Chứng khoán Vietcap (VCSC) đã tham dự ĐHCĐ của CTCP Nhiệt điện Phả Lại (PPC) vào ngày 25/6/2025 và có những chia sẻ thông tin xung quanh sự kiện này.

Kế hoạch năm 2025 dự kiến lợi nhuận suy giảm

Ban lãnh đạo PPC cho rằng 2025 sẽ là một năm khó khăn và dự kiến lợi nhuận trước thuế sẽ giảm 9% so cùng kỳ xuống mức 395 tỷ đồng. Dù ghi nhận mức giảm, con số này vẫn cao hơn 36% so với dự báo của Vietcap.

Kế hoạch sản lượng thương phẩm năm 2025 dự kiến đạt 4,50 tỷ kWh, tăng 8,7% so với kết quả năm 2024; và giảm 5,6% so với kế hoạch năm 2024. PPC cho biết sản lượng thương phẩm sơ bộ giai đoạn 6 tháng đầu năm đã hoàn thành 42,5% kế hoạch của công ty, tương đương 1,91 tỷ kWh (giảm 20% so cùng kỳ). Sản lượng thương phẩm sơ bộ quý 2 là 1,06 tỷ kWh (giảm 20% so cùng kỳ và tăng 24% so quý trước).

Doanh thu năm 2025 PPC dự kiến đạt 9,1 nghìn tỷ đồng (tăng 18% so với kết quả năm 2024; tăng 3,5% so với kế hoạch 2024).

Lợi nhuận trước thuế năm 2025 là 395 nghìn tỷ đồng (tăng 9% so với kết quả năm 2024; giảm 7,4% so với kế hoạch năm 2024). Trong quá khứ, lợi nhuận trước thuế thực tế của PPC đã lần lượt hoàn thành 52%/197%/143%/102% kế hoạch các năm 2021/2022/2023/2024.

Vốn đầu tư xây dựng cơ bản sơ bộ kế hoạch chuyển đổi nhà máy nhiệt điện than Phả Lại 1 thành nhiệt điện LND là khoảng 35 nghìn tỷ đồng

Theo Vietcap, áp lực bảo trì tại nhà máy Phả Lại 1 vẫn tồn tại. Mặc dù hệ thống lọc bụi đã được nâng cấp trong năm 2024, nhưng Phả Lại 1 vẫn chưa hoàn tất đợt bảo trì lớn, đặc biệt là đối với tổ máy S3 (110 MW, ~25% công suất lắp đặt của Phả Lại 1, tương đương 11% tổng công suất lắp đặt của PPC). Điều này khiến cho công suất khả dụng duy trì ở mức thấp và giữ tỷ suất hao nhiệt ở mức cao, từ đó gây áp lực lên hiệu quả vận hành. Để khắc phục, PPC đã đặt kế hoạch chi tiêu sửa chữa lớn ở mức cao trong năm 2025, và điều này có thể sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận ngắn hạn.

Chi phí bảo trì trong năm 2025 là 832 tỷ đồng (gấp 4,3 lần kết quả năm 2024; gấp 1,7 lần kế hoạch năm 2024; gấp 2,7 lần dự báo năm 2025 của chúng tôi). Khoản chi tiêu bảo trì chủ yếu dành cho Phả Lại 1 nhằm sửa chữa bao quát và Phả Lại 2 nhằm nâng cao hiệu suất vận hành của tổ máy S5 và S6. Trong quá khứ, chi phí bảo trì thực tế của PPC thường thấp hơn dự toán.

PPC kỳ vọng nhu cầu điện toàn quốc sẽ tăng 10–13% so cùng kỳ trong năm 2025, điều này sẽ hỗ trợ cho sản lượng phát điện từ cả Phả Lại 1 và Phả Lại 2.

Hợp đồng mua bán điện (PPA) mới giúp cải thiện triển vọng của Phả Lại 1. Vào đầu năm 2025, PPC đã ký hợp đồng PPA sửa đổi và bổ sung cho Phả Lại 1 với EVN và EVNGENCO2. Thành phần cố định cho giai đoạn 2025–2028 cao hơn 23% so với hợp đồng được ký kết trước đó vào năm 2024.

Sự điều chỉnh này phản ánh các nỗ lực bảo trì liên tục trong hai năm qua và đóng vai trò then chốt để đảm bảo khả năng vận hành liên tục của nhà máy, đặc biệt là sau rủi ro ngừng hoạt động 12 tháng đã được công bố vào tháng 7/2023.

Để đảm bảo nguồn nhiên liệu ổn định, PPC cũng đã ký các hợp đồng mua than dài hạn với TKV và Tổng công ty Đông Bắc đến năm 2033, qua đảm bảo nguồn cung than trong thập kỷ tới.

PPC cho biết Luật Điện lực sửa đổi năm 2024, cùng với các Thông tư hướng dẫn, đã chính thức thiết lập một khung pháp lý rõ ràng cho phép các nhà sản xuất điện thu hồi chi phí đầu tư cho các dự án nâng cấp liên quan đến môi trường (vốn đầu tư xây dựng cơ bản là 2 nghìn tỷ đồng) thông qua cơ cấu biểu giá điện hiện hành. Trong tương lai, cơ sở pháp lý này sẽ mang lại cho PPC sự tự tin cao hơn trong việc theo đuổi các dự án này, nhờ được hỗ trợ bởi một cơ chế thu hồi chi phí khả thi.

Nhà máy nhiệt điện than 440 MW tại Phả Lại 1 sẽ được chuyển đổi thành nhà máy nhiệt điện linh hoạt với công suất 1.200 MW (chủ yếu sử dụng LNG), qua đó hỗ trợ tăng trưởng dài hạn với tổng công suất tăng 73%

Hiện PPC đang trong giai đoạn đầu của kế hoạch chuyển đổi nhà máy nhiệt điện than Phả Lại 1 đã cũ sang nhà máy nhiệt điện LNG linh hoạt, phù hợp với Quy hoạch Điện VIII. Nếu không được nâng cấp, Phả Lại 1 nhiều khả năng sẽ phải ngừng vận hành trước năm 2030. Nhà máy này sẽ được xây dựng hoàn toàn trong khu đất hiện hữu tại Hải Dương, với kế hoạch đưa vào vận hành trong giai đoạn 2030-2035.

Dự án bao gồm hai giai đoạn: (1) Giai đoạn 1: Thay thế Phả Lại 1 bằng một tổ máy LNG công suất 440 MW vào năm 2030; (2) Giai đoạn 2: mở rộng thêm 760 MW vào năm 2035, đưa tổng công suất LNG lên 1.200 MW. Sau khi chuyển đổi, tổng công suất có khả năng sẽ đạt mức 1.800 MW (bao gồm 600 MW hiện tại từ Phả Lại 2 – hiện chưa có kế hoạch chuyển đổi), tổng công suất của PPC sẽ cao hơn 73% so với mức hiện tại.

Vốn đầu tư xây dựng cơ bản sơ bộ là khoảng 35 nghìn tỷ đồng (trong giai đoạn 2030–2035). IRR hiện vẫn chưa được xác định, nhưng ban lãnh đạo kỳ vọng IRR sẽ nằm trong khoảng 10–12% sau khi nghiên cứu khả thi được hoàn tất.

PPC dự kiến sẽ tài trợ dự án với tỷ lệ nợ vay:vốn chủ sở hữu là 70:30. Mặc dù nhu cầu vốn lớn, khoản đầu tư sẽ tăng tốc sau năm 2030, do đó dòng tiền ngắn hạn vẫn sẽ không bị ảnh hưởng. Ban lãnh đạo tái khẳng định cam kết chi trả cổ tức ở mức cao, phù hợp với thành tích trong quá khứ. Từ năm 2015 đến 2024, PPC đã chi trả cổ tức với tỷ lệ trung bình 115%, tương đương 2.270 đồng/cổ phiếu mỗi năm, và tương ứng với mức lợi suất trung bình là 19%. Trong tương lai, bất kỳ sự phục hồi lợi nhuận nào cũng có thể hỗ trợ đà phục hồi của lợi suất cổ tức, qua đó củng cố vị thế của PPC là một cổ phiếu cổ tức đáng tin cậy.

PPC dự định sẽ mua LNG từ PV GAS (HOSE: GAS), cụ thể là từ kho cảng LNG Hải Phòng của PV GAS. PPC chia sẻ rằng REE đã thể hiện sự ủng hộ dự án này và có khả năng sẽ cùng đầu tư vào dự án. PPC cũng cho biết rằng họ có thể có kế hoạch phát hành cổ phần để tìm kiếm các nhà đầu tư chiến lược, và hiện đang nhận được sự quan tâm từ nhiều đối tác nước ngoài, bao gồm cả Thái Lan.