ĐHĐCĐ của HND đã thông qua kế hoạch cho năm 2022, trong đó đặt kế hoạch doanh thu và LNST lần lượt là 10.574 tỷ đồng (+17% YoY) và 596 tỷ đồng (+32% YoY). VDSC nhận thấy kế hoạch này tương đối thận trọng vì theo ước tính công ty có thể vượt kế hoạch trong 6T2022 về LNST.
Công ty sẽ trả cổ tức năm 2021 là 800 đồng vào tháng tới, tương đương với kế hoạch lạc quan năm 2021. Công ty dự kiến trả 1.000 đồng cổ tức tiền mặt/cổ phiếu cho năm 2022. Tỷ suất cổ tức đạt 6%.
Từ lỗ cùng kỳ thành lãi trong 1Q2022
Trong Q1/2022, HND công bố doanh thu/LNST đạt 2.539 tỷ đồng/258 tỷ đồng (hay 110 triệu USD/11,2 triệu), +22%/+39% YoY (Hình 1).
Lợi nhuận của công ty tăng vọt nhờ (1) Sản lượng điện theo hợp đồng tăng 22% YoY lên 1.457 triệu kWh (2) Doanh thu CGM (Thị trường phát điện cạnh tranh) tăng trung bình 36% (Hình 2).
Mặc dù tình trạng thiếu than xảy ra vào cuối tháng 3, HND đã cung cấp 1.695 triệu kWh trong quý 1/2022, +19% YoY.
Bắt đầu giãn khấu hao từ Quý 2/2022
HND sẽ thay đổi lộ trình khấu hao từ Quý 2/2022, giảm chi phí khấu hao hàng năm khoảng 300 tỷ đồng (tương đương 13 triệu USD). Công ty sẽ bắt đầu điều chỉnh giảm khấu hao từ quý 2/2022 và hồi tố khoản của quý 1/2022 vào quý này, dẫn đến sẽ có lợi nhuận đột biến khoảng 150 tỷ đồng ngoài hoạt động sản xuất điện cốt lõi trong quý 2/2022.
Từ tháng 5, chi phí biến đổi của doanh nghiệp tăng hơn 30% YoY do giá than tăng vọt. Trong khi đó, mùa mưa đến sớm hơn dự kiến khiến các nhà máy nhiệt điện khó có lãi trên CGM (Thị trường phát điện cạnh tranh).
VDSC dự báo LNST trong Quý 2/2022 sẽ tăng hơn gấp đôi so với cùng kỳ nhờ (1) Sản lượng theo hợp đồng cao, +14% YoY và (2) Chi phí khấu hao giảm 150 tỷ đồng.
Nhìn chung, VDSC dự báo doanh thu và LNST năm 2022 lần lượt là 10.286 tỷ đồng (hoặc 447 triệu USD, +14% YoY) và 741 tỷ đồng (hoặc 32 triệu USD, +64% YoY).
Hoàn thành nghĩa vụ nợ vào năm 2024
HND sẽ sớm trở thành “cash cow” nhờ khả năng trả nợ liên tục và nhanh chóng. Dư nợ giảm đáng kể kể từ năm 2021 dẫn đến giảm chi phí tài chính bao gồm lỗ tỷ giá và chi phí lãi vay. HND sẽ hoàn thành nghĩa vụ nợ vào năm 2024 và trở thành “gà đẻ trứng vàng” từ đó.
Hiện tại, các nhà máy thủy điện hoạt động tốt do điều kiện thủy văn thuận lợi cản trở các nhà máy nhiệt điện thu lợi nhuận trong giai đoạn La Nina. Tuy nhiên, nhà đầu tư có thể tích lũy cổ phiếu để nhận cổ tức bằng tiền mặt và chờ đến đợt El Nino.
Giá mục tiêu của VDSC đưa ra đối với cổ phiếu này là 23.000 đồng, bao gồm 800 đồng đối với cổ tức tiền mặt trong 12 tháng tới, cao hơn 49% so với giá đóng cửa vào ngày 08/07/2022.