VDSC ước tính tổng sản lượng lốp radial sẽ tăng 17% YoY lên gần 744 nghìn lốp, trong đó, sản lượng radial xuất khẩu và nội địa tăng lần lượt 16% YoY và 20% YoY.
Xuất khẩu lốp radial sang Hoa Kỳ sẽ tăng 30% YoY và dẫn dắt sản lượng xuất khẩu lốp radial của DRC. Chúng tôi lạc quan về triển vọng sản lượng tiêu thụ lốp radial nhờ vào:
• Nhu cầu toàn cầu chuyển từ lốp bias sang lốp radial đã được củng cố tại các thị trường xuất khẩu chủ chốt (Mỹ, Brazil).
• Các sản phẩm lốp radial của DRC phải đối mặt với sự cạnh tranh không đáng kể tại thị trường Hoa Kỳ, với tiền đề là tập trung vào thị trường ngách với các sản phẩm lốp radial tiêu chuẩn hóa.
• Được hỗ trợ bởi sự tích hợp của giải pháp kỹ thuật, nhà máy sản xuất lốp radial có thể chạy ổn định ở mức 744.000 lốp/năm vào năm 2022 so với mức trung bình 600.000 lốp/năm vào năm 2021.
Ngoài ra, giai đoạn 3 của nhà máy radial, dự kiến sẽ hoàn thành các mô-đun đầu tiên trong Q3 2021, nâng tổng công suất sản xuất thiết kế lên 800.000 lốp/năm sẽ là động lực tăng trưởng sản lượng của phân khúc lốp radial trong trung hạ
VDSC kỳ vọng tổng sản lượng lốp bias sẽ tăng 5% YoY lên hơn 694 nghìn lốp, dẫn dắt bởi tốc độ tăng trưởng vừa phải của sản lượng lốp xuất khẩu. Sản lượng xuất khẩu bias của công ty có thể tăng trưởng ở mức một con số trong trung hạn do khả năng cạnh tranh trong phân khúc lốp bias sẽ cao hơn so với phân khúc lốp radial, khi DRC sẽ đối mặt với sự cạnh tranh giá từ các nhà xuất khẩu săm lốp Trung Quốc tại các thị trường ASEAN.
Do công ty đặt mục tiêu xuất khẩu lốp radial hướng vào thị trường ngách với lốp radial tiêu chuẩn ít chịu cạnh tranh từ các hãng săm lốp lớn tại Mỹ, VDSC kỳ vọng khả năng thương lượng giá sẽ duy trì mạnh mẽ trong năm hiện tại để hỗ trợ tỷ suất lợi nhuận gộp radial, ước tính là 16,6% vào năm 2022 (+40 bps YoY), cùng với tỷ suất lợi nhuận gộp lốp xe bias cải thiện (+99 bps YoY), giúp tăng tỷ suất lợi nhuận gộp tổng của Công ty.
Tổng lợi nhuận gộp của DRC ước tính đạt 858 tỷ đồng (+15% YoY) và tỷ suất lợi nhuận gộp có thể đạt 17,6% (+50 bps YoY) vào năm 2022.
Vào năm 2021, chi phí bán hàng & quản lý tăng 62% YoY do chi phí logistic tăng và khuyến mại cao hơn cho người mua trong giai đoạn giãn cách xã hội.
VDSC kỳ vọng chi phí logistic sẽ giảm trong năm nay, bên cạnh đó DRC sẽ giảm các khoản khuyến mại cho người mua, để giảm tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý từ 8,4% (năm 2021) xuống 6,8% (năm 2022). Chi phí bán hàng & quản lý sẽ là 334 tỷ đồng (-9% YoY) trong năm 2022.
Trong năm 2022, VDSC ước tính LNST của DRC là 372 tỷ đồng với (+28% YoY), hỗ trợ bởi doanh thu tăng trưởng 12% YoY và tỷ suất lợi nhuận gộp mở rộng (17,6%, +50 bps YoY) và chi phí bán hàng & quản lý giảm 9% YoY.
VDSC sử dụng tỷ trọng 50% : 50% cho kết hợp phương pháp định giá DCF và PE để định giá cổ phiếu. Giá trị hợp lý của cổ phiếu DRC là 37.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng PE năm 2022 là 10,4 lần.
Khuyến nghị MUA với tổng mức sinh lời là 34% và tỷ suất cổ tức tiền mặt là 6%.