Với việc tập trung mở rộng quỹ đất mới với 7-8 dự án mới trong năm 2020, điều này đã giúp DXG giảm thiểu rủi ro tập trung hóa so với giai đoạn 2017- 2020 phụ thuộc chính vào Gem Riverside và Gem Premium. Qua đó, điều này giúp đảm bảo tăng trưởng lợi nhuận của DXG trong 3 năm tới.
Ngoài ra, BSC đánh giá trong bối cảnh thiếu hụt nguồn cung nội đô, quỹ đất của DXG sẽ là “của để dành” cho giai đoạn 2023-2026 nhờ vào (1) Giá vốn ở mức thấp và (2) Vị trí đắc địa.
Tổng giá trị và số lượng sản phẩm mở mới năm 2021 ước đạt lần lượt 7.676 tỷ đồng (+22,7% YoY) và 3.400 sản phẩm (+19,8% YoY).
Một số dự án trọng điểm được mở bán giai đoạn 2021-2023 bao gồm Gem Sky World, Opal Cityview, Opal Central Park, Lux Star, Gem Riverside, Gem Premium…
Dự án Gem Sky World và tổ hợp các dự án ở khu vực Bình Dương là điểm tựa vững chắc cho triển vọng lợi nhuận của DXG giai đoạn 2021-2023, trong khi chờ đợi tiến độ phê duyệt pháp lý tại thành phố Hồ Chí Minh được cải thiện. BSC thấy một số dấu hiệu tích cực hơn trong việc đẩy mạnh phê duyệt pháp lý thông qua các bộ luật mới được sửa đổi và có hiệu lực trong Q1/2021.
Ở Bình Dương, tính tới thời điểm hiện tại, DXG đang sỡ hữu 5 dự án với quy mô 8.6 ha tại Bình Dương bao gồm (1) Opal Boulevard, (2) Opal Skyline, (3) Opal Skyview, (4) Opal Cityview (5) Opal Central Park (~4.500 sản phẩm).
Trong đó, có ba dự án gần như đã đạt tỷ lệ hấp thụ đạt 100% như Opal Boulevard, Opal Skyline, Opal Skyview. Trong năm 2021, DXG sẽ mở bán các dự án Opal Cityview (1.500 căn) và Opal Central Park (1.000 căn), trong đó dự án Opal Central Park là dự án mới có quy mô khoảng 5 ha.
Còn ở Đồng Nai, dự án Gem Sky World (GSW) là động lực chính dẫn dắt sự phục hồi lợi nhuận của DXG giai đoạn 2021F-2023F. Dự án có quy mô hơn 92ha với khoảng 4.000 sản phẩm đất nền/biệt thự.
Trong năm 2020, GSW đã triển khai bán thành công hai phân khu Garnet Park, Pear Park và Topaz Park, tương ứng khoảng 1.300 sản phẩm.
Trong năm 2021, GSW dự kiến tiếp tục triển khai phân khu Topaz mở rộng (300 sản phẩm mở bán trong Q1/2021, đã bán được 50%) và phân khu Sapphire Parkview (khoảng hơn 600 sản phẩm nhà phố xây sẵn sẽ được mở bán trong Q2/2021).
BSC đánh giá với danh mục dự án hiện tại của DXG đủ duy trì (1) tăng trưởng lợi nhuận mảng bất động sản sơ cấp giai đoạn 2021-2023. Ngoài ra, (2) mảng môi giới phục hồi hậu dịch Covid cũng sẽ là yếu tố cộng hưởng đi kềm đảm bảo khả năng tăng trưởng lợi nhuận của DXG.
Năm 2021, BSC ước tính doanh thu và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ ước đạt 7.860 tỷ đồng (+172% YoY) và 1.521 tỷ đồng so với mức lỗ -432 tỷ năm 2019, nhờ vào bàn giao các dự án (1) Opal Boulevard, (2) Gem Sky World, (3) ST-Mortiz và sự hồi phục của mảng dịch vụ môi giới. EPS 2021 FW =2.778 đồng/cp. PE 2021 FW = 8,5 lần.
|
BSC duy trì khuyến nghị mua cổ phiếu DXG và nâng giá mục tiêu lên mức 30.200 đồng/cp (+28% so với mức giá đóng cửa ngày 8/3/2021) dựa trên phương pháp RNAV do thay đổi một số giả định sau:
- Dựa trên tính khả thi và kế hoạch triển khai dự án, cập nhật thêm hai dự án mới bao gồm Opal Central Park và Opal City View.
- Đánh giá lại triển vọng mảng môi giới với kỳ vọng tốc độ tăng trưởng bình quân 20% cho năm 2021F và 15% cho giai đoạn 2022F-2025F.
- Giảm mức chiết khấu WACC dự án từ mức 15% về mức 13% do yếu tố mặt bằng lãi suất giảm.
- Giảm mức chiết khấu rủi ro về tính thanh khoản và tốc độ phát triển dự án từ mức 20% về mức 10% do việc thành công triển khai và mở bán các dự án khu vực Bình Dương và Đồng Nai.
|