Khuyến nghị Khả quan cho TDM với giá mục tiêu 54.800 đồng/cp
Chứng khoán Vietcap (VCSC): CTCP Nước Thủ Dầu Một (TDM) công bố sản lượng nước thương phẩm nửa đầu năm 2024 đạt 35,5 triệu m3 (+4,7% YoY) và doanh thu đạt 298 tỷ đồng (+27% YoY). Những diễn biến này lần lượt hoàn thành 49% và 58% dự báo cả năm của chúng tôi. Mặc dù sản lượng nước thương phẩm của TDM trong nửa đầu năm 2024 tăng trưởng thấp hơn so với BWE (9,4% YoY), nhưng vẫn phù hợp với dự báo tăng trưởng sản lượng nước thương phẩm trong năm 2024 của chúng tôi là 5%.
Ngoài ra, chúng tôi cho rằng mức tăng trưởng doanh thu trong 6 tháng đầu năm cao đáng kể là do (1) sản lượng nước thương phẩm tăng so với 6 tháng đầu năm 2023 và (2) 47 tỷ đồng từ mảng chuyển nhượng vật tư (so với không ghi nhận trong cùng kỳ năm trước).
LNST báo cáo sơ bộ 6 tháng đầu năm của TDM đạt 82 tỷ đồng (-55% YoY), hoàn thành 41% dự báo năm 2024 của chúng tôi. Riêng tháng 6, LNST báo cáo đạt 5 tỷ đồng (-74% MoM; -74% YoY).
Công ty lưu ý rằng LNST tăng trưởng âm đáng kể trong 6 tháng đầu năm và trong tháng 6 là do (1) TDM không nhận cổ tức tiền mặt từ BWE trong năm 2024 (so với ghi nhận thu nhập từ cổ tức tiền mặt của BWE vào năm 2023), (2) dự phòng cho khoản lỗ tiềm năng từ CTCP Cấp nước Gia Tân – công ty liên kết của TDM và (3) khoản lỗ tỷ giá từ khoản vay bằng USD (195 tỷ đồng) tại ngân hàng Woori gần đây đã tăng (so với không có khoản này vào năm 2023).
Chúng tôi ước tính LNST từ mảng sản xuất nước (không bao gồm lỗ tỷ giá) đạt 88 tỷ đồng (-1% YoY) và hoàn thành 50% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng nguyên nhân khiến tăng trưởng LNST YoY ước tính thấp hơn so với mức tăng trưởng sản lượng nước thương phẩm trong nửa đầu năm 2024 là do chi phí lãi vay tăng cao hơn YoY trong nửa đầu năm 2024, và chúng tôi dự kiến sẽ giảm trong nửa cuối năm 2024. Do đó, chúng tôi nhận thấy không có thay đổi nào đáng kể đối với dự báo hiện tại của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
Chúng tôi hiện có khuyến nghị KHẢ QUAN cho TDM với giá mục tiêu là 54.800 đồng/cổ phiếu.
Giá mục tiêu của KBC là 43.000 đồng/cp
Chứng khoán ACB (ACBS): CTCP Phát triển đô thị Kinh Bắc (HOSE: KBC) đang vận hành 7 KCN ở Bắc Ninh, Hải Phòng, Bắc Giang và TP.HCM với diện tích thương phẩm còn lại có thể cho thuê là khoảng 200ha tại 3 KCN là Quang Châu mở rộng, Nam Sơn Hạp Lĩnh và Tân Phú Trung.
Công ty rất tích cực trong việc mở rộng quỹ đất với diện tích thương phẩm mới đang trong quá trình hoàn thiện pháp lý và đền bù gần 1.700 ha tại Hải Phòng, Long An và Hưng Yên. So với các công ty cùng ngành, KBC có thế mạnh trong việc thu hút các Tập đoàn lớn như LG và Foxconn, kéo theo nhiều công ty vệ tinh di dời/mở rộng sản xuất sang Việt Nam.
Do ghi nhận doanh thu cho thuê đất theo phương pháp một lần nên kết quả kinh doanh của KBC biến động mạnh theo quý và theo năm.
KBC có kế hoạch cho thuê 150ha năm 2024 tại KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh, Quang Châu, Tân Phú Trung, Tràng Duệ 3, các cụm công nghiệp tại Hưng Yên và Long An. Do KCN Tràng Duệ 3 vẫn chưa được phê duyệt chấp thuận chủ trương đầu tư và tiến độ giải phóng mặt bằng KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh không đạt kỳ vọng nên chúng tôi cho rằng khả năng hoàn thành kế hoạch cho thuê năm nay là một thử thách khá lớn mặc dù có rất nhiều nhà đầu tư châu Á như Trung Quốc, Hàn Quốc, Đài Loan quan tâm đến KCN của KBC.
Trong Q1/2024, KBC nhận được khoản đặt cọc 5.650 tỷ đồng từ CTCP Du lịch Sài Gòn Hàm Tân để đảm bảo việc ký kết và thực hiện hợp đồng dịch vụ môi giới bất động sản tại dự án KĐT Tràng Cát. Khoản tiền này đang được gửi ngắn hạn tại ngân hàng với lãi suất từ 3,5-6%/năm. Dự án đang làm thủ tục điều chỉnh quy mô tăng diện tích thương phẩm thêm 73ha và có thể đóng thêm khoảng 4.000 tỷ đồng tiền sử dụng đất.
Sau khi nhận khoản đặt cọc 5.650 tỷ đồng trong Q1/2024 thì tình hình tài chính của công ty tiếp tục cải thiện. Nợ ròng giảm hơn 5.000 tỷ đồng và tỷ lệ Nợ ròng/Vốn chủ sở hữu giảm từ 4,7% xuống -20,3% trong Q1/2024. Ngoài ra, KBC lên kế hoạch phát hành riêng lẻ 250 triệu cổ phiếu (tương đương 32,6% số lượng cổ phiếu đang lưu hành) với giá phát hành không thấp hơn 80% giá đóng cửa trung bình 30 ngày liền trước ngày UBCK phê duyệt để cân đối nguồn vốn đầu tư các dự án mới.
Nhìn chung, KBC có tình hình tài chính tốt và nhiều dự án tiềm năng trong tương lai. Kết quả kinh doanh của KBC phụ thuộc nhiều vào tiến độ pháp lý và giải phóng mặt bằng, do đó trên quan điểm thận trọng, chúng tôi ước tính doanh thu 2024 đạt khoảng 4.200 tỷ đồng (-26% svck) và LNST đạt khoảng 1.500 tỷ đồng (-34% svck). Chúng tôi kỳ vọng kết quả kinh doanh sẽ tăng trưởng trở lại trong năm 2025 khi KCN Tràng Duệ 3 bắt đầu cho thuê với doanh thu ước đạt hơn 6.000 tỷ đồng (+44% svck) và LNST ước đạt hơn 1.800 tỷ đồng (+24% svck). Sử dụng phương pháp NAV, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu cuối 2024 là 43.000 đ/cp.
Khuyến nghị Khả quan cho MWG với giá mục tiêu 65.700 đồng/cp
Chứng khoán Vietcap (VCSC): Chúng tôi có quan điểm lạc quan hơn đối với biên lợi nhuận của TGDĐ & ĐMX trong giai đoạn 2024-28. Trong quý 1/2024, doanh số điện máy & thiết bị gia dụng chiếm 45% tổng doanh thu của TGDĐ & ĐMX, cao hơn so với mức đóng góp 42% trong năm tài chính 2023, theo ước tính của chúng tôi.
Phần lớn doanh thu còn lại đến từ ĐTDĐ. So với ĐTDĐ, chúng tôi tin rằng thiết bị điện máy & thiết bị gia dụng thường có biên lợi nhuận gộp cao hơn do (1) chất lượng cảm nhận cao hơn, (2) thương hiệu và mẫu mã đa dạng hơn và (3) ra mắt sản phẩm ít thường xuyên hơn, cho phép định giá cao hơn, cạnh tranh về giá thấp hơn và lợi nhuận ổn định hơn. Ngoài ra, chúng tôi nhận thấy rằng hoạt động chiết khấu giá giữa các nhà bán lẻ ICT đã giảm dần kể từ tháng 6/2023.
Do đó, biên lợi nhuận gộp của TGDĐ & ĐMX đã cải thiện đáng kể đạt khoảng 19% trong quý 1/2024 (so với mức khoảng 17% trong năm tài chính 2023). Kết hợp với các biện pháp cắt giảm chi phí trong quý 4/2023, điều này đã giúp biên lợi nhuận từ HĐKD tăng lên 5,6% (so với mức 2,3% trong năm tài chính 2023).
Trong giai đoạn 2024-28, chúng tôi dự báo biên lợi nhuận gộp/biên lợi nhuận từ HĐKD của các chuỗi kinh doanh lần lượt đạt 18,2%/4,4% trong năm 2024 và tăng lên 19,1%/6,5% trong năm 2028 (so với mức 18,3%/5,9% trước đây).
Chúng tôi cũng có quan điểm lạc quan hơn về dòng lợi nhuận ròng của BHX do dự báo hiệu quả hoạt động cao hơn. Chúng tôi duy trì quan điểm rằng BHX hiện có doanh số thực phẩm tươi sống cao nhất trong số các siêu thị/siêu thị mini ở Việt Nam, đây là lợi thế cạnh tranh quan trọng để thu hút và giữ chân khách hàng.
Trong quý 1/2024, doanh thu/cửa hàng trung bình của BHX duy trì ở mức khoảng 1,8 tỷ đồng (đi ngang so với mức đỉnh trong quý 4/2023) và chi phí SG&A/cửa hàng giảm khoảng 5% so với quý trước. Trong năm 2024/25, chúng tôi đã tăng 1%/2% dự báo doanh thu/cửa hàng lên 1,9/2 tỷ đồng và chúng tôi giảm 4%/6% dự báo chi phí SG&A.
Với dư địa dồi dào để mở rộng tại miền Nam, nơi BHX hiện là thương hiệu hàng đầu trong lĩnh vực bách hóa hiện đại, chúng tôi dự báo BHX sẽ vận hành khoảng 3.800 cửa hàng vào cuối năm 2038 (tăng so với dự báo trước đây của chúng tôi là 3.500 cửa hàng).