Báo cáo chiến lược chứng khoán tháng 3: Tận dụng các nhịp chỉnh để mua vào

- Dòng tiền đầu tư trên toàn cầu tăng tốc vào các quỹ cổ phiêu trong tháng 2, tập trung vào mạnh nhất ở thị trường Mỹ, Nhật và các thị trường EM. Tỷ trọng phân bổ vào các quỹ cổ phiêu đang ở mức cao nhất 2 năm. Với Việt Nam, dòng tiền qua các quỹ ETF duy trì rút ròng và cũng đảo chiều rút ròng ở các quỹ chủ động.

- Số liệu vĩ mô tháng 2 của Việt Nam cho thây một vài tín hiệu khởi sắc hơn. Giải ngân đầu tư FDI và vôn FDI đăng kí ghi nhận sự bứt phá, giải ngân đầu tư công đẩy mạnh. Tuy nhiên tiêu dùng chưa phục hồi đáng kể. Trong tháng 3, biên động về các cân đôi vĩ mô, bao gồm lãi suất (khi tín dụng có khả năng phục hồi), tý giá và các thông điệp/đôi sách từ NHNN sẽ là yêu tô cần theo dõi.

- TTCK Việt Nam đây mạnh đà tăng trong tháng 2 và là một trong các thị trường tăng tốt nhât từ đầu năm. Bên cạnh động lực từ nội tại, TTCK Việt Nam nằm trong xu hướng tôt lên của TTCK toàn cầu. Khối cá nhân trong nước tham gia mạnh mẽ giúp thanh khoản trên HOSE ở mức cao nhất 5 tháng, đạt bình quân 20,8 nghìn tý đồng/phiên. Khôi ngoại bán ròng 2,8 nghìn tỷ đồng trong tháng nhưng đều được hấp thụ tôt từ khôi cá nhân trong nước.

-  Nhịp tăng của TTCK Việt Nam đã kéo dài 4 tháng với mức tăng 22% của VNIndex từ cuôi tháng 10/2023, cũng như tăng 37% từ đáy tháng 11/2022. Nhịp phục hồi này được hỗ trợ bởi xu hướng hồi phục tăng trưởng lợi nhuận 04.2023 vượt kỳ vọng, kỳ vọng về sự khởi sắc trở lại của nên kinh tê và mặt bằng lãi suất thấp.

-  Khả năng thị trường sẽ điều chỉnh sau sau nhịp tăng này chưa được đánh giá cao và tiềm năng tăng giá vẫn còn dựa trên tham khảo dữ liệu lịch sử và cơ hội mở rộng định giá. Thị trường có thể chỉ diễn ra các nhịp điều chỉnh nhanh và sớm quay lại xu hướng tăng chính, nhưng bước tăng sẽ chậm lại và rủi ro biên động sẽ diễn ra thường xuyên hơn. “Bán cao-mua thấp” cho các giao dịch ngắn hạn và chú trọng hơn đên bảo toàn lợi nhuận là chiến lược có thể phát huy hiệu quả trong bôi cảnh thị trường hiện nay.

-. Theo PTKT, vận động của thị trường trong tháng 3 được chia thành 2 kịch bản Tích cực và Thận trọng. Kịch bản Tích cực - nhịp điều chỉnh ngắn hạn nếu có của
VNIndex được hỗ trợ tại vùng 1.220-1.225 và hồi phục dần hướng lên 1.280. Vượt được ngưỡng này, có thế kỳ vọng mục tiêu tiếp theo hướng đến 1.300.

-  Biên động giá cổ phiêu có liên hệ sát tăng trưởng lợi nhuận theo trong các quý gần đây. NĐT sau khi bảo toàn lợi nhuận có thể tiếp tục tận dụng các nhịp điều
chỉnh để mua vào/tăng tỷ trọng ở cổ phiêu triển vọng nhất trong các nhóm được kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận trong giai đoạn nửa đầu năm 2024 như Thép, Bán lẻ, Tiêu dùng, Chứng khoán.

- Danh mục khuyên nghị tháng 3 của SSI Research đề xuất tiếp tục nắm giữ với ANS, PVT, DPR và VGI và thêm mới các mã PLX, MSN, PNI.

Quỹ cổ phiêu toàn cầu tăng tốc trong tháng 2. Tổng giá trị giải ngân vào Quỹ cố
phiêu bật tăng lên 47,5 tỷ USD - mức cao nhất kế từ tháng 3/2022. Dòng tiền
vào mạnh nhât vào thị trường Mỹ, Nhật và thị trường mới nối (EM).

Thống kê từ BofA cũng cho thây sự thay đổi đáng kể trong tâm lý NĐT, với sự lạc quan về tăng trưởng toàn cầu đạt mức cao nhất kế từ tháng 2/2022 hay kỳ vọng Fed sẽ giảm lãi suất trong năm nay. Tỷ trọng phân bổ vào cổ phiêu đang ở mức cao
nhất trong hai năm, với việc phân bố cho chứng khoán Mỹ đạt mức cao nhất kể
từ tháng 11/2021.

Quỹ trái phiếu vào ròng tháng thứ 14 liên tiếp, với tổng giá trị đạt 53,7 tỷ USD.
Môi trường lãi suât cao giúp sức hút của quỹ trái phiêu thị trường phát triển, đặc
biệt là TPP Mỹ vẫn duy trì với mức giải ngân là 55,1 tý USD trong khi quỹ trái
phiếu thị trường đang phát triển thu hẹp cường độ rút ròng, xuống chỉ còn 1,4 tỷ
USD trong tháng 2.

Quỹ thị trường tiền tệ vào ròng 60 tỷ USD trong tháng 2, giảm gần một nửa so
với tháng 1. Việc giám tốc giải ngân vào Quỹ thị trường tiền tệ cho thấy tâm lý
tích cực và dòng tiền đang tìm đến những tài sản rủi ro hơn. Tỷ trọng tiền mặt
theo khảo sát từ BofA cũng đã giảm xuông 4,2% - từ mức đỉnh hơn 5,3% vào
tháng 10/2022.

Dòng tiền đầu tư vào các tài sản tài chính trong tháng 2 đạt 161 tỷ USD - chỉ bằng
khoảng 1/3 mức vào ròng cao nhất trong 4 năm qua, trong đó dòng tiền vào Quỹ cổ
phiếu vẫn thấp hơn so với tiềm năng. Tuy nhiên, việc phân bổ tỷ trọng khá cân bằng
giữa cổ phiêu, trái phiêu và Quỹ thị trường tiền tệ cho thấy NĐT vẫn chuẩn bị cho kịch bản xâu (suy thoái) xảy ra.

Dòng vôn vào quỹ cổ phiêu thị trường phát triển (DM) bật tăng và vào
ròng 23 tỷ USD trong tháng 2 - mức cao nhất kể từ tháng 6/2023. Sức
hút từ thị trường Mỹ vẫn duy trì, với việc vào ròng 18,8 tỷ USD nhờ kết quả
kinh doanh tích cực và dòng tiền vào mạnh ở nhóm Công nghệ.

Dòng vốn vào cổ phiếu thị trường đang phát triển (EM) bật tăng lên 24,5
tỷ USD. Trong đó thị trường Trung Quốc (+ 23,1 tý USD) ghi nhận mức vào
ròng theo tháng cao nhất trong 4 năm qua, nhờ dòng tiền từ các quỹ ETF
Triển vọng đôi với TT0K Trung Quốc vẫn khá ảm đạm, thông qua việc các
quỹ chủ động đã rút ròng tháng 11 liên tiếp.

Các thị trường Châu Á lớn khác đều ghi nhận có dòng tiền giải ngân tốt
trong tháng 2, trong đó đáng chú ý nhất bao gồm Ấn Độ (+3,1 tỷ USD),
Indonesia (70 triệu USD). Nhóm thị trường có thế mạnh về công nghệ như
Đài Loan (7 triệu USD) hay Hàn Quốc (-387 triệu USD) bất ngờ hạ nhiệt
trong tháng 2. Thái Lan và Việt Nam ghi nhận là 2 thị trường bị rút ròng
trong cả 2 tháng đầu năm 2024.

Khảo sát từ BofA cho thây cho thấy tín hiệu tích cực từ thị trường Châu Á nói
chung, trong đó có xu hướng cơ cấu lại tỷ trọng phân bổ từ Trung Quốc sang
Nhật Bản, Ấn Độ và Hàn Quốc. Đồi với thị trường ASEAN, số liệu trong
2 tháng đầu năm vẫn cho quan điểm khá thận trọng và tập trung vào Indonesia,
Malaysia và Phillipines trong khi đó kém tích cực vào Thái Lan.

Dòng vốn ETF duy trì rút ròng trong tháng 2

• Các quỹ ETF tiếp tục quán tính bán ròng trong tháng 2, tuy nhiên quy mô có
phần thu hẹp so với hai tháng trước. Tổng giá trị rút ròng trong tháng 2 là
833 tỷ đồng, nâng giá trị rút ròng từ đầu năm lên 2,7 nghìn tỷ đồng trong 2
tháng đầu năm 2024, vượt giá trị rút ròng cả năm 2023 (1,7 nghìn tỷ).

• Nhiều quỹ ETF bán mạnh trong tháng trước đã ghi nhận đà rút ròng chậm lại
như DCVFM VNDiamond (-278 tỷ), iShares Frontier ETF (-584 tỷ), KIM
Kindex (-70 tỷ).

• Một số quỹ có đảo chiều vào ròng như SSIAM VNFin Lead (+12 tỷ) và
VanEck (+32 tỷ) cùng ghi nhận dòng vốn vào ròng nhẹ sau 5 tháng bị rút
ròng liên tiếp. Fubon ETF (+204 tỷ) là quỹ duy nhất duy trì dòng vốn vào
tích cực sang tháng thứ 5 liên tiếp.

• Ngược lại, quỹ DCVFM VN30 (-305 tỷ) và Xtrackers FTSE Vietnam ETF (-
309 tỷ) chịu áp lực rút vốn gia tăng và đảo chiều từ trạng thái vào ròng
trong tháng trước.

• Việc Việt Nam mới chỉ nằm trong danh sách thị trường cận biên cũng khiến
dòng vốn ETF vào Việt Nam kém tích cực hơn trong khi dòng vốn ETF vào
thị trường đang phát triển khác trong khu vực đều có mức bật tăng tốt trong
2 tháng đầu năm.

• Các quỹ chủ động có diễn biến kém tích cực, và rút ròng hơn 1,000 tỷ đồng trong tháng 2. Xu hướng rút ròng phần nhiều đến từ các quỹ chủ động đầu tư đa quốc gia, cho thấy việc tái cơ cấu danh mục và chuyển hướng sang các thị trường hấp dẫn hơn. Tổng giá trị rút ròng từ các quỹ chủ động vào Việt Nam trong 2 tháng đầu năm chiếm khoảng 0,3% tổng tài sản Quỹ.

• Khối ngoại bán ròng hơn 3.000 tỷ đồng trong 2 tháng đầu năm, nếu loại trừ các giao dịch thỏa thuận đột biến, khá tương đồng với xu hướng rút vốn từ các Quỹ ETF và quỹ chủ động.

Về ngắn hạn, sức hấp dẫn của thị trường cổ phiếu Việt Nam khó có thể đem lại sự bứt phá, trừ trường hợp các giải pháp giúp nâng hạng TTCK Việt Nam được thực hiện quyết liệt hơn. Về trung hạn, dòng tiền đầu tư vào thị trường Việt Nam có thể được hưởng lợi từ dòng tiền chuyển dịch sang thị trường đang phát triển, tuy nhiên điều này thường sẽ chỉ xuất hiện sau khi Fed bắt đầu cắt giảm lãi suất.

• Ngành sản xuất chế biến chế tạo tiếp tục có những chuyển biến tích cực và hoạt động thương mại sôi động.

• Tiêu dùng chưa có sự phục hồi đáng kể, đặc biệt số liệu chi tiêu trong dịp Tết Nguyên đán.

• Giải ngân đầu tư FDI và vốn FDI đăng kí ghi nhận sự bứt phá.

• Lạm phát bật tăng theo yếu tố mùa vụ và kỳ vọng sẽ hạ nhiệt trong tháng 3.

• Mặt bằng lãi suất thị trường 1 không có nhiều biến động, trong khi thị trường 2 gặp áp lực về thanh khoản trong nửa cuối tháng 2.

• Tỷ giá có diễn biến kém tích cực, trong đó tỷ giá chợ đen đã tăng vượt mức đỉnh lịch sử.

Số liệu tháng 1 và 2 cho thấy nền kinh tế vẫn ở trong giai đoạn hồi phục nhưng chưa có sự bứt phá trong Quý 1. Tăng trưởng GDP Quý 1 khó có thể vượt mức 6%, mặc dù mức nền năm ngoái khá thấp. Kịch bản tăng trưởng Quý 1 của Chính phủ vào khoảng 5,2% - 5,6%, cho thấy áp lực đẩy tăng trưởng ngay trong Quý 1 chưa cao.

Trong tháng 3, biến động về các cân đối vĩ mô, bao gồm lãi suất (khi tín dụng có khả năng phục hồi), tỷ giá và các thông điệp/đối sách từ NHNN sẽ là yếu tố cần theo dõi.

• Chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) trong 2 tháng đầu năm tăng 5,8% so với cùng kỳ (svck), trong đó chế biến chế tạo (+5,9%) và sản xuất, phân phối điện (+12,2%) là ngành có đóng góp tích cực nhất.

• Tỷ giá niêm yết của VCB đóng cửa quanh mức VND 24,440 – VND 24,810 – tăng 1,6%. Tỷ giá trên thị trường tự do biến động mạnh hơn khi bật tăng lên vùng đỉnh lịch sử, là 25,450 VND/USD, tăng 2,7% so với cuối 2023.

• Khác với xu hướng tích cực thường thấy vào đầu năm, áp lực đối với tỷ giá hiện nay cao dần, một phần do chênh lệch lãi suất VND-USD âm kéo dài khiến áp lực rút vốn tăng dần hay nhập khẩu tư liệu sản xuất đang bật tăng khá mạnh trong 2 tháng đầu năm. Bên cạnh đó, chênh lệch giữa giá vàng trong nước và quốc tế vẫn chưa có sự cải thiện rõ rệt và khiến biến động tỷ giá trên thị trường tự do khó lường hơn. Chênh lệch lớn giữa tỷ giá tự do và niêm yết cũng khiến xu hướng đầu cơ lớn.

• Các hành động của NHNN nhằm ổn định tỷ giá có thể được tính đến trong ngắn hạn. Nhu cầu ngoại tệ tăng dần từ các doanh nghiệp xuất nhập khẩu và việc bán dự trữ ngoại hối cũng có thể được được xem xét để đáp ứng các nhu cầu hợp pháp của doanh nghiệp và người dân. 

• TTCK Việt Nam đẩy mạnh đà tăng trong tháng 2. VNIndex đóng cửa phiên 29/2 ở ngưỡng 1.152,7 điểm, tăng đến 7,6% so với cuối tháng 1 và nới rộng biên độ từ đầu năm lên mức +10,9%. Qua đó, chỉ số cũng ghi nhận hồi phục 22% từ mức đáy thiết lập hồi tháng 10/2023.

• Bên cạnh động lực từ nội tại, TTCK Việt Nam nằm trong xu hướng tốt lên của TTCK toàn cầu. Xu hướng tăng chủ đạo hiện diện ở hầu hết TTCK các nước trên thế giới, đặc biệt là tháng hồi phục mạnh mẽ của thị trường Trung Quốc từ mức đáy 5 năm – quốc gia trong khu vực có nhiều điểm tương đồng với Việt Nam. Tính từ đầu năm, VNIndex của TTCK Việt Nam ghi nhận mức tăng vượt trội so với thị trường khác trong khu vực khi chỉ sau Nhật Bản.

Dựa trên nền tảng dẫn dắt của nhóm Ngân hàng, dòng tiền tiếp tục luân chuyển sang các nhóm ngành “đi sau" với điểm nhấn trong tháng thuộc về nhóm Hóa chất, CNTT, Tài nguyên cơ bản, Thực phẩm đồ uống. Nếu tính cả 2 tháng đầu năm, trạng thái phân hóa thể hiện khá rõ nét với mức độ tập trung cao ở một số ngành có KQKD tăng trưởng ổn định hoặc triển vọng hồi phục mạnh mẽ trong năm nay.

Đồng thời, còn khá nhiều nhóm ngành diễn biến kém sắc hơn, thậm chí gần như đứng ngoài như Bất động sản, Vật liệu xây dựng, Du lịch giải trí khi nhiều khó khăn của ngành chưa được giải quyết triệt để.

• Xét theo quy mô, chúng tôi nhận thấy dòng tiền hướng đến nhóm vốn hóa lớn đang chững lại trong ngắn hạn. Riêng nhóm Ngân hàng vốn chiếm tỷ trọng cao trong rổ VN30 lại hạ nhiệt cho thấy khẩu vị của dòng tiền dần dịch chuyển sang các mã trụ cột khác.

• Theo ngành, có thể thấy dấu hiệu đảo lớp ngày càng rõ nét giữa hai nhóm trụ cột Ngân hàng và Bất động sản kể từ giữa tháng 2 cho đến thời điểm hiện tại.

• Khi các nhóm dẫn dắt luân phiên nâng đỡ thị trường, chúng tôi kỳ vọng trạng thái xoay vòng sẽ tiếp diễn trong thời gian tới với sự sôi động trở lại của nhóm vốn hóa trung bình và các mã vốn hóa lớn khác ngoài Ngân hàng.

• Tâm lý lạc quan hơn sau kỳ nghỉ Tết thúc đẩy NĐT cá nhân trong nước đẩy mạnh giao dịch với tháng mua ròng nhiều nhất kể từ tháng 10/2023 là 6,5 nghìn tỷ đồng. Động thái trên đã nâng đỡ tốt cho thị trường trước áp lực rút ròng của NĐTNN và Tổ chức trong nước.

• Nhờ vậy, giao dịch trên sàn HOSE cũng trở nên sôi động hơn khi thanh khoản tăng thêm 25% so với tháng trước, lên mức cao nhất trong vòng 5 tháng là 20,8 nghìn tỷ đồng

• Ngược chiều giao dịch của NĐT cá nhân trong nước, khối ngoại đảo chiều bán ròng gần 2,8 nghìn tỷ đồng. Mức độ ảnh hưởng theo đó cũng tăng lên với tỷ trọng giao dịch chiếm 8,6% trong tổng GTGD toàn thị trường.

• Trong đó, nhóm Thực phẩm đồ uống (-1,1 nghìn tỷ đồng), Ngân hàng (-936 tỷ đồng), Bán lẻ (-626 tỷ đồng) chịu áp lực rút ròng lớn nhất. Ngược lại, hai nhóm Hóa chất (+645 tỷ đồng) và Tài nguyên cơ bản (+392 tỷ đồng) được mua ròng tích cực.

• Nhìn chung, những nhóm ngành nhận được nhiều sự quan tâm của cả khối ngoại hay NĐT cá nhân trong nước đều có suất sinh lợi khả quan trong tháng cho thấy tâm lý chung trên thị trường đang khá tích cực.

TTCK Việt Nam tăng kéo dài 4 tháng với mức tăng 22% của VNIndex từ cuối tháng 10/2023 và tăng 37% từ đáy tháng 11/2022 . Nhịp phục hồi này được hỗ trợ vững chắc bởi xu hướng hồi phục tăng trưởng lợi nhuận đặc biệt là Q4.2023 vượt kỳ vọng, triển vọng khởi sắc trở lại của nền kinh tế và lãi suất thấp. Câu hỏi cho thị trường đặt ra lúc này về khả năng đi tiếp hay điều chỉnh mạnh của thị trường trong thời gian tới?

• VNIndex đã quay lại mặt bằng giá trước nhịp điều chỉnh ngắn hạn ở tháng 10/2023 nhưng định giá theo lợi nhuận thực tế 4 quý gần nhất (TTM P/E) và định giá dựa trên ước tính LN cho 1 năm tới (FW P/E) vẫn còn thấp hơn đáng kể so với đỉnh ngắn hạn thiết lập ngày 08/9/2023 nên dự địa mở rộng định giá vẫn còn trong bối cảnh dòng tiền thị trường mạnh.

• Dựa trên quan sát của chúng tôi, tâm lý giao dịch trên thị trường đang ở trạng thái tích cực. Việc điểm số quay lại mặt bằng trước điều chỉnh cùng với thanh khoản tăng dần và lan tỏa ra nhiều nhóm ngành hơn cho thấy sự chuyển biến đáng kể của tâm lý NĐT trong 2 tháng gần đây.

Tuy nhiên, đây cũng là một tín hiệu “tâm lý đám đông” cần thận trọng dẫn đến việc đẩy dư nợ cho vay giao dịch ký lên cao tạo nguồn cung cổ phiếu quyết liệt tiềm tàng. Với các quan điểm trên, chúng tôi cho rằng kịch bản thị trường sẽ điều chỉnh sâu tương đối thấp và tiềm năng tăng giá của thị trường vẫn còn.

Bên cạnh đó, với những tín hiệu khởi sắc ở các động lực tăng trưởng của nền kinh tế trong 2 tháng đầu năm (sản xuất, thương mại, đầu tư), lãi suất tiếp tục duy trì mức thấp, xu hướng phục hồi lợi nhuận tiếp tục trong quý đầu năm 2024 và kế hoạch vận hành hệ thống giao dịch KRX chuyển biến cụ thể hơn gần đây là các yếu tố hỗ trợ chúng tôi đánh giá thị trường chỉ có thể chỉ diễn ra các nhịp điều chỉnh nhanh và sớm quay lại xu hướng tăng chính, nhưng bước tăng sẽ chậm lại và rủi ro biến động sẽ diễn ra thường xuyên hơn.

“Bán cao-mua thấp” cho các giao dịch ngắn hạn và chú trọng hơn đến bảo toàn lợi nhuận là chiến lược có thể phát huy hiệu quả trong bối cảnh thị trường hiện nay. Các yếu tố rủi ro có thể khiến thị trường điều chỉnh mạnh hơn dự kiến: biến động tăng của tỷ giá và các hành động can thiệp của NHNN, khả năng lãi suất huy động tăng lại, dư nợ cho vay ký quỹ tăng cao và căng thẳng địa chính trị leo thang.

Vượt ngưỡng 1.255 với thanh khoản tăng dần cho thấy xu hướng VNIndex vận động theo chu kỳ tích cực. Các chỉ báo kỹ thuật RSI và ADX ở biểu đồ trung hạn vận động ở tín hiệu mạnh. Tuy nhiên, RSI của biểu đồ trung hạn trên vùng quá mua, nên có khả năng sẽ xuất hiện các nhịp điều chỉnh ngắn hạn trong tháng 3 để điều tiết xu hướng giúp VNIndex đi tiếp trong chu kỳ tăng trưởng.

Theo các tín hiệu trên, chúng tôi nhận định thị trường có thể vận động theo 2 kịch bản trong tháng 3:

(i) Kịch bản Tích cực: nhịp điều chỉnh ngắn hạn nếu có của VNIndex được hỗ trợ tại vùng 1.220-1.225 và hồi phục dần hướng lên 1.280. Vượt được ngưỡng này, có thể kỳ vọng mục tiêu tiếp theo hướng đến 1.300.

(ii) Kịch bản Thận trọng: trường hợp có những thông tin bất lợi khiến cung diễn ra quyết liệt, vùng 1.200 sẽ là vùng hỗ trợ tiếp theo giúp chỉ số VNIndex hồi phục dần và hướng lại lên mục tiêu trung hạn 1.280.

Ở chiều quản trị rủi ro, nếu chỉ số VNIndex đánh mất vùng hỗ trợ 1.160, NĐT cần đưa danh mục về trạng thái an toàn và chờ đợi thị trường cân bằng trở lại.

Biến động giá cổ phiếu có liên hệ sát tăng trưởng lợi nhuận theo trong các quý gần đây, chúng tôi khuyến nghị NĐT sau khi bảo toàn lợi nhuận có thể tiếp tục tận dụng các nhịp điều chỉnh để mua vào/tăng tỷ trọng ở cổ phiếu triển vọng nhất trong các nhóm được kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận trong giai đoạn nửa đầu năm 2024 như Thép-Tôn mạ, Bán lẻ, Tiêu dùng, Chứng khoán.

Danh mục khuyến nghị tháng 3 chúng tôi đề xuất tiếp tục nắm giữ với QNS, PVT, DPR và VCI và thêm mới các mã PLX, MSN, PNJ.

• KQKD năm 2023 ghi nhận mức hồi phục mạnh với lợi nhuận tăng 73% so với cùng kỳ, đạt 3,9 nghìn tỷ đồng nhờ sản lượng từ kênh bán lẻ tăng trưởng tích cực và biên lợi nhuận phục hồi. Sản lượng xăng dầu nội địa 2023 đi ngang so với cùng kỳ, trong khi sản lượng kênh bán lẻ đạt mức tăng trưởng tích cực 7%.

• Tiềm năng gia tăng thị phần nhờ việc Chính phủ tăng cường kiểm soát đối với ngành kinh doanh xăng dầu: Việc một số đầu mối xăng dầu lớn bị thu hồi giấy phép kinh doanh xăng dầu, cùng với việc yêu cầu cây xăng phải xuất hóa đơn điện tử sau mỗi lần bán hàng có thể giúp PLX gia tăng thị phần trong thời gian tới nhờ việc tiên phong trong việc triển khai xuất hóa đơn điện tử.

• Giá dầu tăng có thể giúp hỗ trợ lợi nhuận trong quý 1: Với việc giá xăng dầu tăng trung bình trên 6% tính từ đầu năm, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận trước thuế của Công ty trong quý 1 có thể đạt mức tăng trưởng trên 20% so với quý trước và so với cùng kỳ.

• Tỷ suất chi trả cổ tức tốt. Tỷ lệ chi trả cổ tức ở mức khoảng 4% trên giá hiện tại.

• Chúng tôi ước tính NPATMI sẽ tăng trưởng mạnh 177% trong năm 2024 từ mức nền so sánh cực kỳ thấp trong năm 2023.

• Câu chuyện tiêu dùng dài hạn của Việt Nam vẫn tích cực và MCH đã thể hiện mức tăng trưởng vượt trội trong năm qua cũng như có thể tiếp tục đà tăng trưởng trong thời gian tới. Chúng tôi cũng kỳ vọng nền tảng bán lẻ WCM sẽ có mức tỷ suất lợi nhuận tốt hơn trong năm 2024 do DN đã gần đạt điểm hòa vốn lợi nhuận ròng vào tháng 12/2023.

• Các kế hoạch của doanh nghiệp, bao gồm niêm yết công ty con TCX hoặc thoái vốn khỏi mảng kinh doanh không cốt lõi (MHT), có thể đóng vai trò là yếu tố hỗ trợ cho giá cổ phiếu và lợi nhuận doanh nghiệp.

• MSN được kỳ vọng hưởng lợi từ dòng vốn nước ngoài khi thị trường chứng khoán Việt Nam được nâng hạng. Rủi ro

• Doanh số các mảng kinh doanh của MSN thấp hơn kỳ vọng

• Tỷ lệ đòn bẩy duy trì ở mức cao bào mòn lợi nhuận

• Trong khi các doanh nghiệp bán lẻ ghi nhận KQKD sụt giảm đáng kể trong 2023, PNJ đạt lợi nhuận khả quan 1,97 nghìn tỷ đồng (+9% svck) nhờ tăng thêm thị phần thông qua mạng lưới cửa hàng và tệp khách hàng được mở rộng, cùng với biên lợi nhuận gộp cải thiện.

• Bước sang 2024, chúng tôi kỳ vọng điều kiện kinh tế vĩ mô thuận lợi hơn, qua đó thúc đẩy nhu cầu trang sức. Doanh thu bán lẻ của PNJ được dự kiến phục hồi với tốc độ nhanh hơn (+17% svck) so với mức phục hồi ngành trang sức (+5% svck) nhờ tiếp tục gia tăng thị phần và mở rộng tệp khách hàng. Lợi nhuận 2024 ước đạt 2,3 nghìn tỷ đồng (+17% svck). Với xu hướng trang sức thương hiệu tiếp tục giành thị phần từ trang sức không thương hiệu, lợi nhuận của PNJ dự kiến sẽ tiếp tục tăng trưởng hai chữ số trong 2025.

• KQKD tháng 1/2024: doanh thu đạt 3,8 nghìn tỷ đồng (-7% svck) và lợi nhuận đạt 245 tỷ đồng (-19% svck). Chúng tôi lưu ý rằng Tết Nguyên đán 2023 và Ngày Thần Tài diễn ra vào tháng 1/2023, trong khi năm nay hai dịp này lại rơi vào tháng 2/2024, do đó lợi nhuận tháng 1 sụt giảm so với cùng kỳ. Chúng tôi cho rằng sự phục hồi lợi nhuận của PNJ sẽ được phản ánh tốt hơn trong tháng 2/2024.

• Giá cao su phục hồi trong đầu năm 2024. Giá cao su tự nhiên tăng 8% YTD trong tháng 2/2024. Chúng tôi kỳ vong giá bán trung bình của DPR tăng 8% YoY trong năm 2024. Đồng thời, sản lượng tiêu thụ tăng 2% YoY nhờ sự phục hồi thị trường tiêu thụ chính là Trung Quốc. Doanh thu và lợi nhuận gộp từ mảng cao su dự kiến lần lượt đạt 844 tỷ đồng (+9,8% YoY) và 193 tỷ đồng (+12% YoY) trong năm 2024.

• Khu công nghiệp Bắc Đồng Phú giai đoạn 2 là động lực tăng trưởng về dài hạn. Khu công nghiệp Bắc Đồng Phú GD2 có diện tích đất 317 ha (DPR sở hữu 51%) dự kiến được chính phủ chấp thuận chủ trương đầu tư trong năm 2024. Chúng tôi đánh giá khu công nghiệp Bắc Đồng Phú có thể đem lại lợi nhuận trước thuế 1.087 tỷ đồng với giá thuê đạt 75 USD/m2/chu kỳ thuê, bắt đầu cho thuê vào năm 2026.

• Thu nhập từ chuyển nhượng đất trồng cây cao su sang đất KCN. DPR dự kiến chuyển nhượng 1.619 ha trong giai đoạn 2024-2030 đất cao su sang làm KCN. Chúng tôi ước tính doanh thu từ đền bù đất trên cây cao su có thể đạt 2.429 tỷ. Trong năm 2024, DPR có thể sẽ chuyển giao cho UBND tỉnh Bình Phước 100 ha để phát triển KDC Tiên Hưng 1, với giá trị ước tính 118,6 tỷ đồng.

• Tài chính lành mạnh. DPR hiện có 1.610 tỷ đồng tiền và các khoản tương đương tiền (chiếm 37,7% tổng tài sản). Đồng thời, công ty không có nợ vay ngắn hạn và dài hạn. Do đó, chúng tôi cho rằng, công ty sẽ tiếp tục duy trì mức cổ tức tiền mặt 15-30% trong giai đoạn 2024-2025.

• Áp lực tăng vốn nhằm phục vụ cho hoạt động môi giới KHCN và mô hình hỗ trợ thanh toán đối với các nhà đầu tư tổ chức (NPS): Trong năm 2024, với chiến lược tập trung mở rộng hoạt động kinh doanh môi giới KHCN và chuẩn bị nguồn lực để thực hiện mô hình hỗ trợ thanh toán đối với các nhà đầu tư tổ chức(NPS), áp lực tăng vốn đối với VCI là rất lớn, đặc biệt là VCI chưa thực hiện tăng vốn nào kể từ 2017. Bất kỳ kế hoạch tăng vốn nào được đề cập đến trong tài liệu họp Đại hội đồng cổ đông năm 2024 (dự kiến công bố vào đầu tháng 3/2024) sẽ là điểm hỗ trợ cho VCI.

• VCI được kỳ vọng sẽ ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận cao trong năm 2024 nhờ mức nền thấp ở 2023. KQKD năm 2023 của VCI không quá tích cực, đặc biệt là không ghi nhận đầy đủ doanh thu và lợi nhuận từ mảng Ngân hàng Đầu tư, và do vậy triển vọng tăng trưởng lợi nhuận bứt phá trong năm 2024 của VCI là rất lớn. Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận trước thuế năm 2024 của VCI có thể tăng 65% so với cùng kỳ, trong đó điểm rơi về tăng trưởng lợi nhuận cao nhất có thể vào Quý 1.