NLG (Phù hợp kỳ vọng): Lượng bàn giao BĐS phục hồi trong quý 2
Chứng khoán VietCap: CTCP Đầu tư Nam Long (NLG) công bố KQKD quý 2/2023 với doanh thu đạt 953 tỷ đồng (-23% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 121 tỷ đồng (+9% YoY), chủ yếu nhờ bàn giao tại các dự án Mizuki Park và Southgate.
Trong nửa đầu năm 2023, doanh thu của NLG giảm 35% YoY còn 1,2 nghìn tỷ đồng trong khi LNST sau lợi ích CĐTS tăng 15% YoY đạt 128 tỷ đồng, hoàn thành 34% và 21% dự báo cả năm tương ứng của chúng tôi. Chúng tôi nhận thấy không có thay đổi đáng kể đối với dự báo năm 2023 cho LNST sau lợi ích CĐTS (607 tỷ đồng; +9% YoY) và doanh số bán hàng (5,3 nghìn tỷ đồng; -35% YoY) do KQKD quý 2/2023 của NLG nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
Doanh thu bất động sản cốt lõi nửa đầu năm 2023 (bao gồm doanh thu từ dự án liên doanh Mizuki Park) là 3 nghìn tỷ đồng (+2,0 lần so với cùng kỳ), hoàn thành 56% dự báo cả năm của chúng tôi. Lượng bàn giao nửa đầu năm 2023 tại Mizuki Park và Southgate lần lượt chiếm 65% và 31% tổng doanh thu bất động sản cốt lõi.
QNS (Khuyến nghị Khả quan): Động lực tăng trưởng đến từ mảng mía đường
Chứng khoán SSI: Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu QNS, chúng tôi đánh giá triển vọng của công ty tiếp tục được cải thiện. Chúng tôi điều chỉnh tăng 35% ước tính LNST cho năm 2023 so với dự báo trước đó, nhờ giá đường nội địa tăng và sản lượng đường tinh luyện (RS) cao hơn. Chúng tôi hiện đưa ra mức giá mục tiêu 1 năm mới đối với QNS là 65.000 đồng/cổ phiếu (từ 58.000 đồng/cổ phiếu), tương đương với tiềm năng tăng giá là 22% (tổng mức sinh lời là 27%).
Quý 2 ghi nhận lợi nhuận cao kỷ lục nhờ mảng đường. Doanh thu thuần trong nửa đầu năm 2023 đạt 5,3 nghìn tỷ đồng (+32% svck) và lợi nhuận ròng đạt 1 nghìn tỷ đồng (+90% svck), đây là kết quả đầy ấn tượng và lần lượt hoàn thành 64% và 102% kế hoạch năm của công ty.
Theo đó, Q2/2023 ghi nhận kết quả kinh doanh lập đỉnh với doanh thu thuần đạt 3,2 nghìn tỷ đồng (+43% svck) và lợi nhuận ròng là 712 tỷ đồng (+95% svck). Mảng mía đường tiếp tục là động lực tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận chính với sản lượng tiêu thụ cao đạt 120 nghìn tấn (+126% svck). Mảng mía đường đạt 2,2 nghìn tỷ đồng doanh thu thuần (+164% svck), trong khi LNTT tăng vọt lên 470 tỷ đồng (+488% svck).
Mảng điện sinh khối cũng được hưởng lợi từ sản lượng mía tăng, với LNTT đạt 55 tỷ đồng (+817% svck). Doanh thu thuần và LNTT mảng sữa đậu nành lần lượt đạt 2 nghìn tỷ đồng (-7% svck) và 430 tỷ đồng (+6% svck). Tuy nhiên, do mức tiêu thụ yếu nên sản lượng tiêu thụ sữa đậu nành chỉ đạt 115 triệu lít (-12% svck).
Ước tính lợi nhuận: Trong năm 2023, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và LNST lần lượt đạt 10,2 nghìn tỷ đồng (+24% svck) và 2 nghìn tỷ đồng (+59% svck). Trong năm 2024, chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 11,1 nghìn tỷ đồng (+9% svck) và LNST đạt 2,2 nghìn tỷ đồng (+8% svck).
Chúng tôi điều chỉnh ước tính chủ yếu ở mảng mía đường. Do năng suất và chất lượng mía cao hơn dự kiến, chúng tôi tăng sản lượng đường năm 2023 lên 220 nghìn tấn (từ 200 nghìn tấn như dự báo trước đây) và thay đổi giả định về mức tăng giá bán bình quân của đường RS&RE lên 11% svck (từ +3% svck như dự báo trước đây). Chúng tôi kỳ vọng sản lượng đường RS sẽ đạt 180 nghìn tấn (+64% svck) trong năm 2023 và 230 nghìn tấn (+28% svck) trong năm 2024. Chúng tôi kỳ vọng giá đường trong nước sẽ giảm 3% svck trong năm 2024.
Quan điểm ngắn hạn: Giá đường thế giới tăng cao sẽ hỗ trợ tâm lý cho các cổ phiếu ngành đường như QNS. Giá đường trong nước tăng và sản lượng tiêu thụ cao hơn sẽ tiếp tục thúc đẩy lợi nhuận của mảng đường trong các quý tới. Trong Q3/2023, chúng tôi kỳ vọng QNS sẽ đạt mức lợi nhuận cao nhờ (1) đây là mùa cao điểm về tiêu thụ sữa đậu nành và (2) tỷ trọng đóng góp lợi nhuận từ mảng mía đường cao hơn (xu hướng tăng của giá đường cùng với chi phí khấu hao từ nhà máy mía đường giảm).
BWE (Khuyến nghị Mua): Tiếp tục đẩy mạnh M&A; hợp nhất BIWASE – Long An
Chứng khoán VietCap: CTCP - Tổng Công ty Nước - Môi trường Bình Dương (BWE) đã công bố KQKD nửa đầu năm 2023 với doanh thu đạt 1.558 tỷ đồng (-1,4% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 350 tỷ đồng (-7,7% YoY), lần lượt hoàn thành 44,7% và 46,1% dự báo cả năm của chúng tôi. Trong quý 2/2023, BWE ghi nhận doanh thu đạt 877 tỷ đồng (+3,5% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo đạt 210 tỷ đồng (+3,3% YoY).
Chúng tôi cho rằng tăng trưởng doanh thu thấp hơn một chút so với cùng kỳ năm trước trong nửa đầu năm 2023 chủ yếu do doanh thu từ mảng xử lý nước thải giảm 37,9% YoY, lấn áp doanh thu ổn định từ mảng cấp nước (+4,0% YoY). Trong khi đó, LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo giảm 7,7% YoY do chi phí lãi vay tăng 76,7% YoY và lấn áp doanh thu tài chính tăng 49,9% YoY. Theo BWE, 89 tỷ đồng doanh thu từ mảng xử lý rác thải không được ghi nhận trong KQKD nửa đầu năm 2023 do thủ tục giấy tờ chưa hoàn thiện.
Sản lượng nước thương phẩm nửa đầu năm 2023 của BWE tăng 1,4% YoY đạt 91 triệu m3, hoàn thành 47,6% dự báo cả năm của chúng tôi (190 triệu m3; +4,8% YoY), thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi. Chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm nhẹ đối với dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
Vào ngày 31/05/2023, BWE tăng tỷ lệ sở hữu tại CTCP BIWASE – Long An (tên cũ là CTCP Đầu tư Hạ tầng nước DNP Long An) từ 25,4% lên 91,6%. Diễn biến này tương ứng tiềm năng tăng đối với định giá cũng như dự báo doanh thu và lợi nhuận trong dài hạn của chúng tôi.