Khuyến nghị mua BSR với giá mục tiêu 32.100 đồng/cp
CTCK Bản Việt (VCSC): Khuyến nghị MUA và quan điểm lạc quan đối với CTCP Lọc hóa Dầu Bình Sơn (BSR) do lợi nhuận mạnh mẽ trong giai đoạn 2022-2023 được củng cố bởi biên xăng dầu tăng mạnh và tiềm năng dài hạn từ kế hoạch vốn XDCB hiệu quả hơn cho việc nâng cấp và mở rộng.
BSR có định giá hấp dẫn với P/E năm 2023 và EV/EBITDA năm 2023 lần lượt là 7,9 lần và 4,5 lần - chiết khấu khoảng 20% và 55% so với các trung vị 6 năm của các công ty cùng ngành.
VCSC không thay đổi giá mục tiêu do 1) tăng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2022-2023 thêm 2,0 lần tương ứng với dự báo biên xăng dầu cao hơn, bù đắp cho 2) tác động tiêu cực của việc tăng dự báo WACC thêm 50 điểm cơ bản. VCSC gần như giữ nguyên dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-2031.
Kỳ vọng lợi nhuận sẽ tăng gấp đôi YoY vào năm 2022 nhờ biên xăng/dầu diesel/nhiên liệu máy bay tăng mạnh khoảng 36%/10/4 lần YoY và nhà máy lọc dầu hoạt động hết công suất.
Dự báo lợi nhuận sẽ giảm 34,1% YoY vào năm 2023 do kỳ vọng biên xăng dầu sẽ hạ nhiệt từ mức cơ sở cao và sản lượng bán giảm do bảo trì định kỳ. Tuy nhiên, dự báo này tương ứng với mức tăng khỏang 50% so với năm 2021 và lợi nhuận cao hơn khoảng 30% so với mức đỉnh vào năm 2017.
BSR có 1,1 tỷ USD tiền mặt và tỷ lệ nợ vay ròng/vốn chủ sở hữu là -44,3% tính đến quý 2/2022. Yếu tố hỗ trợ: BSR hoàn thiện kế hoạch vốn đầu tư thấp hơn cho dự án nâng cấp & mở rộng vào năm 2022; giá dầu phục hồi có thể hỗ trợ diễn biến giá cổ phiếu; chuyển niêm yết sang sàn HOSE vào năm 2023.
Rủi ro: Giá dầu biến động dẫn đến biến động biên xăng dầu và dự phòng hàng tồn kho.
 |
| CTCK khuyến nghị cổ phiếu nào phiên 15/8? |
Khuyến nghị mua HDG với giá mục tiêu 65.600 đồng/cp
CTCK Bản Việt (VCSC): Giảm giá mục tiêu cho CTCP Tập đoàn Hà Đô (HDG) 4% do việc mở bán các dự án bất động sản Hado Minh Long và Hado Greenlane bị trì hoãn và chúng tôi tăng giả định lãi suất phi rủi ro thêm 50 điểm cơ bản.
Tuy nhiên, VCSC giữ khuyến nghị MUA và duy trì quan điểm lạc quan về tiềm năng tăng trưởng của HDG khi HDG có kế hoạch tăng gấp 4 lần quỹ đất lên 450 ha và tăng gấp đôi công suất phát điện lên 1.000 MW trong 5 năm tới.
Giảm dự báo LNST giai đoạn 2022-2025 khoảng 4% do chúng tôi trì hoãn thời gian mở bán dự phóng của Hado Greenlane và Hado Minh Long từ cuối năm 2022 sang lần lượt nửa đầu năm và nửa cuối năm 2023. Tuy nhiên, VCSC tăng dự báo LNST của Hado Minh Long thêm 65% lên 1,4 nghìn tỷ đồng sau thông tin cập nhật gần nhất về thiết kế dự án và giá bán.
Giữ nguyên dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 khi thu nhập tài chính cao hơn dự kiến bù đắp cho mảng khách sạn & cho thuê văn phòng hoạt động kém hơn kỳ vọng. VCSC dự báo LNST sau lợi ích CĐTS tăng khoảng 22% trong năm 2022.
Dự báo LNST năm 2023 tăng 24%, nhờ lợi nhuận từ các dự án bất động sản tăng 20% (đóng góp chính đến từ lượng bàn giao của Charm Villas giai đoạn 3), lợi nhuận từ mảng năng lượng tăng 10% và lợi nhuận từ mảng khách sạn & cho thuê văn phòng tăng gần gấp đôi YoY.
VCSC nhận thấy HDG có định giá hấp dẫn ở mức P/E năm 2022 là 9,9 lần - chiết khấu 50% so với P/E trượt của một số công ty cùng ngành. HDG có PEG là 0,4 dựa trên dự báo CAGR EPS đạt 23% trong giai đoạn 2022-2024.
Rủi ro: Tiến độ của các dự án bất động sản trong tương lai chậm hơn dự kiến. Yếu tố hỗ trợ: Dự án điện gió lớn An Phong (300 MW) được bao gồm trong Quy hoạch phát triển điện lực VIII.
Khuyến nghị mua STB với giá mục tiêu 37.100 đồng/cp
CTCK Bản Việt (VCSC): Điều chỉnh giảm 3,4% giá mục tiêu cho Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín (STB) xuống 37.100 đồng/cổ phiếu nhưng vẫn duy trì khuyến nghị MUA.
Giá mục tiêu thấp hơn chủ yếu đến từ việc tăng chi phí vốn chủ sở hữu từ 12,5% lên 13,0%, được bù đắp một phần bởi mức tăng tổng cộng 1,2% trong dự báo LNST giai đoạn 2022-2026. Ngoài ra, chúng tôi điều chỉnh giảm P/B mục tiêu cho STB từ 1,5 lần xuống 1,45 lần.
Tăng dự phóng LNST năm 2022 thêm 3,6% lên 5,0 nghìn tỷ đồng (+45,9% YoY) chủ yếu nhờ (1) tổng thu nhập phí thuần (NFI) thuần tăng 4,2% khi nâng dự báo thu nhập từ hoa hồng bancasurrance, (2) lãi từ hoạt động kinh doanh ngoại hối tăng 18,2% và (3) tăng dự báo của chúng tôi đối với thu nhập ròng khác từ 725 tỷ đồng lên 2,7 nghìn tỷ đồng.
Những mức tăng dự báo này bị ảnh hưởng một phần bởi dự phóng thu nhập từ lãi (NII) giảm 1,6% và chi phí dự phòng tăng 29,1% - mức tăng chủ yếu tập trung cho trích lập dự phòng VAMC.
VCSC duy trì giả định rằng (1) khoản nợ liên quan đến quỹ đất Phong Phú sẽ được xử lý trong năm 2022 và (2) khoản nợ gốc từ việc bán KCN Đức Hòa III sẽ được nhận vào năm 2023 trong khi dời giả định về việc bán 32,5% cổ phần của STB được thế chấp tại VAMC sáng năm 2023 thay vì năm 2022 do điều kiện thị trường. Do đó, toàn bộ số dư ròng tại VAMC sẽ được xử lý vào năm 2023 so với năm 2022 như trước đây.
Yếu tố hỗ trợ: Phí bancassurance ứng trước bổ sung cao hơn dự kiến từ Dai-ichi Life. Rủi ro: Nợ xấu cao hơn dự kiến; việc xử lý tài sản tồn đọng chậm hơn dự kiến; phí ứng trước bổ sung thấp hơn dự kiến từ Dai-ichi Life.