Trong năm 2020, VCSC dự báo VJC sẽ ghi nhận khoản lỗ trị giá 2,9 nghìn tỷ đồng trong LNST cốt lõi, chủ yếu đến từ (1) RPK giảm 67% chủ yếu do trì hoãn việc gỡ bỏ lệnh cấm đối với các chuyến bay quốc tế; và (2) giá vé máy bay nội địa trung bình (tính theo lợi suất hành khách) giảm 22% YoY.
Lợi nhuận tính theo cơ sở hợp nhất dự kiến ở mức âm (1,7 nghìn tỷ đồng) khi dự báo khoản lỗ trong mảng vận tải của VJC chỉ được bù đắp bởi mảng kinh doanh liên quan đến bán máy bay, bao gồm các hợp đồng bán và cho thuê lại (SALB) và quyền từ chối đầu tiên (ROFR).
Các mức điều chỉnh giảm trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS chủ yếu đến từ (1) kéo dài khung thời gian giả định để phục hồi sản lượng (tính theo RPK), hiện được dự báo sẽ quay về mức đã ghi nhận vào năm 2019 trong năm 2024 so với năm 2023 như dự báo trước đây,
(2) giả định giá vé máy bay quốc tế thấp hơn khi chúng tôi cho rằng VJC sẽ cạnh tranh với mức giá thấp hơn trong giai đoạn phục hồi ban đầu của mảng hàng không quốc tế.
VCSC cho rằng ngành hàng không của Việt Nam sẽ phục hồi như đã phục hồi mạnh mẽ sau các đợt đại dịch và cú sốc kinh tế trong quá khứ. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng cần nhiều thời gian hơn để phục hồi so với trước đây do dịch COVID-19 diễn biến trái chiều trên toàn cầu.
VCSC tăng giá mục tiêu thêm 36% lên 123.000 đồng/cp khi giá cổ phiếu VJC đã tăng 18% trong vòng 3 tháng qua.
Giá mục tiêu cao hơn chủ yếu đến từ việc cập nhật giá mục tiêu theo mô hình định giá chiết khấu dòng tiền đến cuối năm 2021 và giảm dự báo chi phí vốn chủ sở hữu từ 13,8% còn 12,6%.
Các tác động tích cực này một phần bị ảnh hưởng bởi mức giảm 48%/23%/13%/13% lần lượt trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021/2022/2023/2024.