Khuyến nghị khả quan KBC với giá mục tiêu 43.500 đồng/cp
CTCK Bản Việt (VCSC): Nâng khuyến nghị cho Tổng CT Phát triển Đô thị Kinh Bắc (KBC) từ phù hợp thị trường lên khả quan và điều chỉnh tăng đáng kể giá mục tiêu theo mô hình RNAV, từ 14.600 đồng/cp trước đây lên 43.500 đồng/cp.
Giá mục tiêu cao hơn chủ yếu đến từ thay đổi mô hình định giá sang phương pháp chiết khấu dòng tiền cho khu đô thị (KĐT) Tràng Cát tại Hải Phòng, so với trước đây định giá theo giá trị sổ sách khi dự án này bị trì hoãn kéo dài nhưng gần đây cho thấy tiến độ tích cực trong quá trình phê duyệt.
Tương ứng với các điều chỉnh của chúng tôi trong giả định cho các dự án lớn, bao gồm KĐT Tràng Cát và KĐT Phúc Ninh, chúng tôi tăng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021/2022/2023 lên 1,4/2,6/2,8 nghìn tỷ đồng từ dự báo trước đây là 860 tỷ đồng/1,1 nghìn tỷ đồng/1,3 nghìn tỷ đồng.
Dự báo năm 2021 được điều chỉnh tăng chủ yếu phản ánh dự báo doanh số bán đất cao hơn cho KĐT Phúc Ninh khi dự án này đã nhận được phê duyệt vào cuối năm 2020. Trong khi đó, chứng tôi điều chỉnh tăng dự báo trong năm 2022/2023 chủ yếu do dự báo mới cho KĐT Tráng Cát mà kỳ vọng sẽ mở bán trong năm 2022.
VCSC dự báo doanh thu năm 2021 đạt 4,9 nghìn tỷ đồng (+126% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,4 nghìn tỷ đồng (+5,7 lần YoY), chủ yếu được dẫn dắt bởi 135 ha doanh số bán đất KCN (+128% YoY) và 8,4 ha doanh số bán đất KĐT (+258% YoY).
KĐT Phúc Ninh và KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh dẫn dắt lợi nhuận năm 2021, đóng góp lần lượt 23% và 20% dự báo doanh thu cả năm.
KBC là một trong những công ty hưởng lợi chính từ chuyển đổi cơ cấu của các cơ sở sản xuất toàn cầu đến Việt Nam và công ty có năng lực đã được chứng minh khi thu hút các khách thuê lớn như LG, Foxconn, Luxshare, Canon và GoerTek.
Ngoài ra, KBC đang tăng dần sự hiện diện với mảng phát triển khu đô thị, nhắm đến sự phát triển nhanh công nghiệp hóa và đô thị hóa xung quanh các khu vực công nghiệp phía Bắc.
Rủi ro cho quan điểm tích cực: Trì hoãn mở bán các dự án mới và/hoặc khách hàng tiềm năng trì hoãn các khoản đầu tư; biến động vốn lưu động liên quan đến các mảng kinh doanh ngoài cốt lõi.
 |
| Chọn cổ phiếu nào cho phiên giao dịch 22/2? |
Mở vị thế trung hạn cho HNG với giá 12.500 đồng/cp
CTCK BIDV (BSC): HNG đang hình thành mô hình 2 đáy sau khi điều chỉnh xuống ngưỡng đáy 10.5. Thanh khoản cổ phiếu đã vượt lên ngưỡng trung bình 20 phiên, đồng thuận với xu hướng tăng giá của cổ phiếu.
Chỉ báo RSI và chỉ báo MACD đều đang ủng hộ xu hướng tăng giá. Đường giá cổ phiếu đang áp sát dải mây Ichimoku báo hiệu xu hướng tăng giá trung hạn sắp hình thành.
Nhà đầu tư trung và dài hạn có thể cân nhắc mở vị quanh ngưỡng giá 12.5 và chốt lãi tại vùng đỉnh cũ từ 14.5-15.0. Cắt lỗ nếu mất ngưỡng hỗ trợ ngắn hạn 11.5.
Khuyến nghị mua IMP với giá mục tiêu 72.200 đồng/cp
CTCK Bản Việt (VCSC): Khuyến nghị khả quan với cổ phiếu này khi nâng giá mục tiêu lên 34.100 đồng/cp. Mức giá mục tiêu cao hơn chủ yếu do định giá cao hơn đến từ:
Phương pháp định giá thu nhập thặng dư nhờ mức tăng trung bình 12,9% trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi giai đoạn 2021-2025. Và thay đổi ROE trung bình sử dụng trong mô hình Tăng trưởng Gordon (GGM) đạt 19,5% từ 18,6% trong báo cáo cập nhật gần nhất – để tìm ra P/B mục tiêu 1,65 lần so với 1,56 lần trước đây.
VCSC điều chỉnh thời gian nhận được khoản “phí tiếp cận” liên quan đến thương vụ bancasurrance độc quyền của ACB được cơ cấu thành 15 khoản thanh toán trong giai đoạn 2021- 2035 với giá trị tổng cộng 370 triệu USD thay vì giả định trước đây là nhận trong 2 đợt trong năm 2020 và 2021.
Theo đó, VCSC nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi 2021 thêm 14,6% chủ yếu do dự phóng NIM cao hơn 17 điểm cơ bản đạt 3,77% cùng với dự báo chi phí dự phòng thấp hơn 3,6% sau giả định các khoản vay tái cơ cấu theo TT01 còn 25% từ 40% trước đây.
Nâng dự phòng LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi trong giai đoạn 2022-2025 thêm trung bình 12,5%, củng cố bởi dự báo cao hơn trung bình 5,5% cho thu nhập lãi thuần (NII) cùng với dự báo chi phí HĐKD (OPEX) thấp hơn trung bình 10,7%. Kỳ vọng ACB sẽ sẽ duy trì OPEX với mức tăng trưởng trung bình 15%/năm, dẫn đến tỷ lệ chi phí/thu nhập (CIR) trung bình 43,5%.
VCSC cho rằng định giá của ACB là hấp dẫn với P/B 2021 đạt 1,4 lần dựa theo ROE và ROA dự báo đạt lần lượt 23,4% và 1,96% so với trung vị các ngân hàng khác là 18,5% và 1,55%.