VNDirect vừa công bố báo cáo phân tích Tập đoàn PC1 (HoSE: PC1) với chủ đề Bước ngoặt lợi nhuận đang đến gần.
9 tháng, chi phí tài chính gây áp lực lên lợi nhuận
Nhìn lại tình hình kinh doanh 9 tháng, lãi ròng của PC1 giảm 52% so cùng kỳ khi đạt 262 tỷ đồng do chi phí lãi vay và lỗ tỷ giá tăng mạnh.
VNDirect dự kiến mảng điện sẽ là lực đỡ chủ yếu của PC1 cho cả năm 2022 nhờ pha La Nina thuận lợi và đóng góp từ điện gió, kéo lãi gộp tăng 104% so cùng kỳ khi đạt 1.086 tỷ.
Dự kiến lợi nhuận gộp mảng xây lắp tăng 3% so cùng kỳ hỗ trợ bởi biên lãi gộp cải thiện, bù đắp cho mức giảm doanh thu trong quý 4/2022, nhờ giá nguyên liệu giảm và lượng backlog chuyển tiếp lớn từ nửa đầu năm.
Theo đó, lợi nhuận gộp 2022 của PC1 đạt 1.719 tỷ, tăng 49% so cùng kỳ. Tuy nhiên, VNDirect nhận thấy áp lực từ tỷ giá và lãi vay sẽ duy trì đến cuối năm do tỷ lệ nợ cao. Theo đó, lợi nhuận ròng PC1 2022 sẽ rơi 37% so cùng kỳ khi đạt 437 tỷ đồng.
Trong 2023, VNDirect kỳ vọng sự hồi phục của mảng xây lắp sẽ đóng góp lớn cho kết quả kinh doanh của PC1, hỗ trợ bởi chính sách giá được ban hành.
Bên cạnh đó, VNDirect dự kiến PC1 sẽ ghi nhận doanh thu lớn bán hàng từ các dự án bất động sản nhà ở và một loạt các dự án bắt đầu ghi nhận lợi nhuận lần đầu như khai khoáng niken và bất động sản KCN (Yên Phong IIA).
Tổng quát, VNDirect kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận gộp 2023 của PC1 tăng lần lượt 48% và 66% so cùng kỳ, giúp lãi ròng tăng 163% với 1.148 tỷ đồng.
Với năm 2024, VNDirect dự kiến doanh thu và lợi nhuận gộp tiếp tục tăng lần lượt 14% và 12% so cùng kỳ, kéo lãi ròng tăng 33% đạt 1.523 tỷ đồng nhờ. Cơ cấu lợi nhuận năm 2024 của PC1 sẽ nhờ mảng bất động sản KCN sẽ đóng góp 411 tỷ (tăng 167%) cho lợi nhuận từ liên doanh liên kết của PC1. Đồng thời mảng bất động sản nhà ở sẽ ghi nhận phần lớn doanh thu bán hàng từ 2 dự án mới trong 2024 theo dự phóng của VNDirect.
Tuy nhiên, VNDirect nhận thấy rủi ro tiềm ẩn từ chi phí tài chính và nợ vay tăng do tỷ lệ vay USD của PC1 khá cao cao khi ở mức 4.061 tỷ đồng, chiếm 36% tổng nợ trong 9 tháng 2022. Trong đó, chính sách lãi suất của khoản vay này phần lớn dựa trên libor 3 tháng + 6 tháng + biên độ.
VNDirect đánh giá việc tăng trung bình 1 điểm % lãi suất sẽ khiến PC1 mất khoảng 38 tỷ đồng chi phí lãi vay, đặc biệt trong bối cảnh Fed nỗ lực nâng lãi suất để kiểm soát lạm phát.
VNDirect cũng nhận thấy rủi ro lỗ tỷ giá liên quan đến các khoản vay USD, giữa tình hình USD/VND tăng giá như hiện nay. Chúng tôi nhận thấy áp lực lỗ tỷ giá có thể duy trì đến giữa 2023 trong tình hình vĩ mô rất khó khăn ở Mỹ. Với tham vọng mở rộng kinh doanh của công ty khi liên tục đầu tư vào các dự án mới như khai thác khoáng sản và bất động sản, chúng tôi nhận thấy tỷ lệ nợ ròng/vốn chủ sở hữu sẽ tiếp tục duy trì ở mức cao trong năm 2022-2023, gây áp lực lớn lên dòng tiền của PC1.
VNDirect nhận thấy thách thức hiện tại của thị trường bất động sản đang cản trở tiến độ triển khai của các dự án sắp tới, cũng như trở ngại trong việc thu xếp các thủ tục pháp lý của PC1.