Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) cho rằng PVS sẽ kết thúc năm 2021 với doanh thu và lãi ròng đạt 13.265 tỷ đồng, tăng 34,3% và 730 tỷ đồng, tăng 16,9%. Trong đó trụ cột chính của lợi nhuận là từ liên doanh liên kết và hoàn nhập dự phòng bảo hành công trình.
Qua năm 2022, mảng M&C vốn chưa có nhiều động lực từ các hợp đồng lớn, vẫn khó trở thành nhân tố thúc đẩy lợi nhuận hoạt động cốt lõi tăng trưởng mạnh. Và trụ cột chính cho năm 2022 vẫn phụ thuộc vào liên doanh liên kết và hoàn nhập dự phòng bảo hành công trình.
Theo đó, PVS nhiều khả năng sẽ tiếp tục hoàn nhập dự phòng bảo hành công trình trong năm 2022 với giá trị ước tính khoảng 180 tỷ đồng. Trong khi lợi nhuận của liên doanh liên kết được dự báo sẽ duy trì ở mức 674 tỷ đồng. Tổng cộng, hai khoản trên đóng góp 77% lợi nhuận trước thuế năm 2022.
Tuy nhiên, VDSC cũng lưu ý rằng lợi nhuận của liên doanh sẽ phụ thuộc vào việc gia hạn hợp đồng của FPSO Lam Sơn sau tháng 6/2022 và giá cho thuê mới của FPSO Ruby. Trong trường hợp không được gia hạn hợp đồng, FPSO Lam Sơn có khả năng lỗ và ảnh hưởng đến lợi nhuận của liên doanh.
Doanh thu và lãi ròng dự kiến lần lượt là 15.332 tỷ đồng, tăng 15,6% và 781 tỷ đồng, tăng 6,9%. EPS 2022 đạt 1.470 đồng, tương đương P/E dự phóng 2022 là 18,3x, cao hơn trung bình 5 năm là 9,5x.
Động lực tăng trưởng chính của PVS nằm ở mảng M&C. Tuy nhiên sau hợp đồng lớn tại dự án Sao Vàng Đại Nguyệt, PVS đang thiếu những hợp đồng gối đầu lớn.
Dù trúng thầu 3 dự án với tổng giá trị 610 triệu USD nhưng VDSC cho rằng đây là những dự án có biên lợi nhuận thấp và sẽ được ghi nhận trong giai đoạn dài từ 2022-2025 khiến tác động lên lợi nhuận là không cao.
Kỳ vọng nhiều hơn vào các dự án từ trong nước bởi khối lượng công việc lớn cũng như biên lợi nhuận tốt hơn. Các dự án Lô B, Cá Voi Xanh, Sư Tử Trắng hay Bầu Kèn sẽ giúp PVS gia tăng khối lượng công việc mảng M&C nhờ vị thế dẫn đầu của công ty trong lĩnh vực xây dựng công trình biển nhưng tiến độ từ các dự án trên là khá chậm.
Với những chuyển động tích cực gần đây từ những dự án như Lô B, Cá Voi Xanh, chúng tôi kỳ vọng các dự án này sẽ sớm được khởi công và sớm đóng góp vào kết quả kinh doanh của PVS.
VDSC nhấn mạnh rằng hiện vẫn còn sớm để kỳ vọng một sự chuyển biến tích cực cho kết quả kinh doanh năm 2022 của công ty.