PTB (Khuyến nghị Mua): Doanh số nhà sơ cấp Mỹ và hoạt động bổ sung hàng dự kiến thúc đẩy lợi nhuận
Chứng khoán VietCap: Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA và nâng giá mục tiêu thêm 22% cho CTCP Phú Tài (PTB). Chúng tôi nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi các năm 2023/2024 (không bao gồm mảng BĐS) lần lượt thêm 3%/6% (giữ nguyên dự báo cho năm 2025) chủ yếu do chúng tôi tăng dự báo biên lợi nhuận gộp của mảng đá, một phần bị ảnh hưởng bởi dự phóng doanh thu mảng đá thấp hơn. Chúng tôi áp dụng chỉ số P/E mục tiêu vào dự báo EPS cốt lõi năm 2024 so với dự báo EPS cốt lõi trung bình giai đoạn 2023-2024 trong dự báo trước đây.
Các đơn đặt hàng bổ sung hàng từ các nhà bán lẻ Mỹ dự kiến tiếp tục dẫn dắt đà phục hồi doanh thu từ quý 4/2023. Ngoài ra, sự phục hồi gần đây về doanh số bán nhà sơ cấp ở Mỹ có thể hỗ trợ xuất khẩu trong nửa đầu năm 2024.
Chúng tôi dự báo doanh số bán gỗ sẽ giảm 15% YoY vào năm 2023 trước khi tăng trở lại 18% YoY vào năm 2024. PTB kỳ vọng công ty sẽ ghi nhận đà phục hồi tương tự như trong giai đoạn đầu năm 2022 vào giữa năm 2024.
Chúng tôi dự báo doanh số bán đá sẽ tăng lần lượt 22% và 12% YoY vào các năm 2023 và 2024 do xuất khẩu tăng mạnh so với đầu năm. Ngoài ra, PTB đã mở rộng công suất thạch anh lên 50% vào tháng 6/2023.
Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi năm 2024 là 526 tỷ đồng so với 421 tỷ đồng vào năm 2022, nhờ vào khoản LNST 75 tỷ đồng cao hơn từ mảng đá và khoản lỗ tỷ giá bất thường giảm 25 tỷ đồng.
PTB có định giá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2024 là 6,7 lần so với P/E trượt trung bình 10 năm của công ty là 8,2 lần.
Yếu tố hỗ trợ: Xuất khẩu của Việt Nam cải thiện so với tháng trước; dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi nửa cuối năm 2023 tăng trưởng mạnh (chúng tôi dự báo tăng trưởng 38% YoY).
Rủi ro: Mảng xây dựng và doanh số bán nhà ở Mỹ yếu hơn dự kiến; những thay đổi trong chính sách thương mại có thể ảnh hưởng đến xuất khẩu của Việt Nam.
VNM (Khuyến nghị Giữ): Biên lợi nhuận gộp hồi phục
Chứng khoán Phú Hưng: Kết thúc quý 02.2023, Doanh thu và Lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 15,213 tỷ VND (+1.7% YoY, +9.0% QoQ) và 2,229 tỷ VND (+6.0% YoY, +16.9% QoQ). Biên lợi nhuận trong quý là 40.5%, tăng 170bps so với quý 1, chủ yếu nhờ vào nguyên vật liệu đầu vào giảm giá.
Công ty mẹ: Doanh thu nội địa đạt 11,414 tỷ VND, tăng 3.8% so với cùng kỳ (Lũy kế 6 tháng đạt 21,393 tỷ VND, tăng 0.8% YoY).
Mộc Châu Milk (MCM) ghi nhận doanh thu thuần đạt 790 tỷ VND trong Q2.2023, giảm 5.8% YoY do nhu cầu suy yếu tại miền Bắc.
Xuất khẩu: Doanh thu quý 2.23 đạt 1,270 tỷ VND (Lũy kế 6 tháng đạt 2,494 tỷ VND, -2.3% YoY).
Chi nhánh nước ngoài: Doanh thu trong Q2.23 đạt 1,136 tỷ VND (+9.0% YoY) (Doanh thu lũy kế 6 tháng đạt 2,340 tỷ VND). Cụ thể, AngkorMilk vẫn ghi nhận mức tăng trưởng trên 10% trong khi Driftwood đã quay trở lại quỹ đạo tăng trưởng bình thường.
Dự phóng: Chúng tôi kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận sau thuế của công ty trong năm 2023 sẽ lần lượt đạt 60,367 tỷ VND (+0.7% YoY) và 9,204 tỷ VND (+7.3% YoY) nhờ vào chiến lược tái định vị thương hiệu và giá nguyên liệu đầu vào giảm.
Định giá & khuyến nghị: Sử dụng phương pháp DCF và P/E, chúng tôi ước tính giá trị hợp lý là 73,100 VND/cổ phiếu. Do đó, chúng tôi đưa ra khuyến nghị GIỮ với mức tăng giá tiềm năng là -0.5%. Định giá của chúng tôi đã phản ánh con số ước tính dựa trên kịch bản cơ sở trong giai đoạn 5 năm tiếp theo.
Rủi ro: (1) Suy yếu sức mua do suy thoái kinh tế; (2) Biến động bất lợi của giá nguyên vật liệu; (3) Rủi ro gia nhập mảng kinh doanh mới
Biên lợi nhuận gộp tích cực nhờ vào giá nguyên vật liệu
Giá sữa bột gầy (SMP) và sữa nguyên kem (WMP) trong thời gian qua đã liên tục điều chỉnh giảm kể từ thời điểm nổ ra cuộc chiến tranh tại Ukraine. Giá nguyên liệu đầu vào của Vinamilk đã có mức cải thiện lớn nhất kể từ đầu năm 2021, khi biên lợi nhuận gộp trong Q2.2023 đạt 40.5% (Lũy kế 6 tháng năm 2023 đạt 39.7%), tương ứng với mức tăng 170 điểm cơ bản so với quý trước. Công ty kỳ vọng xu hướng hồi phục của biên lợi nhuận gộp sẽ tiếp diễn trong các quý tiếp theo với mục tiêu quay trở về mức trước đại dịch COVID.
Tuy nhiên, công ty cũng không miễn nhiễm với các tác động từ hiện tượng thời tiết cực đoạn El Nino khi nhiệt độ tăng cao có thể làm tăng giá nguyên liệu chăn nuôi, cũng như làm giảm sản lượng sữa. Công ty cũng đã điều chỉnh giá thu mua sữa lên 7% để chia sẻ với người nông dân trong thời gian vừa qua và đã chốt giá nguyên vật liệu tới cuối quý 3 và đầu quý 4 năm 2023 .
VIC (Khuyến nghị Mua): Triển vọng mảng bất động sản tích cực; Doanh số xe điện kỳ vọng tăng mạnh
Chứng khoán VietCap: Chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị MUA đối với VIC và tăng giá mục tiêu thêm 4,2% lên 79.300 đồng/cổ phiếu, chủ yếu do chúng tôi tăng định giá thêm 6% cho mảng kinh doanh bất động sản.
Chúng tôi dự báo lợi nhuận từ HĐKD (EBIT) năm 2023 đạt 1,1 nghìn tỷ đồng, giảm 7% so với dự báo trước chủ yếu do tăng dự phóng tỷ lệ bàn giao bất động sản theo hợp đồng hợp tác kinh doanh (BCC) với đối tác bán buôn - vốn có biên lợi nhuận thấp hơn. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng ghi nhận doanh số bất động sản tăng mạnh và mảng cho thuê bán lẻ phục hồi sẽ bù đắp cho khoản lỗ EBIT của mảng công nghiệp và mảng khách sạn.
Giai đoạn 1 của nhà máy sản xuất xe điện ở North Carolina dự kiến đi vào hoạt động năm 2025.
Ban lãnh đạo đang xem xét nhiều phương án khác nhau để tài trợ kế hoạch đầu tư phát triển nhà máy sản xuất của VinFast tại Mỹ (đã tổ chức lễ khởi công vào ngày 28/7; vốn đầu tư phát triển lên tới ~2 tỷ USD cho Giai đoạn 1). Trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh quý 2/2023 của VIC được tổ chức vào tháng 7, ban lãnh đạo cho biết VinFast đang đàm phán huy động khoảng 200 triệu USD, mà chúng tôi tin rằng bao gồm (1) khoản đầu tư dự kiến 150 triệu USD từ nhà đầu tư Gotion, Inc. và (2) khoản cam kết hỗ trợ của Black Spade. Ban lãnh đạo cho biết họ sẽ huy động thêm vốn sau khi VinFast niêm yết. Ngoài ra, VIC đã được chấp thuận phát hành trái phiếu ra công chúng với tổng giá trị 10 nghìn tỷ đồng để huy động vốn cho VinFast vay.
Ngày 15/8, VinFast được niêm yết trên sàn Nasdaq thông qua việc hợp nhất kinh doanh với công ty Black Spade. Điều này có thể hỗ trợ VinFast nâng cao thương hiệu và huy động vốn cổ phần trên thị trường thế giới.
Rủi ro: Việc mở bán các đại dự án bất động sản chậm hơn dự kiến; bàn giao ô tô thấp hơn dự kiến; khó khăn trong việc huy động vốn để tài trợ cho các nghĩa vụ nợ.