Hạ khuyến nghị VNM từ Mua xuống Khả quan, nâng giá mục tiêu thêm 7% lên 82.000 đồng/cp
Chứng khoán Vietcap: Chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 7% nhưng hạ khuyến nghị từ MUA xuống KHẢ QUAN cho CTCP Sữa Việt Nam (VNM) do giá cổ phiếu của công ty đã tăng khoảng 15% kể từ báo cáo cập nhật gần nhất của chúng tôi ngày 03/06/2024.
Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi được thúc đẩy bởi việc chúng tôi tăng dự báo (1) tổng doanh thu năm 2024 của các mảng kinh doanh tại nước ngoài (tức là mảng xuất khẩu, Driftwood tại Mỹ và Angkormilk tại Campuchia) thêm 9% và (2) biên lợi nhuận gộp năm 2024 của các mảng kinh doanh tại nước ngoài thêm 240 – 340 điểm cơ bản. Những điều chỉnh này dẫn đến mức tăng 5%/6%/6% trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS các năm 2024/25/26 của chúng tôi.
Như đã đề cập trong các báo cáo cập nhật trước đây, chúng tôi nhận định khả năng sinh lời vượt trội và thanh toán cổ tức ổn định của VNM là những luận điểm đầu tư hấp dẫn cốt lõi của VNM. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn thận trọng về triển vọng tăng trưởng dài hạn của công ty. Chúng tôi dự báo VNM sẽ đạt được tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) doanh thu trong giai đoạn 2024-28 là 6% và tăng trưởng EPS tương ứng là 7%.
Duy trì khuyến nghị Trung lập SCS với giá mục tiêu là 91.900 đồng/cổ phiếu
Chứng khoán SSI: Trong nửa đầu năm 2024, CTCP Dịch vụ Hàng Hóa Sài Gòn (HOSE: SCS) đã ghi nhận doanh thu thuần và LNTT lần lượt đạt 477 tỷ đồng (+42,6% svck) và 381 tỷ đồng (+37,8% svck), được thúc đẩy nhờ sản lượng hàng hóa phục hồi mạnh mẽ. Trong Q2/2024, công ty ghi nhận sản lượng hàng hóa quốc tế trong quý cao nhất kể từ năm 2021, nhờ sự đóng góp của hợp đồng mới với Qatar Airways và nhu cầu phục hồi được thúc đẩy nhờ lợi thế cạnh tranh của vận chuyển hàng không tăng so với vận chuyển đường biển. LNTT lũy kế 6 tháng đầu năm đạt 52% ước tính của chúng tôi.
Triển vọng: Trong nửa cuối năm 2024, sự gián đoạn kéo dài tại Biển Đỏ sẽ tác động tích cực lên triển vọng lợi nhuận cho SCS. Chúng tôi điều chỉnh tăng nhẹ 4% ước tính của mình, với doanh thu và LNTT lần lượt đạt 949 tỷ đồng (+34,6% svck) và 760 tỷ đồng (+33,5% svck) cho năm 2024. Trong năm 2025, chúng tôi kỳ vọng sản lượng sẽ quay trở lại mức tăng trưởng tự nhiên trong khi LNTT tăng 9,5% svck, đạt 833 tỷ đồng. Tuy nhiên, chúng tôi lưu ý rằng tăng trưởng LNST dự kiến sẽ chậm lại do ưu đãi giảm thuế 50% trên thu nhập chịu thuế sẽ hết hiệu lực ở năm 2025. Khả năng mở rộng công suất hoạt động tại sân bay Tân Sơn Nhất và sân bay quốc tế Long Thành sẽ là động lực thúc đẩy triển vọng dài hạn của doanh nghiệp.
Luận điểm đầu tư: SCS đang giao dịch với hệ số P/E dự phóng là 12x, phù hợp với mức trung bình 5 năm. Chúng tôi sử dụng mô hình DCF phản ánh tiềm năng dài hạn của công ty và ước tính giá mục tiêu 1 năm của cổ phiếu SCS là 91.900 đồng/cổ phiếu, với tiềm năng tăng giá là 11%. Theo đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu SCS.
Quan điểm ngắn hạn: Đà tăng trưởng được duy trì trong Q3/2024, với mức tăng dự kiến là 30%-35% svck. Do đó, chúng tôi cho rằng bất kỳ sự điều chỉnh nào cũng sẽ là cơ hội để tăng vị thế với cổ phiếu.
Rủi ro giảm đổi với khuyến nghị: Thanh khoản của cổ phiếu thấp. Ngoài ra, gián đoạn ở Biển Đỏ lắng xuống sớm hơn dự kiến làm giảm lợi thế cạnh tranh tương đối của vận chuyển đường hàng không.
Nâng khuyến nghị từ Khả quan lên Mua PC1 với giá mục tiêu 33.200 đồng/cp
Chứng khoán Vietcap: Chúng tôi tăng 2,5% giá mục tiêu cho CTCP Tập Đoàn PC1 (PC1) và nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi đến từ việc chúng tôi tăng 2,3% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-2028 (thay đổi tương ứng -9%/-7%/1%/+10%/+4%, chi tiết tại trang 5).
Chúng tôi tăng dự báo lợi nhuận do (1) lợi nhuận từ mảng bất động sản (BĐS) nhà ở tăng 104%, bao gồm các dự án Bắc Từ Liêm (LNST dự kiến đạt 334 tỷ đồng trong năm 2027/28) và Tháp Vàng (LNST dự kiến đạt 150 tỷ đồng trong năm 2025/26), (2) lợi nhuận từ Khu công nghiệp (KCN) Western Pacific tăng 31%, chủ yếu nhờ việc bổ sung KCN Yên Lư (được phê duyệt chủ trương đầu tư vào tháng 7/2024) và (3) lợi nhuận từ mảng thủy điện tăng 30%, do chúng tôi kỳ vọng sản lượng điện thương phẩm cao hơn trong năm 2024 khi PC1 tự tin vượt kế hoạch nhờ điều kiện thủy văn thuận lợi.
Những yếu tố này bù đắp cho dự báo lợi nhuận/doanh thu năm 2024/25 thấp hơn của chúng tôi đối với mảng xây lắp điện.
Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2024 sẽ tăng gấp 3 lần so với cùng kỳ năm trước từ mức cơ sở thấp của năm 2023.
Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 sẽ tăng mạnh 84% YoY, chúng tôi cho rằng nguyên nhân do (1) doanh thu từ mảng xây lắp điện tăng 45% YoY, được hỗ trợ bởi kế hoạch tăng 2,8 lần tổng chiều dài đường dây 500kV toàn quốc trong giai đoạn 2026-2030 so với giai đoạn 2021-2025 và đầu tư vào năng lượng tái tạo dự kiến phục hồi sau khi Cơ chế mua bán điện trực tiếp (DPPA) đi vào thực hiện và cơ chế giá mới cho năng lượng tái tạo dự kiến được ban hành trong nửa cuối năm 2024, (2) ghi nhận doanh thu từ mảng BĐS so với không ghi nhận trong năm 2024 và (3) công ty dự kiến không ghi nhận lỗ tỷ giá trong năm 2025.
Theo quan điểm của chúng tôi, PC1 có định giá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2025 là 10,5 lần, thấp hơn khoảng 30% so với P/E trung bình 4 năm của công ty và PEG tương ứng là 0,1 dựa trên tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS dự phóng giai đoạn 2024-2026 là 71%.
Rủi ro: Doanh thu và biên lợi nhuận của mảng xây lắp điện thấp hơn dự kiến trong năm 2025.