lượng hành khách trong nước đã phục hồi nhanh hơn so với kỳ vọng trước đó. Do đó, VCSC nâng dự báo lượng pax trong nước thêm tổng cộng 9% cho giai đoạn 2022-2025 – với mức tăng 12% dự báo trong năm 2022.

Trong năm 2022, VCSC dự báo lượng hành khách trong nước đạt 82,8 triệu (khoảng 111% con số năm 2019) và 11,2 triệu hành khách quốc tế (khoảng 27% con số năm 2019). Kỳ vọng lượng hành khách quốc tế sẽ phục hồi đáng kể bắt đầu từ nửa cuối 2022.

Sau thay đổi dự báo lượng hành khách trong nước và giả định biên lợi nhuận gộp, VCSC nâng tổng LNST trong giai đoạn 2022-2025 thêm 22%.

Đối với năm 2022, VCSC dự báo doanh thu của ACV đạt 9,7 nghìn tỷ đồng (+103% YoY) với LNST sau lợi ích CĐTS là 5,0 nghìn tỷ đồng (+11 lần YoY), chủ yếu nhờ (1) sự phục hồi mạnh mẽ của lượng hành khách trong nước và quốc tế từ mức cơ sở thấp vào năm 2021 do COVID-19 và (2) lãi từ đánh giá lại ngoại tệ chưa thực hiện.  

kỳ vọng ACV sẽ là công ty hưởng lợi chính từ đà phục hồi ngành hàng không sau đại dịch. Tuy nhiên, VCSC tin rằng định giá của ACV hiện đang khá phù hợp khi đang giao dịch ở mức EV/EBITDA trung bình 2022-2023 là 23,9 lần, cao hơn 55% so với EV / EBITDA 2018-2019 là 15,4 lần.

 Yếu tố hỗ trợ/(giảm): vốn XDCB thấp hơn/(cao hơn) so với dự kiến; mở rộng công suất sân bay nhanh hơn/(chậm hơn) so với dự kiến.

Cổ phiếu nào được khuyến nghị phiên 31/8?

Khuyến nghị khả quan PVS với giá mục tiêu 31.100 đồng/cp

CTCK Bản Việt (VCSC): Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN và giữ nguyên quan điểm tích cực đối với đà phục hồi của Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (PVS) vào năm 2023 cũng như các cơ hội việc làm từ dự án Lô B và các dự án LNG/điện gió ngoài khơi. PVS hiện có định giá hấp dẫn với PEG 3 năm là 0,7, theo quan điểm.

Điều chỉnh giảm giá mục tiêu khoảng 6% do 1) điều chỉnh giảm 20% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 và giảm 7% dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2023-2026, do các hợp đồng Cơ khí Dầu khí (M&C) có biên lợi nhuận dự phóng thấp hơn và 2) chúng tôi tăng giả định lãi suất phi rủi ro thêm 50 điểm cơ bản.

Dự báo EPS cốt lõi năm 2022 sẽ giảm 12,1% YoY do dự báo biên lợi nhuận thấp hơn đối với mảng M&C khi chi phí vận chuyển, nhân công và vật liệu tăng, khoản hoàn nhập dự phòng bảo hiểm mảng M&C và lợi nhuận từ kho nổi FPSO Ruby II thấp hơn do giá thuê ngày giảm.

Kỳ vọng PVS sẽ ghi nhận tăng trưởng mạnh mẽ từ năm 2023 nhờ đóng góp từ các đại dự án khí, bao gồm dự án Lô B và Cá Voi Xanh. Kỳ vọng tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) EPS cốt lõi 18,4% trong giai đoạn 2021-2026, được hỗ trợ bởi khoản doanh thu chưa thực hiện (backlog) mảng M&C dự phóng là 3,2 tỷ USD vào cuối năm 2022 và các dự án FSO ổn định.

Dự báo mức trả cổ tức bằng tiền mặt giai đoạn 2022-2026 là 1.000 đồng/CP nhờ năng lực tài chính mạnh của PVS.

Yếu tố hỗ trợ: Chốt giá thuê ngày dài hạn cho FPSO Ruby II và Lam Sơn. Rủi ro: Giá trị hợp đồng M&C từ dự án Lô B thấp hơn dự kiến; tiến độ dự án Cá Voi Xanh bị trì hoãn.

Khuyến nghị mua VHM với giá mục tiêu 107.000 đồng/cp

CTCK Bản Việt (VCSC): Duy trì khuyến nghị MUA đối với CTCP Vinhomes (VHM) và giá mục tiêu dựa trên phương pháp RNAV là 107.000 đồng/cổ phiếu do số dư tiền mặt ròng tính đến cuối quý 2/2022 cao hơn bù đắp giả định lãi suất phi rủi ro cao hơn 0,5 điểm %.

Tiếp tục cho rằng công ty có vị thế tốt để tận dụng câu chuyện tăng trưởng ngành bất động sản nhà ở của Việt Nam trong dài hạn nhờ vị thế dẫn đầu thị trường, quỹ đất lớn và các dự án phức hợp riêng biệt.

Diễn biến doanh số bán hàng 6 tháng đầu năm 2022 của VHM vượt kỳ vọng nhờ kết quả bán hàng tốt từ dự án The Empire (khoảng 5.300 căn hộ thấp tầng được mở bán cho khách hàng cá nhân vào cuối tháng 4/2022, đạt tỷ lệ hấp thụ 86% tính đến cuối quý 2/2022 - tương đương 49 nghìn tỷ đồng).

Do đó, VCSC tăng dự báo doanh số hợp đồng năm 2022 (không bao gồm giá trị hợp đồng dịch vụ xây dựng) thêm 9% lên 90 nghìn tỷ đồng (+14% YoY), được thúc đẩy bởi kỳ vọng đối với hoạt động bán hàng tại các đại dự án hiện tại và dự án mới sẽ ra mắt The Crown (294 ha tại Hưng Yên).

VCSC dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 là 32 nghìn tỷ đồng (-18% so với mức cơ sở cao của năm 2021), được đóng góp bởi doanh thu bán lẻ và bán buôn tại các dự án Ocean Park, Smart City, Grand Park và The Empire.

Giảm 7% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 do trì hoãn việc ghi nhận doanh thu dự kiến của dự án The Crown và Wonder Park sẽ bắt đầu trong năm 2023 so với cuối năm 2022 như trước đây.

VCSC cho rằng VHM đang có định giá rất hấp dẫn với P/E 2022/2023 là 8,3/7,6 lần (dựa trên dự báo  và so với P/E 2022/2023 của các công ty cùng ngành trong khu vực là 11,0/10,3 lần) và P/B 2022 là 1,8 lần với ROE 2022 cao là 23,3%, bên cạnh tỷ lệ tiền mặt/vốn chủ sở hữu ròng là 1,4% vào cuối quý 2/2022.

Rủi ro đối với quan điểm tích cực: Các đợt mở bán lẻ chậm hơn dự kiến tại các đại dự án mới.