Việc áp dụng giãn cách xã hội nghiêm ngặt trong quý 3 khiến hoạt động xây dựng bị đình trệ, nhu cầu tiêu thụ xi măng giảm. Do đó, tổng sản lượng tiêu thụ xi măng của HT1 giảm 46% đạt 918 nghìn tấn, trong đó sản lượng tiêu thụ trong tháng 8 và tháng 9 giảm 57%.
SSI Research điều chỉnh giảm ước tính lợi nhuận trước thuế của HT1 năm 2021 từ 728 tỷ đồng xuống 481 tỷ đồng, giảm 37% so với cùng kỳ do giá than tăng cao.
Mặc dù HT1 đã tăng giá xi măng 5% trong tháng 11, nhưng việc tăng giá đầu ra không thể bù đắp mức tăng giá than 30% so với quý trước, đưa giá than bình quân tăng trên 22% so với cùng kỳ. Sản lượng tiêu thụ xi măng năm 2021 ước tính giảm 11,5% so với cùng kỳ đạt 5,9 triệu tấn.
Tuy nhiên, SSI Research ước tính rằng kết quả kinh doanh sẽ phục hồi trong năm 2022, với sản lượng tiêu thụ tăng trở lại 12,5% so với cùng kỳ đạt 6,64 triệu tấn, gần với mức năm 2020 nhưng vẫn thấp hơn mức đỉnh 7,27 triệu tấn trong năm 2019.
Biên lợi nhuận gộp năm 2022 có thể phục hồi từ 13,1% năm 2021 lên 14% do giá than điều chỉnh từ mức cao năm nay. Theo đó, doanh thu và lợi nhuận trước thuế năm 2022 ước tính lần lượt đạt 8.000 tỷ đồng, tăng 13% so với cùng kỳ và 710 tỷ đồng, tăng 48% so với cùng kỳ.
Ở mức giá hiện tại, HT1 đang giao dịch với hệ số P/E 2021 và 2022 lần lượt là 28x và 19x, cao hơn nhiều so với mức trung bình 5 năm trước đây là 10x. SSI Research cho rằng giá cổ phiếu đang ở mức quá cao kể cả khi tính đến khả năng phục hồi lợi nhuận tiềm năng trong năm 2022.
Do đó, SSI Research duy trì khuyến nghị KÉM KHẢ QUAN đối với cổ phiếu, với giá mục tiêu 1 năm là 17.500 đồng/cổ phiếu dựa trên P/E và EV/EBITDA mục tiêu lần lượt là 13x và 5,5x.