Công ty chứng khoán VNDirect vừa đưa ra báo cáo phân tích cho cổ phiếu POW của Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam.
POW ghi nhận mảng điện khí đạt kết quả sản lượng tích cực trong quý 1/2022, thủy điện cũng tăng trưởng mạnh nhờ điều kiện thời tiết lý tưởng, bù đắp cho mức giảm sản lượng từ sự cố tổ máy Vũng Áng 1.
POW ghi nhận doanh thu quý 1/2022 giảm 7,8% đạt 7.061 tỷ đồng, nhưng biên lợi nhuận gộp tăng 3,1 điểm % do POW không còn ghi nhận doanh thu từ các mảng biên thấp sau khi thoái vốn PVMachino, giúp lợi nhuận gộp tăng 17,3% lên 1.027 tỷ đồng.
Chi phí tài chính cũng giảm 31,9% so với cùng kỳ nhờ mức giảm 32% so với cùng kỳ nợ vay ngắn hạn. Do đó, lợi nhuận ròng của POW quý 1/22 ghi nhận tăng 41,9% so với cùng kỳ đạt 721 tỷ đồng.
Với dự báo nhu cầu điện phục hồi mạnh mẽ trong 2022 và Việt Nam có thể bước vào giai đoạn thiếu điện cục bộ. VND tin rằng, điện khí có nhiều dự địa tăng trưởng sau khi trải qua mức nền sản lượng thấp năm 2021.
VND kỳ vọng, sản lượng điện khí POW sẽ tăng 28,9% so với cùng kỳ đạt 10.578tr kWh, với giá bán duy trì ở mức cao 2.015 đồng/kWh. Thủy điện tiếp tục duy trì vị thế sản lượng huy động tích cực đạt 1.154 triệu kWh do pha La Nina kéo dài. Sản lượng điện than dự kiến giảm 24,5% so với cùng kỳ do sự cố Vũng Áng 1.
Do đó, mảng điện khí kỳ vọng sẽ bù đắp cho những tổn thất điện than, doanh thu dự kiến tăng 13,4% so với cùng kỳ đạt 30.592 tỷ đồng trong 2022 và tiếp tục đạt 34.662 tỷ đồng (+13,3% so với cùng kỳ) khi các nhà máy hoạt động hết công suất trở lại trong 2023. Lợi nhuận ròng dự kiến tăng 31,1% so với cùng kỳ/17,8% so với cùng kỳ trong 2022/2023 đạt lần lượt 2.332 tỷ đồng và 2.749 tỷ đồng.
Ngoài ra, POW đang tiến hành thoái vốn CTCP Điện Việt Lào, dự kiến ghi nhận lợi nhuận bất thường 308 tỷ và theo kế hoạch sẽ hoàn thành thủ tục trong quý 2/2022. Doanh nghiệp cũng có lộ trình thoái vốn dần các công ty con, tiếp theo là CTCP EVN Quốc tế, cùng với khoản bồi thường bảo hiểm cho Vũng Áng 1.
Theo đó, VND nâng khuyến nghị Khả Quan cho cổ phiếu POW với giá mục tiêu 20.400 đồng/cp. VND nâng giá mục tiêu POW lên 6,2% so với báo cáo trước với điều chỉnh dự báo EPS 2022/23/24 tăng lần lượt 32,2%/8,1%/9,9% với triển vọng cao hơn về sự phục hồi mảng điện khí.
VND đánh giá đợt giảm giá thời gian vừa qua đã đưa POW về vùng giá trị hợp lý để bắt đầu tích lũy. Giá mục tiêu được xác định dựa trên hai phương pháp định giá DCF và EV/EBITDA với tỉ trọng tương đương:
Định giá DCF 10-năm (WACC: 12,1%; COE: 15,1%; LTG: 1,0%) để phản ánh quan điểm thận trọng của VND cho triển vọng tăng trưởng của POW. VND tin rằng, định giá DCF là phương pháp tiếp cận hợp lý do POW có dòng tiền ổn định và dễ dự đoán.
Định giá EV/EBITDA mục tiêu 9,0x để phản ánh những triển vọng tích cực EV/EBITDA trung bình ngành 2022-23.
Tiềm năng tăng giá bao gồm: Khắc phục sự cố Vũng Áng 1 nhanh hơn dự kiến.
Rủi ro giảm giá bao gồm tiến độ Nhơn Trạch 3&4 lâu hơn dự kiến và sản lượng điện khí giảm huy động do giá khí cao.