SSI Research ước tính sản lượng tiêu thụ xi măng của HT1 sẽ tăng +5% so với cùng kỳ đạt 7 triệu tấn vào năm 2021, theo cùng với sự phục hồi của nhu cầu thị trường trong nước.
Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận gộp của HT1 có thể giảm từ 17% trong năm 2020 xuống 15,5% trong năm 2021 do giá xi măng ước tính giảm -1,5% so với cùng kỳ và giá than đầu vào tăng 5%.
Ước tính nguồn cung xi măng sẽ tăng khoảng 8% trong năm 2021 so với năm trước, điều này sẽ dẫn đến áp lực cạnh tranh gay gắt tại thị trường trong nước và tác động lên tỷ suất lợi nhuận của các công ty sản xuất.
Theo đó, lợi nhuận gộp ước tính sẽ giảm -6% so với cùng kỳ đạt 1,3 nghìn tỷ đồng. Mặt khác, chi phí lãi vay dự kiến sẽ tiếp tục giảm -29% so với cùng kỳ do công ty tiếp tục trả bớt nợ.
Doanh thu năm 2021 ước tính tăng nhẹ +3,3% so với cùng kỳ đạt 8.222 tỷ đồng, trong khi LNTT đi ngang ở mức 773 tỷ đồng (+0,7% so với cùng kỳ).
SSI Research cho biết sản lượng tiêu thụ trong Q4/2020 tăng trở lại do nhu cầu thị trường phục hồi và giá giảm: Sản lượng xi măng nội địa của HT1 trong Q4/2020 đạt 1,9 triệu tấn, tăng 2% so với cùng kỳ so với mức giảm -12% so với cùng kỳ trong 9T2020.
Sự phục hồi có thể là do nhu cầu trong nước ổn định trở lại. Tổng sản lượng tiêu thụ toàn ngành chỉ giảm nhẹ -2% trong Q4/2020, thu hẹp đà giảm so với mức giảm -10% so với cùng kỳ trong 9T2020.
Cụ thể, sản lượng trong hai tháng cuối năm 2020 thậm chí còn tăng 4% so với cùng kỳ nhờ hoạt động xây dựng dân dụng phục hồi và đẩy mạnh đầu tư công. Ngoài ra, HT1 đã giảm giá xi măng khoảng 4% trong tháng 9, giúp tăng sản lượng trong Q4/2020.
Theo đó, SSI Research ước tính thị phần của HT1 sẽ tăng lên 11,1% trong Q4/2020, tăng đều từ 10,7% trong Q4/2019 và 10,8% trong Q3/2020.
Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm xuống mức thấp nhất trong 2 năm quan do giảm giá: Tỷ suất lợi nhuận gộp trong Q4/2020 giảm xuống 13,9% từ 19,3% trong Q4/2019 và 16,8% trong Q3/2020 chủ yếu do đợt giảm giá trong tháng 9.
Do đó, lợi nhuận gộp giảm -30% so với cùng kỳ. Chi phí lãi vay tiếp tục giảm do công ty tiếp tục trả bớt nợ: Chi phí lãi vay giảm thêm -39% so với cùng kỳ xuống còn 35 tỷ đồng trong Q4/2020 do công ty đã trả được khoảng 805 tỷ đồng nợ dài hạn trong bốn quý vừa qua.
Công ty sẽ trả hết nợ dài hạn còn lại trong năm 2021. LNTT năm 2020 của HT1 đạt 768 tỷ đồng, giảm -17% so với cùng kỳ, hoàn thành 92% kế hoạch năm 2020
Về định giá, cổ phiếu HT1 đang giao dịch với hệ số P/E và EV/EBITDA 2021 lần lượt là 12,2x và 4,9x. SSI Research duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP với giá mục tiêu là 17.300 đồng/cp dựa trên hệ số P/E và EV/EBITDA mục tiêu lần lượt là 10x và 5x.