VDSC điều chỉnh tăng dự báo LNST năm 2021 từ 32.700 tỷ đồng lên 34.650 tỷ đồng. Nguyên nhân điều chỉnh dự phóng biên lợi nhuận gộp của mảng HRC trong quý 4 lên 37,7%. do giá bán cao hơn và giá quặng giảm mạnh.
Trong năm 2022, VDSC dự báo LNST của HPG có thể đạt 35.670 tỷ đồng, tăng khoảng 3,0% YoY. Mảng sản xuất thép sẽ đóng góp khoảng 96% vào tổng lợi nhuận gộp, trong khi các mảng khác sẽ đóng vai trò nhỏ.
Mảng bất động sản ước đạt doanh thu 2.500 tỷ đồng chủ yếu từ các dự án ở phía Bắc như Khu công nghiệp Yên Mỹ II - Giai đoạn mở rộng, Khu công nghiệp Hòa Mạc. Hai dự án bất động sản ở Cần Thơ vẫn đang trong giai đoạn lập kế hoạch và có thể mất 2-3 năm để hoàn thành.
Nhà máy Dung Quất - Giai đoạn II sẽ cần 3-4 năm để đóng góp đáng kể vào lợi nhuận. Công ty dự kiến bắt đầu xây dựng các nhà máy mới vào đầu năm 2022 và mất khoảng 1,5 năm để hoàn thành.
VDSC kỳ vọng các nhà máy mới có thể cung cấp khoảng một triệu thép vào năm 2023, Vào năm 2025, dự phóng nhà máy Dung Quất - Giai đoạn II có thể sản xuất 2,8 triệu tấn thép và đóng góp khoảng 26% vào lợi nhuận gộp của mảng thép.
Chính sách giảm phát thải cacbon ở châu Âu và Trung Quốc đang thay đổi ngành thép và khiến chi phí sản xuất thép tăng cao.
Xu hướng này có thể hỗ trợ giá thép trong những năm tới và các nhà sản xuất thép tại các quốc gia có chính sách bảo vệ môi trường ít nghiêm ngặt hơn sẽ được hưởng lợi, bao gồm HPG.
Tuy nhiên, sự khác biệt về chính sách môi trường trong ngành thép giữa các quốc gia có thể được giảm dần khi cơ chế biên giới carbon được áp dụng vào cuối năm 2023.
HPG có thể nắm bắt cơ hội từ các thị trường HRC nước ngoài trong quý 4 và năm 2022. VDSC kỳ vọng HPG có thể xuất khẩu khoảng 20% sản lượng HRC đến Mỹ trong quý 4 với giá DDP trung bình là 1.565 USD/tấn (tương đương giá FOB 1.035 USD/tấn), cao hơn đáng kể so với mức giá 900 USD/tấn tại thị trường nội địa.
 |
| HPG được hưởng lợi từ thép phẳng trong dài hạn. |
Do nhu cầu mạnh mẽ từ EU, HPG có thể duy trì sản lượng xuất khẩu tôn mạ và HRC ở mức cao. Về nhu cầu, sản lượng tiêu thụ thép của EU được WSA dự báo sẽ tăng 10,2% YoY vào năm 2021 và 4,8% vào năm 2022 do các hoạt động sản xuất và XD phục hồi sau đại dịch.
Mảng thép xây dựng: Gặp khó khăn trong ngắn hạn nhưng có triển vọng tích cực trong dài hạn. Nhu cầu thép XD có thể phục hồi mạnh mẽ sau khi mở cửa trở lại vào Quý 4 và tăng trưởng với tốc độ cao hơn trong những năm tới nhờ các khoản đầu tư công vào cơ sở hạ tầng.
Kỳ vọng các hoạt động XD có thể phục hồi và hỗ trợ nhu cầu thép trong quý 4, Thành phố Hồ Chí Minh và một số tỉnh trọng điểm phía Nam như Đồng Nai, Bình Dương sẽ nới lỏng giãn cách xã hội từ ngày 15/9.
VDSC dự báo HPG có thể bán 960.000 tấn thép XD (gồm cả thép XD thành phẩm và phôi thép) trong quý 3 và 1,1 triệu tấn trong quý 4. Về dài hạn, đầu tư công là yếu tố thúc đẩy nhu cầu thép đáng kể.
|
VDSC sử dụng hai phương pháp định giá, bao gồm FCFF và PE. Đối với phương pháp FCFF, áp dụng WACC là 10,9% cùng mức exit EV/EBITDA là 6,7x và đưa ra giá mục tiêu 65.400 đồng cổ phiếu.
Áp dụng mức P/E là 9,0x, cao hơn 12% so với mức trung bình 5 năm, do triển vọng tăng trưởng các năm tới khả quan, đặc biệt khi nhà máy Dung Quất - Giai đoạn II vận hành thương mại vào cuối năm 2023. Giá mục tiêu theo phương pháp P/E là 65.900 đồng/cổ phiếu.
Do đó, mức giá mục tiêu VCSC đưa ra là 65.700 đồng/cổ phiếu, tương ứng với tổng mức sinh lời kỳ vọng là 31% so với giá đóng cửa vào ngày 24/09/2021.
|